Mã liên quan
Pro
100+ theo dõi 
Báo cáo & Phân tích thị trường BĐS 
24HMONEY đã kiểm duyệtPNJ giảm sàn sau tin huy động 8.000 tỷ! Định giá chi tiết: khi nào mới gọi là rẻ?
?
Người quan tâm cổ phiếu PNJ cần hiểu gì, và nên theo dõi gì?
1. Chuyện gì đã xảy ra?
PNJ trình cổ đông điều chỉnh mạnh kế hoạch năm 2026. Lý do được nêu là sự cố liên quan đến kim cương và chính sách thu đổi (khách mang trang sức đã mua về bán lại hoặc đổi sản phẩm khác), khiến công ty phải mua lại hàng và chuẩn bị khoản dự phòng lớn.
2. Vì sao cổ phiếu giảm sàn?
- Khoản lỗ rất lớn: từ kế hoạch lãi 3.409 tỷ chuyển sang lỗ 6.271 tỷ.
- Cổ tức tiền mặt năm 2026 về 0, trong khi kế hoạch cũ là 20%.
- Chưa biết 8.000 tỷ đến từ đâu. Nếu là phát hành cổ phiếu, nhà đầu tư lo bị pha loãng, vay nợ thì công ty gánh thêm lãi, nên bán trước.
- Cổ đông lớn bán ra: hai con gái Chủ tịch bán tổng cộng 25 triệu cp trong tháng 9, em trai Chủ tịch đăng ký bán thêm 9 triệu cp từ 1/10 đến 30/10. Báo chí ghi nhận gia đình có cho công ty vay vốn (tối đa gần 1.080 tỷ), nhưng việc bán ra vẫn làm nhà đầu tư thêm lo.
3. Khoản dự phòng 7.071 tỷ: hiểu đúng để khỏi hoảng
Cá nhân em nghĩ điều này sẽ ảnh hưởng tới quyết định đầu tư vào cổ phiếu PNJ sau này…
Dự phòng là số tiền công ty trích trước vào chi phí để phòng khoản thiệt hại có thể xảy ra. PNJ giả định 80% lượng hàng đã bán sẽ bị khách bán lại hoặc đổi, từ đó ước tính thiệt hại 7.071 tỷ.
Không phải chi ngay toàn bộ: tiền thực chi phụ thuộc vào việc khách có thật sự mang hàng đến đổi hay không.
Đã có tiền chi thật: từ 1/7 đến 3/9, PNJ đã chi gần 5.000 tỷ mua lại sản phẩm, với khoản lỗ tương ứng hơn 1.446 tỷ.
Hai chiều rủi ro: nếu khách đổi ít hơn giả định, công ty có thể nhẹ gánh hơn. Nếu đổi nhiều hơn hoặc hàng thu hồi lỗ nặng hơn, có thể phải trích thêm.
Ảnh hưởng đến sổ sách: khoản lỗ làm vốn chủ sở hữu (phần tài sản thuộc về cổ đông) giảm mạnh, và đây là lý do công ty cần bổ sung vốn.
4. Huy động 8.000 tỷ: 2 hướng, 2 tác động khác nhau
Công ty nói sẽ huy động “bằng nhiều hình thức” và chi tiết sẽ trình ở đại hội 21/10. Với người cầm cổ phiếu, khác biệt nằm ở đây:
5. Định giá chi tiết: khi nào mới gọi là rẻ?
Một cổ phiếu chỉ “rẻ” khi giá thấp hơn giá trị thật của doanh nghiệp. Với PNJ lúc này có hai cách nhìn giá trị:
(1) tài sản còn lại trên sổ sách sau khi lỗ
(2) khả năng kiếm lãi khi công ty phục hồi. Anh chị có thể tự tính lại theo các bước dưới đây.
Ba con số đầu vào
- Số cổ phiếu: 511,7 triệu (vốn hóa 15.710 tỷ chia cho giá 30.700 đồng).
- Vốn chủ sở hữu (VCSH) sau lỗ: 5.000 – 5.500 tỷ (ước tính)
- Lãi phục hồi 2028: 1.000 – 1.800 tỷ/năm (giả định, so với lãi cốt lõi 2026 khoảng 800 tỷ và lãi thực 2025 là 2.828 tỷ).
