PVD - Bổ sung giàn khoan tự nâng củng cố triển vọng tăng trưởng

Chúng tôi điều chỉnh tăng 10% giá mục tiêu đối với Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PVD) và nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN thành MUA.

Điểm nhấn tài chính

Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi là do dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-2028 cao hơn 10% (lần lượt thay đổi - 1%/+8%/+9%/+12%/+13%trong năm 2024/2025/2026/2027/2028).

• Dự báo cao hơn của chúng tôi chủ yếu là do đưa thêm một giàn khoan vào đội giàn khoan của PVD trong cuối năm 2024 vào định giá khi ban lãnh đạo thể hiện sự tự tin trong việc mua lại 1 giàn khoan cũ với chi phí khoảng 90 triệu USD (thấp hơn 25% so với ước tính của chúng tôi). Giàn khoan này dự kiến sẽ được cho thuê với giá thuê ngày là 120.000 USD (cao hơn khoảng 10% so với ước tính của chúng tôi) và thời gian hoàn vốn là 4 năm. Diễn biến này vượt xa kỳ vọng của chúng tôi về mọi khía cạnh do nguồn cung giàn khoan cực kỳ khan hiếm.

• PVD đã đảm bảo các hợp đồng cho thuê giàn khoan này cũng như đảm bảo phương án tài trợ và dự án này không cần tăng vốn. PVD kỳ vọng Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN) sẽ sớm thông qua đề xuất của công ty về khoản đầu tư này sau khi giải quyết các khúc mắc về biến động giá dầu và chu kỳ ngành. Chúng tôi ước tính giàn khoan này sẽ tạo ra tỷ suất sinh lời nội bộ (IRR) là 18% và LNST trung bình là 9 triệu USD/năm trong giai đoạn 2025-2028 (khoảng 9% LNST mỗi năm của PVD).

Luận điểm đầu tư

Giá thuê ngày dự kiến tiếp tục tăng mạnh trong năm 2024 trong bối cảnh triển vọng thị trường thắt chặt hơn.

Theo PVD, hiệu suất hoạt động của giàn khoan tự nâng (JU) toàn cầu đạt mức cao kỷ lục là 86% tính đến tháng 1 /2024. Thặng dư giàn khoan trên thị trường JU toàn cầu được dự báo sẽ giảm từ khoảng 60 giàn khoan vào cuối năm 2023 xuống còn khoảng 30 giàn khoan (mức thấp kỷ lục trong 10 năm qua) cho đến ít nhất là tháng 8/2025. Theo S&P Global, thị trường JU Đông Nam Á có khả năng sẽ phải đối mặt với tình trạng thiếu giàn khoan trong hầu hết giai đoạn năm 2024-2025. Giá thuê ngày JU trung bình ở Đông Nam Á đạt 120.000 USD vào năm 2023 (+33% YoY) theo S&P Global. Các doanh nghiệp trong ngành kỳ vọng giá thuê ngày sẽ tăng trưởng ở mức 2 chữ số lên 130.000-150.000 USD vào năm 2024.

Chúng tôi dự báo lợi nhuận gộp của mảng dịch vụ liên quan đến giếng khoan tăng lần lượt 11% và 78% YoY vào năm 2024 và 2025.

PVD có kế hoạch đầu tư trang thiết bị để phát triển mảng dịch vụ liên quan đến giếng khoan, nhằm chuẩn bị cho việc làm tiềm năng từ Lô B (900 giếng) và thị trường nước ngoài. Theo ban lãnh đạo, từ năm 2024, PVD sẽ mở rộng các dịch vụ này ở thị trường nước ngoài sau thành công trong việc đưa đội giàn khoan của công ty ra thị trường nước ngoài.