TCB - Hưởng lợi từ làn sóng bất động sản phục hồi

Tổng thu nhập hoạt động tăng mạnh 17,8% svck lên 11.017 tỷ đồng, tăng tốc từ mức tăng 1,8% trong Q3/23, nhờ thu nhập lãi ròng (NII) (+11,4% svck) và thu nhập ngoài lãi (Non-II) (+35,1% svck).

LN ròng tăng 25,2% svck lên 4.439 tỷ đồng trong Q4/23 do tỷ lệ chi phí/ thu nhập giảm xuống 32,8% từ 41,9% trong Q4/22.

Chúng tôi dự báo ROE sẽ tăng lên 16,0% trong năm 2024 từ mức hiện tại là 14,8% khi LN ròng đã tăng trưởng 25,6% svck.

NIM cải thiện khi lãi suất huy động giảm và thị trường BĐS hồi phục

Chúng tôi tin rằng biên lãi thuần của TCB đã chạm đáy trong năm 2023 và sẽ mở rộng 13 điểm cơ bản trong năm 2024 nhờ chi phí vốn thấp hơn và chênh lệch lợi suất ròng lớn hơn. Chi phí vốn thấp hơn được tác động bởi lãi suất tiền gửi VND và USD thấp hơn (các khoản vay bằng ngoại tệ chiếm ~11% tổng nguồn vốn huy động của TCB, và CASA cao hơn (được thúc đẩy bởi sản phẩm ‘Sinh lời tự động’ mới)

Trong khi đó, chúng tôi tin rằng lợi suất tài sản sẽ giảm với tốc độ chậm hơn do nhu cầu thế chấp quay trở lại trong năm 2024 và TCB dần dần đảo ngược chính sách hỗ trợ lãi suất khi thị trường BĐS dần phục hồi.

Thị trường BĐS sẽ thúc đẩy tăng trưởng tín dụng

Chúng tôi dự báo tăng trưởng tín dụng là 16,1% trong năm 2024, nhờ sự phục hồi của thị trường trái phiếu và BĐS. Lãi suất thế chấp thấp hơn và Luật Đất Đai sửa đổi có khả năng sẽ thúc đẩy thị trường BĐS. Điều này sẽ làm tăng nhu cầu vay thế chấp (32% cơ cấu dư nợ) trong nửa cuối 2024, theo sau nhu cầu vốn của các doanh nghiệp liên quan đến BĐS (43% cơ cấu tín dụng) trong nửa đầu năm 2024.

Lãi suất cho vay bán lẻ thấp hơn sẽ làm tăng chất lượng tài sản

Chúng tôi kỳ vọng chất lượng tài sản của TCB sẽ được cải thiện, với tỷ lệ nợ xấu (NPL) giảm xuống 0,9% trong năm 2024, xếp hạng ba toàn ngành, tỷ lệ bao phủ nợ xấu sẽ tăng lên mức 133% trong năm 2024. Chất lượng tài sản cải thiện nhờ chi phí cho vay cá nhân thấp hơn với KHCN chiếm 77% tổng cơ cấu nợ xấu.

Triển vọng năm 2024 tốt xứng đáng mức P/B cao hơn

P/B hiện tại là 1,14 lần, thấp hơn 14% sv trung bình ngành là 1,33 lần. Chúng tôi cho rằng TCB xứng đáng mức P/B là 1,2 lần – thấp hơn 10% sv trung bình ngành là 1,33 lần – do triển vọng năm 2014 tươi sáng (ROE: 16%) và thị trường BĐS dần hồi phục.