PLX kì vọng chiếm lĩnh thị trường?

Petrolimex (PLX) là công ty hàng đầu trong mảng phân phối sản phẩm xăng dầu với 50% thị phần. PLX có 2.700 trạm COCO (do chính công ty sở hữu và vận hành, bán lẻ) và 2.800 trạm DODO (do đại lý sở hữu và vận hành, bán buôn).

1. Tổng quan:

Các mảng kinh doanh khác bao gồm hóa dầu (dầu nhờn, nhựa đường), khí hóa lỏng (LPG), vận chuyển xăng dầu, và bảo hiểm.

2. Tình hình KQKD:

Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam (Petrolimex, PLX) công bố KQKD 8 tháng đầu năm 2024 sơ bộ với doanh thu đạt 197 nghìn tỷ đồng, tăng gần 17% so cùng kỳ. Lợi nhuận trước thuế lại đi ngang khi đạt 3 nghìn tỷ đồng.

Doanh nghiệp đã thực hiện 60% kế hoạch cả năm và khoảng gần 90% tổng nguồn được Bộ Công Thương phân giao cho cả năm 2024. PLX cho biết hoạt động kinh doanh xăng dầu về cơ bản ổn định, có hiệu quả và sản lượng bán ra tăng so với cùng kỳ năm 2023. Điều này đến từ việc nguồn cung năng lượng và giá dầu thế giới ổn định, không biến động mạnh như các năm.

Giá dầu Brent trung bình từ đầu quý 3/2024 đến nay ở mức 80 USD/thùng (giảm 6% so với quý trước và giảm 7% so cùng kỳ).

PLX cũng công bố sản lượng bán trong nước sơ bộ đạt 7 triệu tấn (tăng 2,5% so cùng kỳ).Trong đó, sản lượng bán lẻ đạt 4,9 triệu tấn (tăng 4% so cùng kỳ).

PLX đặt kế hoạch 2024 với doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế lần lượt đạt 188,000 tỷ VND (-32% YoY) và 2,900 tỷ VND (-26% YoY).

3. Triển vọng kinh doanh:

Sản lượng xăng dầu 2024 dự báo tăng trưởng 5%-6% trong các năm tới: Với vai trò và năng lực kinh doanh xăng dầu của công ty, khi nhu cầu xăng dầu trong 2024 tiếp tục tăng trưởng, có thể kỳ vọng sản lượng kinh doanh tăng trưởng cùng hiệu quả gia tăng

Triển vọng năm 2024-2025 của PLX có nhiều điểm sáng, đặc biệt khi thị trường tiêu thụ xăng dầu trong nước còn nhiều dư địa tăng trưởng. Với vị thế là doanh nghiệp dẫn đầu trong lĩnh vực phân phối xăng dầu tại Việt Nam, PLX sẽ hưởng lợi khi nhu cầu tiêu thụ xăng dầu gia tăng nhờ thị phần lớn và mạng lưới cửa hàng rộng khắp cả nước.

Xu hướng sử dụng xe điện trong nước và trên thế giới đang diễn biến khá nhanh, tuy nhiên sẽ chưa tạo áp lực lớn đến các đơn vị cung cấp xăng dầu trong ngắn hạn (giai đoạn 2024-2025) do việc thay thế hoàn toàn các loại xe chạy xăng hiện tại sẽ tốn nhiều chi phí và thời gian. Thêm vào đó, xe điện hiện tại chủ yếu là dòng xe cho gia đình, chưa thay thế được các dòng xe sử dụng xăng trong công nghiệp như xe vận tải lớn, xe bồn hay máy bay.

Kỳ vọng lợi nhuận của PLX sẽ phục hồi trong giai đoạn 2024-2025, đặc biệt từ việc cung cấp nhiên liệu bay.

Với kịch bản nền kinh tế và nhu cầu tiêu dùng sẽ dần phục hồi từ nửa cuối năm 2024, số lượng khách du lịch di chuyển bằng máy bay sẽ tăng, giúp PLX hưởng lợi.Ngoài ra, PLX cũng có khả năng tăng thị phần từ các nhà cung cấp bị thu hồi giấy phép. Gần đây, Hải Hà Petro và Xuyên Việt Oil bị thu hồi giấy phép kinh doanh do không quản lý chặt chẽ hoạt động phân phối xăng dầu và vi phạm pháp lý. Chúng tôi cho rằng đây là diễn biến tích cực cho PLX khi doanh nghiệp có thể chiếm lĩnh thị phần từ các đơn vị này.

Về biên lợi nhuận gộp, chúng tôi cho rằng giá dầu sẽ duy trì ổn định ở mức cao và không có biến động lớn trong giai đoạn 2024-2025 khi nguồn cung dầu thô tiếp tục thắt chặt trước các nỗ lực của OPEC nhằm đảm bảo giá dầu. Nhu cầu tăng trưởng tại các khu vực chính như Trung Quốc và Mỹ khi nền kinh tế dần hồi phục cũng là một yếu tố quan trọng. Giá dầu ổn định giúp các doanh nghiệp kinh doanh xăng dầu như PLX giảm tỷ lệ trích lập giảm giá hàng tồn kho, từ đó hỗ trợ tăng biên lợi nhuận gộp.

Hoạt động kinh doanh xăng dầu của PLX đang được hỗ trợ tích cực về mặt pháp lý. Thuế bảo vệ môi trường với mặt hàng xăng dầu được kỳ vọng chưa quay lại mức kịch khung trong năm 2024.

Theo Nghị quyết 42/2023/UBTVQH15, Ủy ban Thường vụ Quốc hội đã quyết định giảm 50% mức thuế bảo vệ môi trường đối với mặt hàng xăng dầu, áp dụng từ ngày 1/1/2024 đến hết ngày 31/12/2024, tương đương với mức đã áp dụng trong năm 2023. Điều này tuy không trực tiếp cải thiện lợi nhuận của PLX nhưng sẽ hỗ trợ giá xăng dầu trong nước duy trì ổn định, gián tiếp ổn định tâm lý người tiêu dùng.

Về mặt tài chính, PLX duy trì lượng tiền mặt ròng lớn và nợ vay đang có xu hướng giảm, giúp doanh nghiệp ghi nhận lợi nhuận tài chính ròng tích cực và duy trì vị thế tài chính vững mạnh. Cổ phiếu PLX có lịch sử chi trả cổ tức bằng tiền mặt hấp dẫn với mức chi trả từ 700 – 3,000 đồng/cổ phiếu trong giai đoạn 2019- 2022. Năm 2023, doanh nghiệp dự kiến chi trả cổ tức ở mức 1,500 đồng/cổ phiếu.

Vừa qua, dù ảnh hưởng của bão số 3 Yagi, có 1 vài thiệt hại nhưng Petrolimex vẫn đảm bảo dự trữ nguồn hàng trong kho. Đồng thời, có dự phòng trong cả trường hợp bão số 4 ảnh hưởng đến Việt Nam vẫn đảm bảo nguồn hàng bình ổn trong hệ thống Petrolimex

4. Định giá

Chúng tôi ước tính EPS 2024F của PLX là 2.700 vnd/cp. Sử dụng phương pháp DCF, chúng tôi đưa ra mức giá khuyến nghị đối với PLX là 52.700 đồng/ cp (+17

% upside), tương đương PE 2024F ở mức 19,5 lần.

5. Diễn biến giá PLX