MỚI

Thiệp giáng sinh độc lạ

#Chứng khoán

24HMONEY đã kiểm duyệt

POW: Định giá có còn hấp dẫn?

POW đang chứng kiến đà tăng trưởng ấn tượng, được thúc đẩy bởi việc điện khí trở lại huy động mạnh mẽ, cùng kỳ vọng vào dự án Nhơn Trạch 3&4 và chính sách giá bán điện mới, tạo nền tảng vững chắc cho triển vọng trung hạn của cổ phiếu này.

Khởi đầu năm 2025 với lợi nhuận sau thuế quý I tăng vọt 60% so với cùng kỳ, Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (HoSE: POW) cho thấy sự trở lại mạnh mẽ nhờ điện khí phục hồi và Nhơn Trạch 2 được huy động trở lại. Trong bối cảnh thủy điện suy yếu và chính sách năng lượng dần minh bạch hơn, POW nổi lên như một ứng viên tiềm năng cho chu kỳ tăng trưởng trung hạn, đặc biệt với động lực từ dự án Nhơn Trạch 3&4 và lợi thế khai thác khí nội địa.

Điện khí và điện than trở lại đường đua

Theo báo cáo của KBSV, POW ghi nhận doanh thu quý I/2025 đạt 8.150 tỷ đồng – tăng 31% so với cùng kỳ, tuy giảm nhẹ 4% so với quý trước. Lợi nhuận sau thuế đạt 445 tỷ đồng, tăng mạnh 60% YoY, chủ yếu nhờ vào mức huy động cao tại các nhà máy điện khí và điện than.

Riêng Nhơn Trạch 2 đạt sản lượng 851 triệu kWh, tăng tới 56% YoY. Trong khi đó, nhà máy Vũng Áng – “cánh tay phải” của mảng điện than – đóng góp hơn 3.100 tỷ đồng doanh thu, với sản lượng 1.760 triệu kWh. Ngược lại, thủy điện sụt giảm rõ rệt do điều kiện thời tiết không thuận lợi hậu La Nina.

Khí nội địa – Lợi thế chiến lược giữa cuộc chơi năng lượng

Mảng điện khí tiếp tục khẳng định vai trò dẫn dắt khi sản lượng quý I đạt 2.175 triệu kWh, tăng 39% YoY. POW được dự báo sẽ đạt hơn 10 tỷ kWh trong cả năm, mang về hơn 20.770 tỷ đồng doanh thu, chưa tính tới đóng góp từ Nhơn Trạch 3&4.

Sự chấm dứt hợp đồng cung cấp khí cho Phú Mỹ 2.2 và 3 đã mở ra lợi thế huy động lớn hơn cho Nhơn Trạch 2 – nơi dự kiến sẽ đạt sản lượng hơn 3.324 triệu kWh trong năm nay (+21% YoY). Tại Tây Nam Bộ, Cà Mau 1&2 tiếp tục vận hành ổn định nhờ gia hạn hợp đồng phân phối khí với Petronas, dự kiến sản lượng khoảng 6 tỷ kWh, đóng góp gần 12.500 tỷ đồng doanh thu.

Nhơn Trạch 3&4 – Đặt nền móng tăng trưởng dài hạn

Là dự án điện khí LNG đầu tiên áp dụng hợp đồng dài hạn cho cả điện và khí, Nhơn Trạch 3&4 mở ra kỷ nguyên mới cho POW trong cuộc chơi năng lượng sạch.

Khung giá điện LNG năm 2025 được Bộ Công Thương công bố ở mức 3.327 đồng/kWh – cao hơn 28% so với năm 2024 – cùng sản lượng bao tiêu tối thiểu (Qc) giúp đảm bảo biên lợi nhuận ổn định. KBSV dự báo doanh thu từ dự án này có thể đạt 4.666 tỷ đồng trong năm 2025, dù có thể lỗ nhẹ trong năm đầu vận hành (ước -407 tỷ đồng). Tuy vậy, đây là nền tảng chiến lược cho tăng trưởng dài hạn của POW.

Rủi ro không thể bỏ qua: Thủy điện và giá LNG

Trong năm 2025, sản lượng thủy điện dự báo giảm còn 1.325 triệu kWh, do thời tiết chuyển sang trung tính và nguy cơ El Nino quay trở lại. Đồng thời, giá LNG đầu vào và chính sách điều tiết điện vẫn là ẩn số tiềm ẩn rủi ro cho biên lợi nhuận nếu sản lượng huy động thấp hơn dự kiến.

Định giá phản ánh phần lớn kỳ vọng, nhưng POW chưa hết dư địa

Dựa trên định giá SOTP và EV/EBITDA, KBSV đưa ra mức giá mục tiêu 14.800 đồng/cổ phiếu, tương ứng với quan điểm trung lập do mặt bằng giá hiện tại đã phản ánh phần lớn kỳ vọng ngắn hạn.

Tuy nhiên, với vai trò là nhà sản xuất điện lớn thứ tư cả nước – nắm giữ 10% tổng công suất quốc gia, cùng khả năng thích ứng nhanh với chính sách và xu hướng năng lượng chuyển dịch, POW vẫn là cái tên đáng lưu tâm trong danh mục trung – dài hạn. Đặc biệt khi thị trường điện cạnh tranh đang từng bước hoàn thiện, cơ hội bứt phá sẽ không dành cho những doanh nghiệp chậm chân.