LPB: Kiểm soát chi phí tốt hơn mong đợi

6T21 cho vay tăng 25,5% svck và 8,3% sv cuối năm trước, cao hơn mức tăng 3,5% sv cuối năm trong 6T20. NIM cải thiện 63 điểm cơ bản svck đạt mức 3,6% nhờ chi phí vốn (COF) giảm sâu hơn so với lợi suất tài sản. Lợi suất tài sản giảm về 8,51% trong 6T21 từ mức 8,61% trong 6T20 do LPB hạ lãi suất để hỗ trợ khách hàng trong khi CoF giảm về 5,2% trong 6T21 từ mức 6,0% trong 6T20 do giảm lãi suất từ 50-90 điểm cơ bản svck đối với tất cả các kỳ hạn.

Thu nhập lãi thuần tăng 45,8% svck đạt 4.231 tỷ đồng. Trong khi đó, thu nhập ngoài lãi tăng 75,2% svck đạt 544 tỷ đồng chủ yếu nhờ tăng trưởng 86,4% svck của lãi thuần từ hoạt động dịch vụ. Tỷ lệ chi phí trên doanh thu (CIR) giảm về 44,4% trong 6T21 từ mức 62% trong 6T20, tốt hơn mức kỳ vọng của chúng tôi, nhờ giảm chi phí nhân viên và hoạt động công vụ. LN ròng 6T21 tăng 100,6% svck lên tới 1.617 tỷ đồng, đạt 60% dự báo cả năm.

Điều chỉnh năm 2021 - 2022

Trong năm 2021-2022, chúng tôi nâng nhẹ LN ròng bởi việc bù trừ giữa giảm CIR và tăng chi phí dự phòng. Chúng tôi giữ nguyên các tiêu chí quan trọng khác.

Định giá: Duy trì đánh giá Trung lập với giá mục tiêu không đổi 26.000 đồng/cp

Chúng tôi sử dụng phương pháp thu nhập thặng dư và P/B để định giá LPB với tỷ trọng tương đương của mỗi phương pháp. Phương pháp thu nhập thặng dư dựa trên dự báo của chúng tôi về thu nhập và tăng trưởng của LPB cũng như các yếu tố về nguồn vốn và chiến lược kinh doanh của ngân hàng.

Đối với định giá P/B, cách tiếp cận này cho phép chúng tôi đánh giá LPB so với toàn bộ các ngân hàng khác của Việt Nam.

Chúng tôi giữ P/B mục tiêu 1,6 lần trên BVPS của năm 2021. Kết hợp 2 phương pháp định giá thu nhập thặng dư và và định giá P/B với tỷ trọng tương đương, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu cho LPB đạt 26.000 đồng/cp.