QTP: Quý IV có thể sáng hơn khi nhiệt điện được huy động trở lại

Điểm đáng chú ý với CTCP Nhiệt điện Quảng Ninh (QTP) lúc này không nằm ở mức tăng trưởng lợi nhuận 9 tháng đã khá cao, mà ở khả năng nhiệt điện than được huy động nhiều hơn trong quý IV. Nhu cầu điện tiếp tục tăng trong khi điều kiện thời tiết có thể khiến nguồn thủy điện suy giảm, tạo cơ hội để QTP nâng sản lượng. Tuy nhiên, lợi nhuận quý IV có thể không tăng tương ứng vì nền so sánh cùng kỳ rất cao.

Quý III cho thấy hoạt động của QTP đã cải thiện nhưng chưa thực sự thuận lợi. Doanh thu đạt 2.815 tỷ đồng, tăng 37% so với cùng kỳ, lợi nhuận sau thuế đạt 75,7 tỷ đồng, tăng 129%. Biên lợi nhuận gộp chỉ đạt 3,3%, cho thấy khả năng sinh lời từ hoạt động sản xuất điện vẫn khá mỏng. Nguyên nhân chính là quý III nằm trong mùa mưa, thủy điện được ưu tiên huy động nên giá điện trên thị trường thấp.

Điểm tích cực là nền tài chính của QTP đang tốt hơn đáng kể. Doanh nghiệp không còn chi phí lãi vay trong quý III, trong khi thu nhập tài chính tăng nhờ lượng tiền gửi lớn. Lũy kế 9 tháng, lợi nhuận sau thuế đạt gần 600 tỷ đồng, tăng hơn 51% và lợi nhuận trước thuế đã vượt kế hoạch cả năm.

Nhưng câu chuyện đáng quan tâm hơn nằm ở quý IV.

Sản lượng điện toàn hệ thống trong 9 tháng tăng 9,3% và nhu cầu quý IV được dự kiến tiếp tục tăng hai chữ số. Trong khi đó, El Nino được kỳ vọng duy trì sang năm 2027, có thể làm lượng nước về các hồ thủy điện thấp hơn và tăng nhu cầu huy động nhiệt điện than. Đây là điều kiện thuận lợi trực tiếp cho QTP vì nhà máy có tổng công suất 1.200 MW.

Rủi ro thiếu nhiên liệu cũng phần nào được giảm bớt khi nguồn than cho các nhà máy điện trong quý IV đã được cam kết đảm bảo. Nếu nhu cầu điện tăng đúng kỳ vọng và thủy điện suy yếu, QTP có cơ sở để tăng sản lượng, qua đó cải thiện hiệu quả sử dụng nhà máy và hỗ trợ lợi nhuận từ hoạt động chính.

Tuy nhiên, nhà đầu tư cần nhìn đúng bản chất con số lợi nhuận quý IV. Cùng kỳ năm trước QTP từng ghi nhận khoản chênh lệch tỷ giá lớn, tạo nền lợi nhuận bất thường rất cao. Vì vậy, lợi nhuận quý IV năm nay có thể giảm mạnh so với cùng kỳ dù hoạt động sản xuất điện thực tế vẫn cải thiện. Đây là trường hợp con số lợi nhuận giảm nhưng chưa chắc hoạt động kinh doanh xấu đi.

Ở chiều ngược lại, áp lực tài chính có thể quay trở lại từ năm 2027. QTP đã ký hợp đồng nâng cấp hệ thống xử lý khí thải với tổng mức đầu tư gần 3.800 tỷ đồng, trong đó khoảng 2.800 tỷ đồng dự kiến sử dụng vốn vay. Dự án cần thiết để nhà máy đáp ứng tiêu chuẩn môi trường và duy trì hoạt động dài hạn, nhưng cũng có thể khiến chi phí lãi vay tăng trở lại.

Nhìn trong 1–2 quý tới, điểm quyết định câu chuyện QTP vẫn là mức độ huy động nhiệt điện. Nếu nhu cầu điện duy trì cao, thủy điện suy yếu và nguồn than được đảm bảo, QTP có cơ sở bước vào giai đoạn vận hành thuận lợi hơn so với quý III. Điều cần tránh là chỉ nhìn vào mức giảm lợi nhuận so với nền cao năm trước rồi kết luận hoạt động kinh doanh đang xấu đi.

Nhà đầu tư muốn xem sâu hơn về triển vọng, rủi ro và định giá của QTP có thể vào trang tiểu sử để nhận phân tích chi tiết.