24/08/2023 Cập nhật ĐHCĐ 2024

PVD vào sóng

Giá thuê giàn tăng cao trong bối cảnh nguồn cung thu hẹp

Doanh thu giảm phù hợp với dự phóng. So với nửa đầu năm 2022, tuy giá thuê giàn đã tăng hơn 20% yoy, nhưng vẫn không đủ bù đắp doanh thu sụt giảm từ một giàn thuê so với năm 2022, do đó doanh thu trong Q2 chỉ đạt 1.413 tỷ đồng (-6,6% yoy). Tính chung 6 tháng đầu năm, doanh thu đạt 2.639 tỷ đồng (-3,2% yoy), đạt 48,8% kế hoạch năm.

Lợi nhuận tăng trưởng mạnh nhờ giá thuê giàn tăng cao và doanh thu đột biến. Trong Q2/2023, PVD đã ghi nhận khoản thu nhập bất thường trị giá 70 tỷ đồng (~ 3 triệu USD) từ việc chấm dứt hợp đồng khoan của giàn khoan tự nâng PVD I với Valeura (Thái Lan). Đây là một trong các nguyên nhân chính giúp LNST của PVD đạt 154,9 tỷ đồng, so với mức lỗ 60 tỷ đồng trong Q2/2022. Giàn khoan này ban đầu được lên kế hoạch để khoan tại Thái Lan từ tháng 7 - tháng 11/2023 (ước tính giá trị hợp đồng vào khoảng 11 triệu USD). Theo chia sẻ từ doanh nghiệp, hợp đồng vừa chấm dứt sẽ được thay thế bằng một số hợp đồng khoan ngắn hạn để lấp đầy lượng công việc cho đến cuối năm, với giá thuê bình quân cao hơn trước (theo diễn biến giá day rate, chúng tôi ước tính giá thuê có thể cao hơn khoảng 5-10% so với hợp đồng cũ). Tính chung 6 tháng đầu năm, LNST đạt 207 tỷ đồng (cùng kì lỗ 116 tỷ đồng), đạt 207% kế hoạch cả năm.

Giá thuê tăng 5-6% trong 2 quý cuối năm. Nhu cầu giàn khoan JU tăng trên toàn cầu, tập trung ở khu vực Trung Đông và cả Đông Nam Á thúc đẩy nhu cầu thuê giàn khoan. Hiện tại, phần lớn các giàn JU trên thị trường đều đã có hợp đồng dài hạn, thậm chí cả những giàn mới chưa đóng xong cũng có chung trình trạng do lo ngại về thiếu hụt giàn khoan trong tương lai. Điều này đã giúp giá thuê ngày giàn JU tham chiếu (loại 301-400 IC) tăng thêm 31% yoy (đạt 75.000 USD/ngày). Chúng tôi cho rằng xu hướng này sẽ duy trì cho đến hết năm 2023 và sang đầu năm 2024, dự kiến có thể đạt 79.000 – 80.000 USD/ngày. Hơn nữa, chúng tôi kỳ vọng thị trường khoan trong nước sẽ sôi động hơn từ năm 2024 trở đi khi Việt Nam đẩy mạnh các hoạt động E&P, mang lại lượng việc làm tiềm năng lớn cho PVD trong những năm tới. Ước tính giá thuê giàn JU trung bình năm 2023-2025 lần lượt là 17,3%/15,4%/-4,5%.

Kế hoạch đầu tư giàn khoan mới trong thời gian tới, giúp hỗ trợ tăng trưởng doanh thu trong tương lai. Đây là lần đầu tiên sau 10 năm PVD mới lại có kế hoạch mở rộng đội giàn JU của mình, dự kiến sẽ kết thúc nghiên cứu và đánh giá vào cuối năm 2023. Điều này lần nữa khẳng định nhu cầu giàn khoan cho các hoạt động E&P trong khu vực và trên thế giới hiện tại đang là rất lớn. Các giàn mới này nếu được đầu tư có thể được đem sử dụng cho các chiến dịch khoan ở trong nước trong tương lai (ví dụ Lô B – Ô Môn, Nam Du – U Minh, Cá Voi Xanh, Sư tử trắng – giai đoạn 2, Kèn Bầu,…), hoặc cho thuê trong khu vực Đông Nam Á. Đây sẽ là nền tảng để định giá của PVD tăng lên trong tương lai (định giá hiện tại không bao gồm giá trị các giàn mới do chưa có thông tin cụ thể).

Sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFE, chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu PVD tại mức giá mục tiêu là 30.400 đồng/cổ phiếu với tiềm năng tăng trưởng +17,8%.