PVD - Tăng trưởng mạnh mẽ

Mảng khoan là động lực tăng trưởng chính do giá thuê trung bình và công suất hoạt động cao hơn. Trong Q2/2023, công ty hoạt động tối đa công suất (so với 97% trong Q2/2022), trong khi giá thuê trung bình đạt 75 nghìn USD/ngày (tăng 30,8% svck), giúp cải thiện biên lợi nhuận gộp của mảng khoan lên 23% (từ -3% trong Q2/2022 và 14% trong Q1/2023). Công ty tiếp tục khoan cho nhiều khách hàng khác nhau, như JVPC (Việt Nam), Pertamina (Indonesia), Hibsiscus (Malaysia), Shell (Brunei), PVEP (Việt Nam) và GBRS (Algeria). Trong đó, có 4 giàn khoan có hợp đồng thuê dài (PVD II, III, V và XI) và 2 giàn có hợp đồng ngắn hạn (PVD I và VI). Điều này tương đồng với xu hướng hiện nay trong ngành, với nhiều hợp đồng dài hạn được ký kết hơn. Lợi nhuận gộp đạt 223 tỷ đồng trong Q2/2023 (từ mức lỗ gộp 39 tỷ đồng trong Q2/2022), đóng góp 62% vào tổng lợi nhuận gộp.

Thị trường khoan toàn cầu tiếp tục ấm lên, S&P Global dự báo nhu cầu sẽ đạt đỉnh trong nửa cuối năm 2024. Trung Đông là thị trường tăng trưởng nhu cầu chính, tiếp theo là Đông Nam Á, Ấn Độ Dương và Châu Âu. Giá cho thuê ngày duy trì ở mức cao đối với giàn JU 360-400 IC cao cấp (95-130 nghìn USD/ngày) ở khu vực Đông Nam Á, trong khi giá thuê thấp hơn hoặc cao hơn ở các khu vực khác tùy theo nhu cầu. Công suất hoạt động giàn khoan JU trên toàn cầu là 80% vào tháng 6, và duy trì ở mức này từ Q2/2022.

Ngành khoan đang trong giai đoạn đi lên với nhu cầu ngày càng tăng và nguồn cung thắt chặt. Chúng tôi nhận thấy nhu cầu lớn về giàn khoan tự nâng trong giai đoạn 2023-2024, do các công ty dầu khí ở Trung Đông kỳ vọng sẽ tăng công suất thượng nguồn (như Saudi Aramco & ADNOC). Theo dữ liệu của S&P Global, vào tháng 6/2023, tổng số giàn khoan tự nâng ở Trung Đông là 145 giàn và có khả năng sẽ tăng lên 170 giàn từ Q1/2024 – và mức này được duy trì cho hết năm 2024. Các khu vực khác (như Đông Nam Á và Châu Âu) cũng kỳ vọng sẽ ghi nhận nhu cầu cao hơn đối với các chiến dịch khoan mới do giá dầu neo ở mức cao, thúc đẩy nhu cầu giàn khoan tự nâng toàn cầu sẽ tăng từ 350 giàn khoan vào tháng 6/2023 lên 400 giàn khoan vào cuối năm 2024. Do hiện tại có khoảng 432 giàn khoan tự nâng nên công suất hoạt động trên toàn cầu dự kiến sẽ cải thiện từ 80% lên 93% vào năm 2024. Nếu SSI Research giả định có 20 giàn khoan mới được bổ sung vào đội giàn khoan trong năm 2023 và 2024, công suất hoạt động vẫn ở mức 88%. Với dữ liệu mới này, chúng tôi nhận thấy thị trường khoan sẽ đạt đỉnh vào năm và giảm dần từ năm 2026. Giả định trước đây của SSI Research được đưa ra dựa trên giai đoạn đi lên trước đó của thị trường khoan (2013-2015) kéo dài khoảng 1,5 năm. Tuy nhiên, SSI Research điều chỉnh giả định chu kỳ của ngành khoan sẽ kéo dài 3 năm (đạt đỉnh vào năm 2025 và trở về mức bình thường từ năm 2026).

Trong năm 2023, SSI Research duy trì giả định giá thuê giàn khoan JU bình quân là 73 nghìn USD/ngày và công suất hoạt động là 95%. Do hầu hết các hợp đồng đã được ký kết vào năm 2023 (ngoại trừ PVD XI sắp được ký kết), nhiều khả năng mảng này sẽ không có nhiều thay đổi cho đến cuối năm. Tuy nhiên, SSI Research giảm giả định tăng trưởng của mảng dịch vụ kỹ thuật khoan (giảm 25% svck về mặt doanh thu) trong năm 2023 do có nhiều hợp đồng khoan được ký kết trên thị trường quốc tế hơn. Tuy nhiên, biên lợi nhuận tăng lên để phản ánh khả năng sinh lời cao hơn của mảng này (tương đương kết quả nửa đầu năm 2023).

Về dài hạn, SSI Research hạ giả định giá thuê trong năm 2024 xuống 81 nghìn USD/ngày (từ 90 nghìn USD/ngày) và tăng giả định giá thuê trong năm 2025 lên 108 nghìn USD/ngày (từ 86 nghìn USD/ngày) do PVD có một số hợp đồng được ký trong khoảng thời gian trước đó (có giá thuê thấp hơn). SSI Research duy trì giả định công ty sẽ hoạt động tối đa công suất trong cho năm 2024 và 95% trong năm 2025.

Nhu cầu thị trường trong nước có thể sẽ sôi động hơn từ nửa cuối năm 2024 (nhờ có một số yêu cầu khoan từ các JOC như Hoàng Long/Hoàn Vũ, Idemitsu, PVEP...). Từ đó sẽ cung cấp nhiều công việc hơn trong mảng dịch vụ kỹ thuật khoan, và giả định mảng này sẽ phục hồi trở lại từ năm 2024. Đối với mảng khoan, PVD có thể quay trở lại thị trường trong nước khi các hợp đồng quốc tế kết thúc do chi phí ở Việt Nam thường thấp hơn, nhưng công ty cũng muốn đa dạng hóa đội tàu của mình ở các thị trường khác nhau. Đối với dự án Lô B, SSI Research giả định việc khoan cho dự án này sẽ bắt đầu từ năm 2025 và PVD có thể đưa một giàn khoan từ thị trường quốc tế về Việt Nam để phục vụ dự án này. PVD cũng đang nghiên cứu cơ hội mua giàn khoan cũ để mở rộng đội tàu của mình trong thời gian tới.

Trong 3 năm tới, PVD sẽ được hưởng lợi từ chu kỳ đi lên của ngành khoan. PVD cũng đang nghiên cứu các cơ hội mua/đầu tư giàn khoan mới, đây có thể là nguồn tăng trưởng trong dài hạn.