HSG – Vượt kế hoạch nhờ giá nguyên liệu rẻ

❖ Ước tính KQKD Q2.2024 (Niên độ 09/2023 – 09/2024): Công ty Cổ phần Tập đoàn Hoa Sen (HSG) vừa công bố kết quả kinh doanh sơ bộ quý 2/2024 với doanh thu thuần đạt 9,2 nghìn tỷ đồng, tăng 2% QoQ và 32% YoY. Lợi nhuận sau thuế đạt 319 tỷ đồng, tăng 209% QoQ và 25% YoY. Doanh thu quý 2/2024 tăng 32% so với cùng kỳ năm trước nhờ nhu cầu xuất khẩu và xây dựng trong nước phục hồi. Biên lợi nhuận gộp trong quý 2/2024 giảm 130 điểm cơ bản do giá thép không biến động nhiều trong ba tháng qua vì nhu cầu từ Trung Quốc yếu, trái ngược với mức tăng của ba tháng đầu năm ngoái khi thị trường còn kỳ vọng vào sự phục hồi mạnh mẽ của Trung Quốc - điều này vẫn chưa xảy ra đến nay. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp tăng 160 điểm cơ bản so với quý trước nhờ chênh lệch cao hơn giữa giá sản phẩm tôn mạ đầu ra và giá HRC đầu vào.

• Giá nguyên vật liệu đầu vào có xu hướng giảm do ảnh hưởng từ cạnh tranh với các nhà sản xuất thép Trung Quốc: Gần đây, việc nhập khẩu thép từ Trung Quốc, đặc biệt là thép cán nóng HRC, đã tăng đáng kể do thị trường thép tại Trung Quốc đang gặp khó khăn đầu ra khi ngành Bất động sản tại nước này vẫn chưa phục hồi. Trong hai tháng đầu năm 2024, lượng thép nhập khẩu đã đạt 1,8 triệu tấn, tăng 200% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu là thép cán nóng giá rẻ. Vì thép cán nóng là nguyên liệu chính để sản xuất tôn mạ, nên biên lợi nhuận của tập đoàn Hoa Sen dự kiến sẽ được cải thiện nhẹ. Chúng tôi dự báo rằng biên lợi nhuận gộp của Tập đoàn sẽ tăng 6,5% so với năm trước, dẫn đến lợi nhuận gộp tăng 24,6%.

• Sản lượng đầu ra đã cải thiện nhờ thị trường phục hồi: Các sản phẩm tôn mạ và ống thép của Hoa Sen vẫn phục vụ chủ yếu cho các công trình dân dụng và các công trình đầu tư công. Trong năm nay, tình hình đầu tư công khả quan khi chính phủ thúc đẩy tiến độ các dự án lớn tại miền Nam như dự án sân bay Long Thành hay dự án vành đai 3 vốn là thị trường chính của Hoa Sen.

Định giá: Chúng tôi đưa ra GMT cho cổ phiếu HSG là 27,200 đồng dựa trên phương pháp P/B và P/E, upside 8% so với giá đóng cửa 18/6/2024. P/B mục tiêu sẽ xoay quanh mức 1.54x và mức P/E mục tiêu sẽ dao động quanh 20.6x