MSN – Duy trì sự tăng trưởng

Khuyến nghị đầu tư - Cập nhật

1. Kết quả kinh doanh quý 3 khởi sắc, vượt kỳ vọng.

Kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm được MSN công bố đạt doanh thu thuần đạt 60.476 tỷ (+5,2% yoy) và LNST đạt 1.308 tỷ (+255% yoy). Riêng trong Q3/2024, LNST đạt 701 tỷ, tăng 39% qoq và gấp gần 15 lần so với cùng kỳ. Tăng trưởng mạnh mẽ ở mức hai chữ số ở hầu hết các mảng tiêu dùng chính tạo nên kết quả kinh doanh ấn tượng trong Quý 3, bất chấp thị trường tiêu dùng chưa thực sự khởi sắc.

Trụ cột Masan Consumer ghi nhận lợi nhuận tăng trưởng: doanh thu thuần 7.987 tỷ (+10,4% yoy) trong Q3 và 19.748 tỷ (+11,2% yoy) trong 9T24. EBITDA đạt 2,184 tỷ (+14,5% yoy) trong Q3 và 5.739 tỷ (+13,0% yoy) trong 9T24, qua đó mở rộng biên lợi nhuận. Nguyên nhân (1) sự tăng trưởng tích cực ở các ngành hàng chính, (2) chuyển dịch trọng tâm của MCH từ khuyến mãi bán hàng sang các hoạt động marketing và xây dựng thương hiệu (3) kiểm soát chặt chẽ chi phí, (4) duy trì ổn định sản lượng hàng tồn kho.

Wincomerce quý đầu tiên có lợi nhuận dương 20 tỷ đồng: doanh thu thuần đạt 8.603 tỷ trong Q3 và 24.404 tỷ trong 9T24, lần lượt tăng 9,1% yoy và 8,9% yoy. EBITDA tăng mạnh 43,3% yoy trong Q3 và 65,4% yoy trong 9T24. Ban lãnh đạo cho biết, WCM đặt mục tiêu kết thúc năm với mức lỗ ròng chỉ từ 120 đến 140 tỷ đồng, so với mức lỗ ròng 457 tỷ đồng của năm trước.

Tiếp tục nổ lực mở rộng thị phần, gia tăng số lượng cửa hàng đồng thời kiểm soát thúc đẩy doanh từng cửa hàng. Đồng thời biên lợi nhuận gộp của WCM đang còn ở mức thấp và còn nhiều dư địa tăng trưởng khi đã ghi nhận lợi nhuận dương trở lại.

Masan MeatLife lợi nhuận đi ngang nhưng vẫn còn nhiều dư địa tăng trưởng: doanh thu đạt 1.936 tỷ (+1,7% yoy) và 5.446 tỷ trong 9T24 (+4,6% yoy). Tuy nhiên, EBITDA tăng mạnh 33,7% yoy trong Q3 và 143,7% yoy trong 9T24. Ghi nhận cơ cấu doanh thu chuyển đổi mạnh mẽ khi mảng heo và gà suy giảm nhưng mảng thịt chế biến lại ghi nhận tăng trưởng.

Ngoài ra các mảng kinh doanh khác như:

Phuc Long Heritage: tiếp tục ghi nhận doanh thu có sự tăng trưởng khi tiếp tục nổ lực đóng cửa các Kiosk bên trong WCM kém hiệu quả từ đó cải thiện lợi nhuận và biên ròng.

Masan Hi-Tech Materials: kỳ vọng quý 4 sẽ khả quan ghi nhận doanh thu bán đồng và ghi nhận khoản lợi nhuận bất thường từ thương vụ bán H.C Starck cho Mitsubishi Materials dự kiến hoàn thành trong Q4.

Techcombank đóng góp 1.136 tỷ dưới hình thức thu nhập từ công ty liên kết trong Q3, tăng 8,7% yoy và 2.898 tỷ trong 9T24, tăng 24,3% yoy

2. Triển vọng đầu tư.

- Niềm tin phục hồi, tiêu dùng tăng tốc

- Tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi vững chắc, đặc biệt từ mảng bán lẻ – một phần quan trọng trong định giá Tập đoàn

- Thu nhập bất thường và cập nhật mới liên quan đến việc pha loãng cổ phần tại MHT trong Q4

- MCH chuyển niêm yết từ UPCOM sang HOSE

- MSN là một trong những cổ phiếu hưởng lợi từ dòng vốn ngoại nếu thị trường chứng khoán Việt Nam được FTSE nâng hạng trong 2025.

3. Định giá: Hiện tại, MSN được em tái định giá, ghi nhận mức định giá mới ở mức 96x – 101x với phương pháp P/B ở mốc 3.6x – 3.8x với điều kiện kết quả kinh doanh tiếp tục được cải thiện, WCM tiếp tục ghi nhận lợi nhuận dương trong quý 4 và trong năm 2025 và khoản lợi nhuận bất thường từ MSR được ghi nhận trong năm nay.

Vùng giá có thể tham gia 72x - 73x, giải ngân 3 bước 30 - 30 - 40.

Thân mến.