PNJ: Chiết khấu 30% từ đỉnh - Vùng đáy đã xác nhận?

Lo lắng giá vàng cao vẫn duy trì ở mức cao khiến hđkd của PNJ gặp khó khăn. Đặc biệt bà Cao Thị Ngọc Dung, Chủ tịch Hội đồng quản trị Công ty cổ phần Vàng bạc đá quý Phú Nhuận (PNJ), công bố kế hoạch kinh doanh đi lùi sau nhiều năm liền, họ luôn đề mục tiêu tăng trưởng. Cụ thể, doanh thu năm nay giảm 17% so với cùng kỳ về còn 31.607 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế giảm 7% về 1.960 tỷ đồng.

Nhìn chung, ban lãnh đạo PNJ vẫn cho rằng giá vàng tăng quá nhanh sẽ làm sức mua trang sức bị giảm vì giá các sản phẩm đang dâng cao trong khi túi tiền người tiêu dùng không tăng nhanh tương ứng.

Ngắn gọn thì khi giá vàng tăng nhưng PNJ gần như sẽ không đc hưởng lợi gì mấy vì tỷ trọng lợi nhuận mảng này đem lại cho PNJ rất thấp, doanh thu và lợi nhuận của PNJ chủ yếu đến từ kinh doanh trang sức.

=> Vàng trang sức là hàng hoá, có đầu vào là vàng nguyên liệu mà PNJ biên lợi nhuận = bán vàng trang sức - giá vốn nguyên liệu.

Vì vậy khi giá vàng neo ở mức cao , đẩy giá đầu vào lên cao => Giá sản phẩn trang sức lên cao khiến khiến sức mua của khách hàng giảm.

Khác với những doanh nghiệp kinh doanh vàng miếng thông thường, hoạt động kinh doanh vàng miếng vốn có biên lợi nhuận thấp hơn so với kinh doanh trang sức nên PNJ duy trì mức biên lợi nhuận gộp khá tốt (Ví dụ như SJC là doanh nghiệp chiếm thị phần vàng miếng lớn nhất cả nước, doanh thu 2024 đạt hơn 32.190 tỉ đồng nhưng biên lợi nhuận gộp của SJC chỉ đạt gần 2%).

Điều đó cũng phản ánh vào giá cổ phiếu của PNJ khi đã chiết khấu 30% từ đầu năm, hiện tại với mức định giá p/e~11 lần khá hợp lý, nếu chiết khấu thêm 30% nữa p/e về quanh 8 lần thì deal lại thơm.

Thị trường hiện tại nhạy và nhanh hơn rất nhiều, có khả năng khi giá vàng lập đỉnh thì nhu cầu trang sức lại tăng lên => Giá cổ phiếu sẽ tăng.