—————-
Cách 1: Định giá theo giá trị sổ sách (P/B)
Công thức: Giá hợp lý = (VCSH ÷ số cổ phiếu) × P/B.
Ví dụ: VCSH 5.500 tỷ ÷ 511,7 triệu cp ≈ 10.700 đ/cp. Nếu chấp nhận trả 1,5 lần sổ sách thì giá hợp lý ≈ 10.700 × 1,5 ≈ 16.100 đ. Doanh nghiệp bán lẻ có thương hiệu và mạng lưới cửa hàng như PNJ thường được trả cao hơn 1 lần sổ sách
Ở giá 30.700 ( 28/9/2026) , P/B hiện tại khoảng 2,9 – 3,1 lần, tức cao hơn cả cột 2,0x trong bảng.
Cách 2: Định giá theo lợi nhuận phục hồi (P/E)
Công thức: Giá mua hôm nay = (Lãi 2028 × P/E) ÷ (1 + lợi suất kỳ vọng)² ÷ số cổ phiếu.
Ví dụ: lãi 1.500 tỷ × P/E 12 = 18.000 tỷ là vốn hóa cuối 2028. Muốn lời 25%/năm trong 2 năm thì phải mua ở mức 18.000 ÷ 1,25² ≈ 11.520 tỷ, chia 511,7 triệu cp ≈ 22.500 đ. P/E 10 – 12 lần là mức thường thấy với doanh nghiệp đang phục hồi (thấp hơn 15 – 18 lần thời bình thường).
Bảng giả định không phát hành thêm cổ phiếu và người mua mong muốn lời 25%/năm. Nếu chỉ cần lời 15%/năm, giá mua có thể cao hơn khoảng 4.100 đ (ở ô lãi 1.500 tỷ, P/E 12x). Hiện giá 30.700 tương đương khoảng 19,6 lần lãi cốt lõi 2026 (800 tỷ).
Nếu PNJ phát hành cổ phiếu: giá phát hành quyết định mức “rẻ”
Khi thu về 8.000 tỷ bằng cổ phiếu, vốn tăng nhưng số cổ phiếu cũng tăng. Bảng dưới lấy VCSH giữa khoảng 5.250 tỷ:
*Giá phát hành càng thấp thì cổ đông cũ càng bị thiệt và mức giá “rẻ” càng thấp. Đây là con số quan trọng nhất cần chờ ở đại hội 21/10.
Kết luận: thang giá để biết khi nào rẻ
Gộp hai cách tính (chưa pha loãng), mình chia thành ba vùng:
Các mốc là ước tính từ giả định, không phải dự báo giá. Khi PNJ công bố báo cáo quý 3 và phương án huy động, chúng ta cần thay số mới vào công thức để tính lại.
6. Người cầm cổ phiếu nên theo dõi gì?
- ĐHĐCĐ bất thường 21/10: hình thức huy động, giá phát hành, tỷ lệ pha loãng.
- Dự phòng 7.071 tỷ đã đủ chưa, hay còn nguy cơ phải trích thêm.
- Tiến độ thu đổi thực tế: mỗi tháng khách đổi bao nhiêu, công ty chi bao nhiêu tiền mặt.
- Doanh thu bán lẻ trang sức: có sụt kéo dài sang 2027 do khách mất niềm tin hay không.
- Giao dịch của người nội bộ: đợt bán 9 triệu cp của ông Cao Ngọc Duy dự kiến từ 1/10 đến 30/10.
“ Cảm ơn anh chị đã theo dõi kênh! ❣️
Bài viết trên em trình bày theo yếu tố chủ quan, không mang khuyến nghị mua bán! Để đồng hành cùng em trong hệ thống khách hàng, cập nhật nhiều thông tin hơn anh chị nhắn em nhé
Nhà đầu tư lưu ý
Kết nối truyền thông
cùng 24HMONEY ?
Liên hệ tư vấn ngay
Bạn muốn trở thành
VIP/Pro ?
Đăng ký ngay
