NT2 - Quý 2 rực rỡ khẳng định cho một năm phục hồi

Điểm lại KQKD Q2/22: Sản lượng huy động tốt, cải thiện biên LN gộp

Doanh thu Q2/22 NT2 tăng 66% svck đạt 2.688 tỷ đồng hỗ trợ bởi mức tăng mạnh cả giá bán (+34% svck) lẫn sản lượng (+24% svck), trong bối cảnh giá khí tăng cao. Do đó, biên LN gộp Q2/22 của công ty cũng được cải thiện 10,7 điểm % lên 15,2% từ mức rất thấp trong Q2/21. Doanh thu tài chính giảm 48% svck với doanh thu tiền gửi giảm mạnh, chi phí tài chính cũng giảm 85% svck do doanh nghiệp đã hoàn tất trả nợ vay dài hạn từ Q2/21. Theo đó, LN ròng Q2/22 tăng mạnh 1.386% svck đạt 365 tỷ đồng, giúp LN ròng 6T22 tăng 276% svck lên mức 524 tỷ đồng, hoàn thành 74% dự phóng của chúng tôi.

Chúng tôi tin rằng sản lượng điện NT2 sẽ tăng dần trong 2022-24

Chúng tôi dự phóng sản lượng điện 2022 sẽ phục hồi 29% svck đạt 4.133tr kWh, từ mức nền thấp năm 2021, với giá bán điện duy trì ở mức cao đạt 1.996đồng/kWh. Trong năm 2023, chúng tôi kỳ vọng nhu cầu điện Việt Nam sẽ tăng mạnh, củng cố thêm cho triển vọng của NT2, theo đó, mặc dù nhà máy sẽ trải qua kỳ đại tu trong 2023, chúng tôi vẫn kì vọng tăng trưởng sản lượng dương 5% svck đạt 4.338tr kWh nhờ nhu cầu phục hồi và giá bán điện giảm 10,4% svck với dự báo giá dầu Brent ở mức trung bình 90USD/thùng. Trong 2024, chúng tôi kỳ vọng sản lượng điện tăng 10,4% svck đạt 4.783 tỷ kWh với giá bán điện giảm nhẹ 1,3% svck đạt 1.761 đồng/kWh. Do đó, chúng tôi đưa ra dự phóng doanh thu 2022/23/24 điều chỉnh tương ứng +12,1%/-6,1%/+8,7% svck đạt lần lượt 8.250, 7.749, và 8.426 tỷ đồng. Biên LN gộp cũng sẽ được cải thiện đạt 12,1%/13,6%/15,7% nhờ sản lượng huy động tăng lên. LN ròng nhờ đó dự báo tăng trưởng đạt 51%/6%/28% svck lên lần lượt 809, 856, 1.098 tỷ đồng.

Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 33.000đ/cp

Chúng tôi tăng giá mục tiêu lên 33.000đ/cp, tăng 13% sv báo cáo trước do những điều chỉnh tăng EPS 2022/23/24 lần lượt 23,6%/13,6%/16,7%. Giá mục tiêu dựa trên phương pháp định giá DCF và EV/EBITDA với tỷ trọng tương đương. Tiềm năng tăng giá bao gồm 1) Sản lượng huy động cao hơn dự kiến; 2) Khoản LN chênh lệch tỷ giá 400 tỷ đồng được ghi nhận; 3) Tỉ lệ trả cổ tức cao hơn trong tương lai. Rủi ro giảm giá bao gồm 1) Giá khí cao hơn dẫn đến tình trạng cắt giảm công suất; 2) Nhu cầu điện phục hồi chậm hơn dự kiến.