MỚI

Tính thuế TNCN 2026

#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

Phân tích chuyên sâu cổ phiếu PC1

Cổ phiếu PC1 đang được giao dịch ở một mức định giá hấp dẫn, chưa phản ánh hết tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận đột phá trong giai đoạn 2025-2026. Các "điểm rơi" từ mảng bất động sản và backlog xây lắp kỷ lục sẽ là những chất xúc tác mạnh mẽ. Dòng tiền từ các dự án mới được kỳ vọng sẽ giúp công ty cải thiện đáng kể sức khỏe tài chính và kích hoạt một quá trình định giá lại của thị trường.

I. TỔNG QUAN

Ông Trịnh Văn Tuấn, Chủ tịch HĐQT Tập đoàn PC1

Diễn biến giá cổ phiếu PC1 (6 Tháng)

II. TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH PC1

Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp lại là một điểm sáng bất ngờ, tăng mạnh từ 20.3% (Q1/2024) lên 24.7% (Q1/2025). Nguyên nhân chính là do mảng phát điện được hưởng lợi từ chi phí khấu hao thấp hơn sau khi các dự án điện gió lớn đã được hoàn thành quyết toán. Gánh nặng chi phí tài chính tiếp tục là một thách thức lớn. Mặc dù chi phí lãi vay giảm, khoản lỗ chênh lệch tỷ giá lên tới 84 tỷ đồng đã bào mòn đáng kể lợi nhuận của công ty trong quý.

1/ Các tài sản năng lượng tái tạo sau khi vận hành ổn định bắt đầu cho thấy hiệu quả sinh lời cao hơn.

2/ Cấu trúc nợ vay lớn bằng ngoại tệ khiến công ty rất nhạy cảm với biến động tỷ giá. Sự sụt giảm doanh thu cũng cho thấy sự phụ thuộc vào tiến độ ghi nhận của các dự án lớn, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc các dự án BĐS và EPC lớn phải được ghi nhận đúng kế hoạch trong các quý còn lại của năm.

Mặc dù BCTC Q2/2025 chưa ra, em Lâm sau phân tích PC1 thì đánh giá nằm trong nhóm các DN có thể đạt mức tăng trưởng lợi nhuận quý 2 "tăng bằng lần" so với cùng kỳ năm trước. Cơ sở Lâm cho dự báo tích cực này bao gồm:

Điểm sáng tài chính PC1

📈Biên LN Gộp Cải Thiện: Tăng từ 20.3% lên 24.7% trong Q1/2025 svck, chủ yếu nhờ mảng năng lượng có chi phí khấu hao thấp hơn.

💰Kỳ vọng LN Q2/2025 Tăng Trưởng Đột Biến: Nhờ sự phục hồi của mảng năng lượng, đẩy mạnh ghi nhận từ xây lắp và nền so sánh thấp của cùng kỳ.

🎯 Kế hoạch 2025 tham vọng: Mục tiêu doanh thu 13,395 tỷ (+32.8%) và LNST 836 tỷ (+17.7%), thể hiện sự tự tin vào các động lực tăng trưởng mới.

III. TIỀM NĂNG TĂNG TRƯỞNG CỔ PHIẾU

1. Mảng Xây lắp Điện: Sóng lớn từ Quy hoạch điện VIII và Backlog Lịch sử

3. Mảng Bất động sản - "Điểm rơi" Lợi nhuận đang đến gần

Đây chính là chất xúc tác mạnh mẽ nhất có khả năng làm thay đổi hoàn toàn câu chuyện định giá của PC1 trong 1-2 năm tới. Việc ghi nhận thành công lợi nhuận từ các dự án lớn sẽ không chỉ chứng minh năng lực của PC1 trong một lĩnh vực mới, mà còn cung cấp một lượng tiền mặt lớn giúp DN giảm nợ vay đáng kể.

* Dự án Tháp Vàng (Gia Lâm)

* Triển vọng Bất động sản Khu công nghiệp (KCN)

Dòng tiền từ mảng này sẽ đến từ việc ghi nhận doanh thu cho thuê tại KCN Yên Lệnh (GPMB đã đạt 98.5%, dự kiến bàn giao từ Q3-Q4/2025) và dự án chiến lược KCN Nomura 2 tại Hải Phòng (quy mô 200 ha, dự kiến khởi công Q3/2025). PC1 hưởng lợi gián tiếp qua 30% cổ phần tại Western Pacific (chủ đầu tư KCN Yên Lệnh) và sở hữu trực tiếp KCN Nomura 2.

