HHV: Tăng trưởng tới đây không chỉ đến từ đầu tư công

Điểm đáng chú ý của Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Giao thông Đèo Cả (HHV) không chỉ nằm ở lượng dự án hạ tầng ngày càng lớn. Câu chuyện quan trọng hơn là hai nguồn lợi nhuận chính đang cùng có dấu hiệu cải thiện: dòng tiền từ các dự án BOT tiếp tục tăng, trong khi mảng xây lắp có cơ hội nâng biên lợi nhuận từ các hợp đồng mới. Đây có thể là hai yếu tố quyết định tốc độ tăng trưởng của HHV trong những quý tới.

Ước tính 9 tháng năm 2026, HHV đạt doanh thu hợp nhất 2.978 tỷ đồng, tăng 15% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 564 tỷ đồng, tăng 18%. Đáng chú ý, BOT chỉ chiếm khoảng 62% doanh thu nhưng đóng góp tới 89% lợi nhuận gộp, cho thấy đây vẫn là “cỗ máy lợi nhuận” quan trọng nhất của doanh nghiệp.

Nền tảng của mảng BOT cũng đang khá thuận lợi khi lưu lượng xe tại nhiều trạm tiếp tục tăng. Trong quý III/2026, lưu lượng qua Cù Mông tăng hơn 82%, Bắc Hải Vân tăng 20%, cao tốc Bắc Giang – Lạng Sơn tăng 21% và Đèo Cả tăng gần 15% so với cùng kỳ. Ngoại lệ đáng chú ý là trạm An Dân giảm mạnh do phương tiện chuyển sang sử dụng cao tốc Quy Nhơn – Vân Phong.

Điểm đáng chờ đợi hơn nằm ở giai đoạn cuối năm. Cao tốc Đồng Đăng – Trà Lĩnh giai đoạn 1 dự kiến đưa vào khai thác cuối năm 2026. Dự án này không chỉ tạo thêm nguồn thu mới mà còn có thể kéo thêm lưu lượng cho tuyến Bắc Giang – Lạng Sơn mà HHV đang khai thác. Song song đó, khoản hỗ trợ liên quan đến BOT Bắc Giang – Lạng Sơn được kỳ vọng có thể về từ cuối năm 2026 đến quý I/2027. Nếu hoàn tất, dòng tiền này sẽ được dùng để trả nợ dự án, qua đó giảm chi phí lãi vay và cải thiện chất lượng dòng tiền.

Nhưng câu chuyện của HHV không dừng ở BOT. Giá trị hợp đồng đã ký hiện khoảng 9.583 tỷ đồng, trong khi phần chưa triển khai còn hơn 4.000 tỷ đồng, đủ tạo khối lượng công việc cho giai đoạn 2027–2028. Doanh nghiệp cũng đang mở rộng hiện diện tại các tuyến lớn như Quy Nhơn – Pleiku, TP.HCM – Trung Lương – Mỹ Thuận và Mỹ Thuận – Cần Thơ.

Điểm đáng chú ý là biên lợi nhuận xây lắp có cơ sở cải thiện. Các dự án trước đây có biên thấp do phải giảm giá khi chỉ định thầu, trong khi hợp đồng mới được định hướng yêu cầu tỷ suất lợi nhuận hợp lý hơn và có cơ chế điều chỉnh giá theo biến động nguyên vật liệu, nhân công và ca máy. Điều này giúp HHV giảm bớt rủi ro khi giá cát, đá, sỏi hay chi phí lao động tăng.

Rủi ro chính vẫn nằm ở chi phí đầu vào, nhu cầu vốn cho các dự án mới và tiến độ nhận hỗ trợ từ Nhà nước. Nếu các khoản hỗ trợ BOT hoặc dự án mới chậm hơn dự kiến, áp lực vốn và chi phí tài chính có thể kéo dài.

Nhìn tổng thể, luận điểm đáng chú ý của HHV trong 1–2 quý tới là sự kết hợp giữa dòng tiền BOT tiếp tục tăng, khả năng giảm áp lực lãi vay và biên lợi nhuận xây lắp có thể cải thiện. Nếu ba yếu tố này diễn ra đúng kỳ vọng, tăng trưởng của HHV sẽ không chỉ dựa vào quy mô đầu tư công, mà còn đến từ chất lượng lợi nhuận tốt hơn.

Nhà đầu tư muốn tham khảo vùng giá tích sản và giá mục tiêu của HHV có thể liên hệ qua thông tin trên trang tiểu sử.