MWG - Động lực từ bách hóa xanh hòa vốn

VCBs khuyến nghị MWG với giá mục tiêu: 56.100 đồng/cp, tương đương với P/E mục tiêu đạt 35x dựa trên triển vọng tích cực của việc hòa vốn Bách Hóa Xanh và sự hồi phục của mảng điện máy trong năm tới.

CẬP NHẬT KQKD:

Doanh thu thuần đạt 118,3 nghìn tỷ đồng (-11% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 168 tỷ đồng (-96% YoY). LNST sau lợi ích CĐTS thấp hơn kì vọng của chúng tôi là do chi phí tái cơ cấu từ việc (1) đóng các cửa hàng ICT và (2) xử lý tài sản không sử dụng được của Bách Hóa Xanh (BHX). Trong Q4, MWG đóng cửa gần 200 CH TGDD & DMX, tuy nhiên doanh thu chỉ giảm nhẹ qoq. Ở chiều ngược lại, BHX ghi nhận doanh thu toàn chuỗi cả năm +15% yoy và đạt điểm hòa vốn T12/23.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

- TGDD & DMX: Doanh thu hai chuỗi này được dự báo phục hồi chậm ở mức 1 con số, đạt 89.767 tỷ đồng (+ 7% yoy) trong năm 2024 trên cơ sở (1) kinh tế phục hồi, (2) các chính sách hỗ trợ của chính phủ dành cho tiêu dùng trong nước và, (3) hàng tồn kho đối với các sản phẩm ICT đã về mức thấp. Chúng tôi cũng kì vọng biên lợi nhuận cho mảng ICT sẽ duy trì mức tương đương Q4.23 (~ 2.8%) khi cuộc chiến giá bớt khốc liệt.

- Bách Hóa Xanh: Việc BHX hòa vốn trong T12.23 đã đưa MWG sang một bước phát triển mới. Chúng tôi cho rằng doanh thu BHX sẽ tiếp tục tăng trưởng trong năm 2024 nhờ tăng trưởng doanh thu cửa hàng cũ và mở mới một cách chọn lọc. Với giả định DTT BHX đạt 36.700 tỷ trong 2024 (+18% yoy) và MWG tiếp tục cắt giảm chi phí, chúng tôi kì vọng BHX có thể đem về lãi ròng 300 – 400 tỷ trong 2024.

RỦI RO ĐẦU TƯ

- Sức mua hồi phục chậm hơn dự kiến đối với mảng ICT, cạnh tranh giá tiếp tục gay gắt

- BHX không tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ như kì vọng (< 15%)