Một cổ phiếu dầu khí được khuyến nghị mua, kỳ vọng tăng hơn 22%

Trong báo cáo mới đây, Chứng khoán Mirae Asset Việt Nam đã khuyến nghị mua cổ phiếu BSR của CTCP Lọc Hóa dầu Bình Sơn.

Mức định giá hấp dẫn

• Công ty Cổ phần Lọc Hóa dầu Bình Sơn (BSR) là đơn vị quản lý vận hành Nhà máy lọc dầu Dung Quất với công suất chế biến 6,5 triệu tấn dầu thô/năm, tương đương 148.000 thùng/ngày. Công ty hiện chiếm khoảng 30% nhu cầu xăng dầu của Việt Nam.

• Là doanh nghiệp có kết quả kinh doanh độ nhạy cao với giá dầu. Kết quả kinh doanh của BSR có độ nhạy cao với giá dầu do 2 yếu tố: (1) Tồn kho chủ yếu là dầu thô, biến động giá dầu sẽ ảnh hưởng đến tồn kho của công ty; (2) Giá dầu biến động thường ảnh hưởng đến giá thành phẩm của công ty (xăng, sản phẩm hóa dầu). Do đó khi giá dầu tăng BSR cũng sẽ ghi nhận lợi nhuận khả quan và ngược lại.

• Hưởng lợi từ Quy hoạch hạ tầng dự trữ xăng dầu quốc gia. Mục tiêu của quy hoạch là để đảm bảo sức chứa dự trữ dầu thô và sản phẩm xăng dầu cả nước đạt 75-90 ngày nhập ròng. Theo đó, Việt Nam sẽ xây mới 1-2 kho dự trữ dầu thô tại các khu vực gần nhà máy lọc dầu với tổng công suất 1-2 triệu tấn dầu thô. Theo đó nguồn dầu thô đầu vào của BSR sẽ được ổn định khi kho dự trữ dầu thô được xây dựng tại khu vực Dung Quất.

• Bảng cân đối vững mạnh. Tổng tài sản của BSR tại ngày 31/12 đạt 86.594 tỷ đồng. Trong đó, lượng tiền gửi và tiền mặt của doanh nghiệp chiếm tỷ trọng lớn nhất trong tổng tài sản, ở mức 38.121 tỷ đồng, tăng hơn 13.000 tỷ đồng so với đầu năm 2023. Tổng nợ vay tài chính của BSR ở mức 10.970 tỷ đồng với toàn bộ là nợ vay ngắn hạn, vốn chủ sở hữu đạt 57.268 tỷ đồng, tỷ lệ nợ vay/ vốn ở mức 19,2%.

• Các yếu tố ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của BSR đang khá ổn định. Trong 3 tháng đầu năm, giá dầu Brent và chỉ số Crack Spread trong xu hướng ổn định, tạo điều kiện thuận lợi cho BSR. Cụ thể giá dầu Brent ghi nhận mức tăng từ vùng 75 USD/ thùng lên mức 89 USD/ thùng, trong khi đó chỉ số Crack spread dao động vùng 22 – 30 USD/ thùng là vùng dao động trong 6 tháng cuối năm 2023.

• Lọc dầu Dung Quất vào giai đoạn dừng 48 ngày để bảo dưỡng tổng thể lần 5. BSR dự kiến tạm dừng từ 15/03 – 01/05 để bảo dưỡng nhà máy, yếu tố này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến kết quả kinh doanh Q2/2024, theo đó chúng tôi ước tính doanh thu năm 2024 sẽ giảm khoảng 11% đạt 131.185 tỷ đồng với giả định giá dầu Brent bình quân năm 2024 là 87 USD/ thùng (tăng 6% so với TB năm 2023). LNST ước tính 8.250 (-4,6% svck).

• Định giá: Với mức EPS dự báo năm 2024 là 2.660 đ/cp và giá trị sổ sách 20.000 đ/cp, chúng tôi kỳ vọng BSR sẽ có mức P/E mục tiêu là 9,3 lần và P/B 1,2 lần (TB 5 năm). Mức giá mục tiêu của BSR sẽ ở mức 24.100 đ/cp (trung bình 2 phương pháp).

• Khuyến nghị: BSR hiện đang trong xu hướng tăng ngắn hạn, NĐT có thể cân nhắc chiến lược giao dịch ngắn hạn khi mua vào vùng giá 19.700 – 20.000 đ/cp và cân nhắc chốt lãi tại vùng 22.000 đ/cp. Về dài hạn, chúng tôi kỳ vọng giá mục tiêu của BSR đạt mức 24.100 đ/cp.