PVD – Một năm mưa thuận gió hòa

Q4/2023: VDSC cho rằng KQKD viên mãn nhờ giá thuê giàn tăng và tiết kiệm được chi phí di chuyển giàn (rig move)

Trong quý 4/2023, PVD đạt doanh thu 1.747 tỷ đồng (+20% YoY), dẫn dắt chủ yếu bởi mảng dịch vụ khoan. Cụ thể, doanh thu mảng dịch vụ khoan tăng 33% YoY đến 1.211 tỷ đồng, trong khi biên lợi gộp (LNG) tăng đến 27% từ mức 17% trong cùng kỳ năm trước.

VDSC cho rằng biên LNG mảng dịch vụ khoan cải thiện mạnh nhờ 1) giá thuê giàn khoan tăng và 2) chi phí rig move được khách hàng thanh toán (như trước đây là PVD tự chịu chi phí này), như một động thái hỗ trợ đối tác khoan trong bối cảnh giàn khoan đang khan hiếm. Nhờ biên LNG mảng dịch vụ khoan tăng, biên LNG công ty tăng đến 23% (+5% bps YoY). Kết quả, LNST cổ đông công ty mẹ (CĐCTM) Q4/2023 đạt 195 tỷ đồng (+261% YoY).

Cả năm 2023, PVD ghi nhận doanh thu 5.812 tỷ đồng (+7% YoY), LNST CĐCTM là 579 tỷ đồng (2022: lỗ 103 tỷ đồng), hoàn thành 110%/121% dự phóng của VDSC.

Theo VDSC năm 2024 tiếp tục là một năm bận rộn đối với PVD

Nhờ nhu cầu giàn khoan tăng cao tại khu vực ĐNA, tất cả các giàn của PVD đều có việc làm trong năm 2024, với giá thuê giàn từ 90.000 USD – 100.000 USD/ngày, cụ thể như sau:

PVD I và VI sẽ khoan cho Petronas (Malaysia) giá thuê ước tính 100.000 USD/ngày cho năm 2024 và có thể đàm phán lại giá thuê vào năm 2025.

PVD II sẽ khoan cho Pertamina (Indonesia) vào năm 2024 với giá thuê ước tính 90.000 USD/ngày và có thể được gia hạn thêm 1 năm 2025. Tuy nhiên, giá thuê cho năm 2025 vẫn chưa được đàm phán.

PVD III sẽ khoan cho Hibicus (Malaysia) với giá thuê khoảng 100.000 USD/ngày.

Theo đó, VDSC kỳ vọng mảng dịch vụ khoan sẽ đạt mức tăng trưởng doanh thu 12% YoY, với biên LNG tăng nhẹ lên 23% trong năm 2024 (2023: 22%). Kết quả, dự phóng doanh thu và LNST CĐCTM năm 2024 lần lượt là 6.661 tỷ đồng (+15% YoY) và 646 tỷ đồng (+12% YoY).

Nếu tiến độ dự án Lô B điễn ra đúng như kế hoạch (đón dòng khí đầu tiên trong T12/2026), PVD có thể tham gia khoan vào cuối 2025 hoặc đầu 2026. Ngoài ra, từ giữa 2025, PVD có thể khoan cho dự án Lạc Đà Vàng và một số dự án nhỏ khác cho Hoàn Long Hoàn Vũ JOC. Do đó, có thể nói các giàn của PVD đều đảm bảo có việc làm từ nay cho đến 2026. PVD cũng có kế hoạch đưa mảng dịch vụ giếng khoan ra thị trường quốc tế, cùng với mảng dịch vụ khoan. Mặc dù mảng dịch vụ giếng khoan vẫn còn nhiều dư địa, tuy nhiên việc thâm nhập vào thị trường quốc tế còn nhiều khó khăn, do ngành dầu khí tại các nước đa phần đều được bảo hộ. VDSC kỳ vọng mảng dịch vụ giếng khoan có thể tăng trưởng mạnh trong giai đoạn 2025-2026 khi các hoạt động khoan tại tại thị trường trong nước trở nên sôi động hơn.

Kết quả kinh doanh của PVD được kỳ vọng sẽ tiếp tục tăng trưởng sau 2024 nhờ nhu cầu thuê giàn khoan cao và các hoạt động thăm dò khai thác dầu khí tăng trưởng tại thị trường ĐNA và cả Việt Nam. Trong bối cảnh đó, VDSC duy trì khuyến nghị TÍCH LŨY đối với cổ phiếu PVD và nâng định giá PVD lên 33.000 đồng/cp (+7% so với định giá trước đây) nhờ 1) thay đổi thời điểm định giá sang năm 2024 và 2) triển vọng tích cực cho PVD từ giờ cho đến 2026.