TDM - “Vịnh tránh bão” trong thị trường đầy biến động

CTCP Nước Thủ Dầu Một (HOSE: TDM) hoạt động trong lĩnh vực khai thác, xử lý và cung cấp nước sạch. Hiện tại, TDM là một trong những doanh nghiệp cung cấp nước sạch hàng đầu ở Bình Dương và liên tục mở rộng thị phần sang các tỉnh thành khác.

Triển vọng phát triển ngành cấp nước Việt Nam

Ngành cấp nước là ngành an toàn và có tiềm năng tăng trưởng ổn định do nhu cầu về sử dụng nước sạch trong sinh hoạt cũng như sản xuất ngày một tăng ở Việt Nam. Vì vậy, ngành này ngày càng có sức hấp dẫn và thu hút nhiều nhà đầu tư. Theo Hội Cấp thoát nước Việt Nam (VWSA), tính đến năm 2023, trên cả nước có 750 nhà máy nước sạch ở khu vực đô thị và nông thôn đi vào hoạt động với tổng công suất đạt từ 11.2 triệu m³ đến 11.5 triệu m³/ngày. Mặt khác, nhu cầu sử dụng nước của các hộ gia đình ước tính đạt từ 8.2 triệu m³ đến 8.6 triệu m³ mỗi ngày, tăng 6% so với cùng kỳ. Định hướng đến năm 2030, mức tiêu thụ nước bình quân đầu người tăng lên 120 lít/người/ngày. Tỷ lệ dân số nông thôn được cấp nước qua hệ thống cấp nước ước tính sẽ tăng lên 47% vào năm 2030.

Theo Tổng cục Thống kê, chỉ số sản xuất toàn ngành công nghiệp (IIP), tính chung 11 tháng đầu năm 2023, IIP ước tăng 1% so với cùng kỳ năm trước (cùng kỳ năm 2022 tăng 8.4%). Trong đó, ngành chế biến, chế tạo tăng 1.1% (cùng kỳ năm 2022 tăng 8.7%), đóng góp 1.1 điểm phần trăm vào mức tăng chung; ngành sản xuất và phân phối điện tăng 3.2%, đóng góp 0.2 điểm phần trăm; ngành cung cấp nước, hoạt động quản lý và xử lý rác thải, nước thải tăng 4.9%, đóng góp 0.1 điểm phần trăm; ngành khai khoáng giảm 2.8%, làm giảm 0.4 điểm phần trăm trong mức tăng chung.

Chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) Việt Nam trong 11 tháng năm 2023

Năng lực sản xuất nước sạch ngày càng được mở rộng

Hiện nay, TDM đang quản lý, vận hành nhà máy nước Dĩ An và nhà máy nước Bàu Bàng với tổng sản lượng nước thương phẩm đạt 70 triệu m³/năm. Đối với rủi ro thất thoát nước, công ty vẫn đang kiểm soát tốt khi tỷ lệ thất thoát nước của doanh nghiệp chỉ nằm ở mức 0.48% trong 11 tháng năm 2023. Điều này góp phần nâng cao lợi thế cạnh tranh của doanh nghiệp.

Bên cạnh đó, công ty tiếp tục tập trung vào hoạt động mua bán sáp nhập (M&A) nhằm mục đích mở rộng mạng lưới kinh doanh trong lĩnh vực cốt lõi là cấp nước. Theo báo cáo tài chính hợp nhất, tính tới ngày 30/09/2023, TDM có 4 Công ty liên kết gồm CTCP - Tổng công ty nước - môi trường Bình Dương (HOSE: BWE), CTCP Tư vấn Cấp thoát nước - Môi trường, CTCP Cấp nước Gia Tân và CTCP Dịch vụ Cấp nước Gia Tân - Cẩm Mỹ. Trong năm 2023 và 2024, CTCP Nước Thủ Dầu Một có kế hoạch tăng vốn để đầu tư mua cổ phần của CTCP Cấp thoát nước Cần Thơ (UPCoM: CTW); mua 3.8 triệu cổ phiếu (24.4%) của CTCP Cấp nước Cà Mau (UpCoM: CMW) từ DNP Water và góp thêm vốn vào CTCP cấp nước Gia Tân. Với nhu cầu nước sạch tăng dần, người viết đánh giá TDM vẫn sẽ tăng trưởng tích cực trong những năm tới. Ngoài ra, năng lực sản xuất và sản lượng tiêu thụ nước sạch vẫn duy trì xu hướng tăng dần qua các năm.

Tăng trưởng sản lượng nước sạch của TDM

Kết quả kinh doanh tăng trưởng ổn định

Trong tháng 11 (ước theo kết quả tháng), tổng doanh thu của TDM đạt hơn 46 tỷ đồng và lãi ròng 20 tỷ đồng, tăng lần lượt 12% và 10% so với cùng kỳ. Lũy kế 11 tháng năm 2023 ghi nhận tổng doanh thu gần 542 tỷ đồng và lãi ròng gần 275 tỷ đồng, tăng lần lượt 19% và 38% so với cùng kỳ đồng thời thực hiện được 84% chỉ tiêu doanh thu và 92% mục tiêu lợi nhuận năm. Tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR - Compounded Annual Growth Rate) của doanh thu thuần trong giai đoạn 2017-2022 ở mức 19.45%.

Xét về cơ cấu doanh thu 11 tháng, sản xuất nước đóng góp 77% tổng doanh thu với hơn 419 tỷ đồng, giảm nhẹ 3% so với cùng kỳ; doanh thu hoạt động tài chính hơn 122 tỷ đồng, gấp hơn 6 lần cùng kỳ, do nhận được cổ tức từ CTCP Nước - Môi trường Bình Dương (Biwase, HOSE: BWE). Tại cuối tháng 9/2023, TDM đang nắm giữ 37.42% vốn của BWE.

Biến động kết quả kinh doanh của TDM trong giai đoạn 2017-11T2023. Đvt: Tỷ đồng

Tỷ suất sinh lời của doanh nghiệp đều đảo chiều giảm sau khi đạt ở mức đỉnh ở năm 2021, ROE của TDM đạt 11.34% và ROA đạt 9.16%. Người viết dự kiến tỷ suất sinh lời của TDM sẽ lấy lại đà tăng trong những năm tới.

Biến động ROE và ROA của TDM trong giai đoạn 2017-2024F. Đvt: Phần trăm (%)

Sức khỏe tài chính lành mạnh

Xét trên đánh giá dựa theo tiêu chuẩn Standard & Poor's, các chỉ số của TDM đã được cải thiện đáng kể qua các năm gần đây và sức khỏe tài chính ở mức rất an toàn để có thể đầu tư được (investment grade).

Trong đó, cả 3 chỉ số FFO/Debt, Debt/EBITDA và Debt/Capital đều nằm ở mức rủi ro rất thấp (Minimal) nên nhà đầu tư có thể mua vào cho mục đích đầu tư dài hạn.

Định giá cổ phiếu

Sử dụng phương pháp Market Multiple Models kết hợp thêm phương pháp thu nhập thặng dư (Residual Income Model) và phương pháp chiết khấu dòng cổ tức (Dividend Discount Method) với tỷ trọng tương đương, người viết tính được mức định giá hợp lý của TDM là 52,670 đồng.

Như vậy, giá cổ phiếu TDM hiện đang khá hấp dẫn nên nhà đầu tư có thể mua vào từ từ cho mục tiêu đầu tư dài hạn trong thời gian tới.