Sau cú tăng 170%, đâu là “gót chân Achilles” của giá vàng?

Bộ phận chiến lược của J.P. Morgan cho rằng dù có những lập luận hợp lý để nghi ngờ đà tăng của vàng, các yếu tố này hiện chưa đủ sức đảo ngược xu hướng đi lên của kim loại quý.

Theo bà Kriti Gupta và ông Justin Biemann, giá vàng đã tăng hơn 170% trong 5 năm qua, chủ yếu nhờ biến động địa chính trị, phân mảnh toàn cầu, lo ngại mất giá tiền tệ, lạm phát và chính sách tài khóa thiếu kỷ luật. Trong các cú sốc địa chính trị, vàng thường vượt trội so với nhiều tài sản khác.

Rủi ro lớn nhất với xu hướng tăng đến từ khả năng nhu cầu mua của ngân hàng trung ương suy yếu. Từ sau xung đột Nga – Ukraine năm 2022, các ngân hàng trung ương đã tăng mạnh mua vàng nhằm đa dạng hóa dự trữ và giảm phụ thuộc USD. Dù về lý thuyết có thể xảy ra kịch bản bán ra như giai đoạn 1999–2002, JPMorgan đánh giá khả năng này khó lặp lại trong ngắn hạn, nhất là khi nhiều nền kinh tế mới nổi vẫn còn dư địa tăng tỷ trọng vàng dự trữ và khảo sát cho thấy đa số ngân hàng trung ương kỳ vọng tiếp tục gia tăng nắm giữ.

Rủi ro thứ hai là dòng tiền nhà đầu tư cá nhân có thể rút lui nếu bất ổn hạ nhiệt, song quy mô nắm giữ qua ETF hiện vẫn dưới đỉnh năm 2020 và chưa đủ để quyết định xu hướng dài hạn. Về chiến lược, JPMorgan nhận định vàng vẫn giữ vai trò đa dạng hóa danh mục, phòng ngừa lạm phát và giảm biến động nhờ tương quan thấp với các tài sản khác. Đồng USD suy yếu, lãi suất Mỹ giảm và môi trường địa chính trị bất định tiếp tục là các yếu tố hỗ trợ. Ngân hàng này dự báo nhu cầu đầu tư và lực mua trung bình khoảng 585 tấn mỗi quý từ ngân hàng trung ương trong năm 2026 sẽ giúp duy trì xu hướng tăng, dù đà đi lên có thể không theo đường thẳng.