Thị trường định giá chuỗi siêu thị Bách Hoá Xanh gần như bằng con số không

Cổ phiếu DMX của Điện Máy Xanh có giá 88,100 đồng, vốn hóa khoảng 112,000 tỷ đồng, nhưng Bách Hóa Xanh chỉ giá chưa tới 12,000 tỷ. Chiết khấu công ty mẹ ảnh hưởng đến định giá, trong khi Bách Hóa Xanh có lợi nhuận trong 6 tháng đầu năm.

Thị trường định giá chuỗi siêu thị BÁCH HÓA XANH GẦN NHƯ BẰNG CON SỐ KHÔNG

Chốt phiên ngày 10/08, cổ phiếu DMX của Điện Máy Xanh lên 88,100 đồng, vốn hóa xấp xỉ 112,000 tỷ đồng. Cùng lúc, tập đoàn mẹ Thế Giới Di Động (MWG) - đơn vị đang nắm khoảng 86% cổ phần của chính Điện Máy Xanh, chỉ được thị trường trả khoảng 108,000 tỷ.

Thắng ngồi tính nhanh: 112,000 nhân 86% ra khoảng 96,300 tỷ. Lấy vốn hóa của mẹ trừ đi phần đó, còn lại chưa tới 12,000 tỷ. Con số ấy là cái giá thị trường đang trả cho Bách Hóa Xanh, An Khang và AVAKids gộp lại.

Anh em hình dung một căn nhà bốn phòng.

Chủ nhà tách riêng cái phòng khách ra rao bán, người mua trả 112 tỷ đồng cho riêng phòng khách. Nhưng khi rao nguyên căn, có cả phòng khách, bếp, sân vườn, nhà kho - người ta chỉ chịu trả 108 tỷ đồng. Tức là ba phòng còn lại bị coi như đồ bỏ đi.

Vấn đề không phải do Bách Hóa Xanh tệ, mà do nghiệp vụ "in giấy".

Đầu năm 2024, lúc chuỗi này còn chưa hòa vốn ở cấp công ty, Thế Giới Di Động chuyển nhượng cổ phần cho quỹ CDH ở mức định giá khoảng 35,500 tỷ.

Đến đầu tháng 8 năm nay, Bách Hóa Xanh đã có khoảng 3,400 cửa hàng, sáu tháng đầu năm lãi khoảng 910 tỷ, lỗ lũy kế co lại còn quanh 7,000 tỷ. Lúc còn lỗ thì được trả 35,500 tỷ. Lúc bắt đầu sinh lời thật thì bị dồn chung vào cái rổ chưa đầy 12,000 tỷ.

Anh em thấy mô hình định giá ảo ma chưa

Hiện tượng này gọi là chiết khấu công ty mẹ. Khi đứa con được tách ra niêm yết riêng, dòng tiền "nóng" chạy hết về nơi có câu chuyện mới, còn phần của "mẹ" thì bị bỏ quên. Sau khi niêm yết, nước "có thể" sẽ được rút ra khỏi cái bình cũ để đổ vào... một can rượu mới.

Những chiêu M&A này không lạ gì, vốn là "trend" (xu hướng) đã thống trị thị trường chứng khoán Mỹ vào những năm 1950 - 1960. Việt Nam cũng đang bước vào còn đường ấy.

Thắng lại nhớ một câu nói của cụ Charlie Munger lúc còn sống thế này: "Thời điểm tốt nhất để bán một con ngựa hung hãn là khi nó cư xử ngoan ngoãn". Đại khái là, cứ chải chuốt cho nó rồi bán lúc đẹp nhất, bán xong thì...--

Quan điểm cá nhân, không phải khuyến nghị đầu tư.

Mọi copy bài viết vui lòng ghi rõ nguồn: Lê Thắng