NKG – Triển vọng hồi phục bắt đầu phản ánh vào giá thị trường

KQKD quý 4/2023: biên lãi ròng duy trì ở mức thấp

Trong quý 4/2023, NKG ghi nhận doanh thu 4.459 tỷ đồng (+4%YoY, +5%QoQ) với sản lượng tiêu thụ ước đạt 220 nghìn tấn (+20%YoY, +6%QoQ). Nhìn chung, sản lượng bán hàng của NKG có sự cải thiện so với quý 3/2023, đặc biệt tại thời điểm tháng 12, đơn hàng nội địa ghi nhận mức tăng mạnh (sản lượng nội địa tháng 12 đạt 38 nghìn tấn, cao hơn 125% so với trung bình các tháng trong năm 2023) phần lớn đến từ: i/ Giai đoạn cao điểm về xây dựng, 2/ Các đại lý có xu hướng mua trữ hàng trước các đợt tăng giá trong tháng 1/2024. Thị trường xuất khẩu vẫn là thị trường tiêu thụ chính (sản lượng tôn mạ xuất khẩu trong quý 4 đạt 113 nghìn tấn, chiếm~60% sản lượng tiêu thụ), tuy nhiên có sự sụt giảm ~10%QoQ do sự cạnh tranh với các doanh nghiệp trong ngành (HSG, GDA).

Biên lợi nhuận gộp (GPM) quý 4 đã tăng lên 6,1% (cải thiện từ mức 4,8% trong quý 3/23) và lợi nhuận gộp đạt 273 tỷ đồng (+33%QoQ), khi nguyên liệu chính (thép cuộn cán nóng - HRC) được giao dịch ở biên độ lớn (USD 550-600/tấn) giúp công ty có thể tồn kho nguyên liệu ở giá thấp.

Triển vọng 2024 – Sản lượng bán hàng nội địa được cải thiện

Cho năm 2024, chúng tôi kỳ vọng rằng:

Về sản lượng, chúng tôi kỳ vọng sản lượng tiêu thụ có thể đạt 941 nghìn tấn (tăng 9,5% so với 2023), trong đó thị trường nội địa có thể kỳ vọng duy trì mức tăng trưởng sản lượng 10%, đến từ: 1/Thị trường BĐS đã có dấu hiệu hồi phục trong quý 4/2023 (tại các thành phố cấp I) và các dự án BĐS sẽ đẩy mạnh mở bán trong năm 2024, đi cùng với quá trình xây dựng và tăng nhu cầu nguyên vật liệu; 2/ Doanh nghiệp FDI thúc đẩy việc giải ngân vốn, xây dựng nhà xưởng tại các khu công nghiệp. Doanh thu từ đó có thể đạt 20,3 nghìn tỷ đồng (+9%YoY).

Về mặt nguyên liệu (HRC), sau giai đoạn giá HRC biến động mạnh trong năm 2023 (giao dịch trong biên độ từ USD 550-700), chúng tôi kỳ vọng giá HRC sẽ giao dịch trong biên độ hẹp hơn và quanh mức giá trung bình USD 614/tấn (+4%YoY), trong bối cảnh triển vọng hồi phục của nền kinh tế của các thị trường lớn (Hoa Kỳ, EU, Trung Quốc) trở nên rõ ràng hơn trong năm 2024. Qua đó, NKG có thể duy trì biên lợi nhuận gộp đạt 6,1% (tương đương với năm 2023).

Xét về mặt lợi nhuận, với việc công ty duy trì dư nợ vay ngắn hạn ổn định (phù hợp với chính sách hàng tồn kho trong giai đoạn nửa sau năm 2023), chúng tôi ước tính chi phí tài chính ở mức 373 tỷ đồng (-12%YoY). Lợi nhuận ròng 2024 của NKG có thể đạt 261 tỷ đồng, tăng 123% so với năm 2023.