Một cổ phiếu ngân hàng được khuyến nghị mua, kỳ vọng tăng 20%

Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV) vừa có báo cáo phân tích cổ phiếu ACB của Ngân hàng TMCP Á Châu

Kết quả kinh doanh 4Q2023

Cập nhật KQKD 4Q2023

Tổng thu nhập hoạt động TOI luỹ kế năm 2023 tăng trưởng 13.7% YoY được dẫn dắt chủ yếu bởi thu nhập ngoài lãi (NOII) (+48.1% YoY), trong khi thu nhập lãi thuần (NII) đi ngang do hoạt động tín dụng trong năm 2023 tương đối chậm (ngoại trừ tháng cuối năm nhưng chưa được phản ánh ngay lên NII). Chi phí hoạt động được kiểm soát tương đối tốt giúp tỷ lệ CIR giảm từ 40% (2022) về 33% (2023). Dù vậy, chi phí dự phòng rủi ro tín dụng đã tăng đáng kể do chất lượng tài sản. LNTT luỹ kế năm 2023 đạt 20,068 tỷ đồng (+17.3% YoY) – tương ứng với 103% kế hoạch dự phóng của chúng tôi.

Kỳ vọng tăng trưởng tín dụng đạt 16% trong năm 2024

ACB cho biết, hạn mức tín dụng của ngân hàng được SBV cấp cho năm 2024 là 16.1% - cao hơn mức 15% bình quân ngành, và tương đương với một số ngân hàng cùng nhóm mà chúng tôi có thông tin (MBB, TCB). Trong kịch bản cơ sở nền kinh tế dần hồi phục, mặt bằng lãi suất thấp sẽ kích cầu tín dụng, chúng tôi kỳ vọng ACB có thể hoàn thành hạn mức được giao, và thậm chí đạt tăng trưởng 20% trong kịch bản tích cực khi SBV có thêm đợt cấp room cho hệ thống trong năm nay, trong đó:

(1) ACB tiếp tục khai thác cho vay nhóm KHDN. Trong năm 2023, cho vay KHDN lớn (MMLC) và KHDN vừa và nhỏ (SMEs) tăng trưởng ấn tượng lần lượt 19% và 16% YoY, so với mức tăng một chữ số trong các năm trước đó. Triển vọng hồi phục của hoạt động xuất nhập khẩu, Đầu tư công… thuận lợi hơn là động lực để hoạt động cho vay ở nhóm KH này tiếp tục tăng trưởng trong năm 2024, dự kiến đóng góp mức tăng trưởng 20-25% vào tăng trưởng tín dụng của ngân hàng.

(2) Tiêu dùng trong nước hồi phục với tốc độ chậm, nhưng sẽ tăng tốc từ quý 3/2024, cùng với đó thị trường BĐS bớt ảm đạm sẽ kích hoạt lại nhu cầu mua nhà giúp mảng cho vay KHCN hồi phục mạnh.

Nim kỳ vọng cải thiện nhẹ so với năm 2023, duy trì quanh 4%

NIM duy trì xu hướng giảm trong quý 4 (-21bps so với quý trước) dù nền lãi suất huy động thấp đang dần được phản ánh vào chi phí vốn (CoF). Điều này được lí giải bởi ACB thực hiện chính sách hỗ trợ khách hàng nên lãi suất cho vay tại ACB có tốc độ giảm nhanh hơn CoF (như số liệu đã đề cập ở bảng KQKD 4Q2023). Chúng tôi quan sát thấy mặt bằng lãi suất cho vay của ACB tương đối thấp so với các ngân hàng tư nhân khác. Phía ngân hàng cho biết năm 2024 sẽ tiếp tục triển khai các gói cho vay hỗ trợ khách hàng, với mức lãi suất hấp dẫn cạnh tranh với nhóm Big4. Chiến lược này giúp ACB thúc đẩy tăng trưởng tín dụng, đặc biệt là ở nhóm doanh nghiệp, cho vay hộ kinh doanh, cho vay mua nhà; nhưng đồng thời cũng sẽ khiến tốc độ cải thiện NIM chậm hơn các ngân hàng khác. KBSV cho rằng NIM đã tạo đáy trong năm 2023, kỳ vọng sẽ hồi phục nhẹ quanh mức 4% trong năm 2024 khi CoF tiếp tục được cải thiện trong bối cảnh mặt bằng lãi suất thấp sẽ được duy trì trong cả năm nay

Nợ xấu được kiểm soát nhờ chiến lược cho vay thận trọng

Đối với ACB, chất lượng tài sản không phải là vấn đề quan ngại khi ngân hàng vẫn giữ vững vịtrí dẫn đầu về chất lượng nợ so với toàn ngành. Tỷ lệ nợ xấu (NPL) đi ngang so với quý trước (chỉ +1bps so với quý 3 lên mức 1.21%), NPL đạt 1.1% nếu không tính đến ảnh hưởng của CIC. Nợ xấu hình thành mới giảm tiếp tục tăng chậm lại so với các quý trước đó (0.1% so với mức tăng 0.3% trong Q1/2023). Tỷ trọng nợ nhóm 2 đến nhóm 4 đều ghi nhận giảm so với quý 3. Chúng tôi cho rằng với chiến lược cho vay thận trọng, nói không với trái phiếu doanh nghiệp và bất động sản, ACB sẽ tiếp tục duy trì được vị thế về chất lượng tài sản. Chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ nợ xấu trong năm 2024 sẽ được ngân hàng kiểm soát quanh mức 1%.