Thị trường đang "nợ" doanh nghiệp một nhịp tăng?

Trong khi lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết đang "đua nở" với mức tăng trưởng mạnh nhất kể từ sau đại dịch, giá cổ phiếu trên sàn lại diễn biến đầy cục bộ và lệch pha. Theo Dragon Capital, sự "ngắt kết nối" này không phải là dấu hiệu tiêu cực, mà chính là dư địa khổng lồ cho một nhịp bùng nổ trên diện rộng khi thị trường bắt đầu tìm về giá trị thực.

Dòng tiền đang dồn nén trong một vài mã vốn hóa lớn, bỏ lại phía sau bức tranh lợi nhuận tăng trưởng 56% đầy tích cực của nhóm 100 doanh nghiệp hàng đầu.

Thị trường đang "nợ" doanh nghiệp một nhịp tăng?

Bức tranh lợi nhuận quý I/2026 của doanh nghiệp niêm yết đang sáng lên rõ rệt, nhưng thị trường chứng khoán vẫn chưa phản ánh đầy đủ đà tăng trưởng này.

Theo báo cáo mới công bố của Dragon Capital, nhóm 100 doanh nghiệp được theo dõi ghi nhận lợi nhuận sau thuế quý I tăng khoảng 56% so với cùng kỳ, với 69 doanh nghiệp báo lãi tăng trưởng dương. Đây là mức cải thiện mạnh nhất kể từ giai đoạn phục hồi hậu Covid-19.

Tuy nhiên, diễn biến giá cổ phiếu lại chưa đồng pha với nền tảng lợi nhuận. Dòng tiền thị trường hiện chủ yếu tập trung ở một số mã vốn hóa lớn, trong khi phần lớn cổ phiếu còn lại tăng khá dè dặt dù kết quả kinh doanh tích cực hơn đáng kể.

Theo đánh giá của Dragon Capital, sự “lệch pha” này cho thấy thị trường vẫn còn khoảng trống tăng trưởng nếu tâm lý nhà đầu tư ổn định hơn và dòng tiền bắt đầu lan tỏa rộng ra toàn thị trường.

VN-Index trong tháng 4 đã phục hồi mạnh, tăng 10,7% tính theo USD và gần lấy lại toàn bộ mức giảm trước đó. Dẫu vậy, đà hồi phục chủ yếu được dẫn dắt bởi nhóm bluechip thay vì sự bứt phá đồng đều trên diện rộng.

Điểm tích cực là nền kinh tế vẫn duy trì nhiều động lực tăng trưởng. Hoạt động sản xuất công nghiệp, đầu tư công, dòng vốn FDI và số lượng doanh nghiệp thành lập mới đều tăng tốc trong 4 tháng đầu năm.

Chỉ số sản xuất công nghiệp tháng 4 tăng 9,9%, trong khi ngành chế biến chế tạo tiếp tục giữ vai trò đầu tàu. Đáng chú ý, đà tăng không chỉ đến từ điện tử mà còn lan sang các nhóm gắn với đầu tư và hạ tầng như hóa chất, kim loại hay sản xuất xe có động cơ.

Ở chiều vốn đầu tư, giải ngân đầu tư công đạt khoảng 7,1 tỷ USD, tăng hơn 10% so với cùng kỳ. Vốn FDI thực hiện đạt 7,4 tỷ USD – mức cao nhất của giai đoạn 4 tháng đầu năm trong vòng 5 năm trở lại đây.

Hoạt động thương mại cũng duy trì nhịp tăng mạnh. Tổng kim ngạch xuất nhập khẩu tăng hơn 24%, trong đó nhóm hàng phục vụ sản xuất chiếm áp đảo. Riêng nhập khẩu điện tử và linh kiện máy tính tăng hơn 52%, phản ánh xu hướng mở rộng công suất của doanh nghiệp dù thương mại toàn cầu còn nhiều biến động.

Bên cạnh câu chuyện lợi nhuận, kỳ vọng nâng hạng thị trường tiếp tục là lực đỡ trung hạn với chứng khoán Việt Nam. FTSE Russell đã xác nhận nâng hạng Việt Nam lên thị trường mới nổi thứ cấp từ tháng 9/2026, trong khi mục tiêu lọt rổ MSCI Emerging Markets trước năm 2030 vẫn đang được thúc đẩy.

Dù vậy, thị trường chưa hoàn toàn hết áp lực. Lạm phát tháng 4 tăng 5,5% so với cùng kỳ, trong khi giá dầu và các biến động địa chính trị tiếp tục tạo sức ép lên dư địa điều hành chính sách.

Dragon Capital cho rằng diễn biến nửa cuối năm sẽ phụ thuộc vào khả năng duy trì chính sách hỗ trợ, xu hướng giá dầu và mức độ lan tỏa lợi nhuận ra ngoài nhóm doanh nghiệp dẫn dắt hiện nay.

Trong bối cảnh đó, thị trường được đánh giá đang bước vào giai đoạn chọn lọc mạnh hơn, nơi kết quả kinh doanh và chất lượng dòng tiền sẽ quyết định khả năng bứt phá của từng nhóm cổ phiếu thay vì xu hướng tăng đồng loạt như trước.