Ngoài ra, PC1 còn sở hữu một danh mục 4 dự án nhà ở khác tại các vị trí như Bắc Từ Liêm, Yên Thường, Gia Lâm, với tổng doanh thu tiềm năng lên tới 7,000 tỷ đồng, được kỳ vọng sẽ là động lực tăng trưởng gối đầu cho giai đoạn 2026-2028.

4. Mảng Khai khoáng

Mặc dù giá Niken thế giới đang đối mặt với áp lực giảm trong ngắn hạn do dư cung từ Indonesia , nhu cầu dài hạn cho sản xuất pin xe điện được dự báo sẽ tăng gấp 3 lần trong 5-10 năm tới. Việc PC1 đang nghiên cứu đầu tư giai đoạn 2 cho thấy đây là một "quyền chọn" tăng trưởng chiến lược dài hạn.

IV. ĐỊNH GIÁ

Ở phần quan trọng nhất, để định giá phù hợp và chính xác nhất cho một tập đoàn đa ngành phức tạp như PC1, em Lâm dùng phương pháp định giá Tổng hợp các thành phần (Sum-of-the-Parts - SOTP) . Phương pháp này cho phép "bóc tách" và định giá riêng từng mảng kinh doanh dựa trên các đặc thù riêng của DN, sau đó cộng lại để ra giá trị hợp lý của toàn bộ. Các mảng kinh doanh được định giá dựa trên các phương pháp khác nhau:

- P/E hoặc EV/EBITDA cho mảng Xây lắp và Khai khoáng

- Chiết khấu dòng tiền (DCF) cho mảng Năng lượng

- Giá trị tài sản ròng có thể thực hiện (RNAV) cho mảng Bất động sản.

V. RỦI RO KHI ĐẦU TƯ PC1

🔴 Rủi ro tài chính trong sự chậm trễ trong việc triển khai các dự án EPC lớn hoặc việc giải ngân vốn đầu tư công chậm hơn dự kiến có thể ảnh hưởng trực tiếp đến việc ghi nhận doanh thu và lợi nhuận trong ngắn hạn.

🔴 Giá Niken trên thị trường thế giới tiếp tục giảm sâu hơn dự báo có thể khiến mảng khai khoáng không đạt được kỳ vọng về lợi nhuận. Dữ liệu gần nhất cho thấy giá Niken đã giảm 8.85% so với cùng kỳ năm trước.

🔴 Sự chậm trễ trong việc triển khai các dự án EPC lớn hoặc việc giải ngân vốn đầu tư công chậm hơn dự kiến có thể ảnh hưởng trực tiếp đến việc ghi nhận doanh thu và lợi nhuận trong ngắn hạn.

🔴 Công ty có kế hoạch phát hành cổ phiếu ESOP (tối đa 10.7 triệu cổ phiếu) và thường xuyên trả cổ tức bằng cổ phiếu (dự kiến 15% cho năm 2024). Các hoạt động này sẽ gây ra hiệu ứng pha loãng đối với các cổ đông hiện hữu.

🔴 Rủi ro Giao ước Vay (Covenants) đây là các lô trái phiếu và khoản vay ngân hàng thường đi kèm các giao ước tài chính. Đặc biệt, lô trái phiếu 1,200 tỷ đồng yêu cầu duy trì tỷ lệ giá trị tài sản đảm bảo (là cổ phiếu PC1) trên tổng giá trị phát hành phải luôn lớn hơn 120%. Nếu giá cổ phiếu PC1 giảm mạnh, công ty có thể bị yêu cầu bổ sung tài sản đảm bảo.

=> Mặc dù đối mặt với các rủi ro đáng kể như đòn bẩy tài chính cao, tiến độ pháp lý của các dự án bất động sản, và sự biến động của giá hàng hóa, tiềm năng tăng trưởng của PC1 được đánh giá là vượt trội so với các rủi ro này. Định giá hiện tại của cổ phiếu chưa phản ánh đầy đủ giá trị tiềm ẩn từ các dự án sắp mang lại lợi nhuận đột phá.

LIÊN HỆ EM LÂM ĐỂ ĐƯỢC HỖ TRỢ TẠI VPBANK SECURITIES

Lưu ý: Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo thông tin và chia sẻ góc nhìn cá nhân, không phải là khuyến nghị mua/bán cổ phiếu. Mỗi quyết định đầu tư cần được cân nhắc kỹ lưỡng và dựa trên sự phân tích của riêng bạn. Chúc cả nhà đầu tư thành công!