21/11/2023 Thiệp 24HMoney v2.0 Mới

MWG: Cập nhật sau cuộc họp với chuyên viên phân tích

Chuỗi bách hóa sẽ là động lực tăng trưởng chính trong dài hạn

Về dài hạn, trong khi mảng ICT dường như phải đối mặt với nhu cầu bão hòa, động lực tăng trưởng của MWG sẽ phụ thuộc vào mảng bách hóa. Đối với mảng bách hóa, doanh thu/tháng/cửa hàng BHX đạt 1,7 tỷ đồng trong tháng 10, trong khi biên lợi nhuận trước thuế Q3/2023 cải thiện đáng kể đạt -1,8% (so với mức -4,2% trong Q2/2023), nếu loại chi phí bất thường 90 tỷ đồng liên quan đến hoạt động tái cơ cấu trong năm 2022. Kể từ đầu năm 2023, MWG đã chuẩn hóa quy trình vận hành tại các cửa hàng giúp loại bỏ các công việc không cần thiết, tiết kiệm thời gian và chi phí nhân công.

Bên cạnh đó, việc tăng lợi nhuận gộp trong khi vẫn duy trì được chi phí logistics ở mức ổn định theo giá trị tuyệt đối cũng giúp nâng cao hiệu quả hoạt động, từ đó nâng cao biên lợi nhuận. Xét về tỷ lệ phần trăm, tỷ lệ chi phí logistics trên doanh thu giảm từ 6% trong Q4/2022 xuống còn 5% trong Q3/2023. Với xu hướng như vậy, chúng tôi điều chỉnh lại dự báo doanh thu và lợi nhuận cho BHX, ngay cả trong bối cảnh hoạt động huy động vốn không có diễn biến mới.

Hiện tại, chúng tôi dự báo lợi nhuận ròng giai đoạn 2023-2024 lần lượt đạt 412 tỷ đồng (giảm 90% so với cùng kỳ , từ 503 tỷ đồng) và 2,28 nghìn tỷ đồng (tăng 453% svck, từ 2,18 nghìn tỷ đồng). Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu 12 tháng mới dựa trên pp SOTP cho MWG là 45.700 đồng/cổ phiếu và đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu MWG.

Quan điểm ngắn hạn:

MWG vẫn có nguy cơ bị loại khỏi chỉ số VNDiamond Index (với P/E dự phóng 2023 là 147x có thể vượt gấp 3 lần P/E của nhóm đủ tiêu chuẩn), điều này có thể gây ra áp lực bán lớn từ DCVFM Diamond ETF (nắm giữ khoảng 60 triệu cổ phiếu MWG). Bất kỳ tin tức nào liên quan đến những thay đổi về quy định trong thời gian tới đều sẽ làm cho giá cổ phiếu biến động.

Chưa đạt được điểm hòa vốn vào cuối năm 2023 về mặt lợi nhuận ròng kế toán cũng có thể khiến các nhà đầu tư đã chờ đợi nhiều năm thất vọng. Lợi nhuận ròng Q4/2023 ước đạt 334 tỷ đồng (giảm 46% , so với 39 tỷ đồng trong Q3/2023). Mặc dù công ty có thể công bố sự phục hồi so với quý trước, nhưng điều này phản ánh hiệu ứng thời vụ hơn là sự phục hồi nhu cầu thực tế.