Hé lộ những điều bí mật về VPB trong năm 2023

CAR của NH sẽ cải thiện đáng kể lên 17% từ 13,8% cuối Q3/23 theo ước tính của chúng tôi.

Tiêu điểm tài chính

👉 NH mẹ có mức tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ (22% so với đầu năm) - cao nhất trong ngành. Tuy nhiên, NIM riêng lẻ tiếp tục giảm mạnh 1,5 điểm %, xuống còn 3,8% trong Q3/23.

👉 Tỷ lệ CIR được quản lý tốt ở mức 26,2% trong 3Q/23 - thấp hơn so với trung bình ngành (30-35%), đẩy LN ròng Q3/23 của NH mẹ đạt ~2,5 nghìn tỷ đồng (-36% svck và -21% sv quý trước).

👉 Chúng tôi đã đưa cổ tức tiền mặt là 1,000 đồng/cổ phiếu trong vòng ba năm tiếp theo vào mô hình định giá và tổng tỷ suất sinh lời của cổ phiếu.

Luận điểm đầu tư

✅ Đợt rót vốn mới giúp đẩy mạnh tăng trưởng cho vay

VPB chính thức hoàn thành việc bán 15% vốn điều lệ cho đối tác lớn nhất của mình, SMBC, với giá 1,5 tỷ USD, nâng tổng vốn chủ sở hữu lên 140 nghìn tỷ đồng – xếp vị trí thứ hai trong ngành. Giao dịch chiến lược này dự kiến sẽ mở rộng cơ sở khách hàng của NH đến các công ty FDI, đặc biệt với các công ty có liên quan đến Nhật Bản.

CAR của NH sẽ cải thiện đáng kể lên 17% từ 13,8% cuối Q3/23 theo ước tính của chúng tôi. Chúng tôi do đó nâng dự phóng tăng trưởng cho vay năm 2023, 2024, và 2025 từ 25/23/18% lên 28/25/20%, cao nhất trong ngành để phản ánh nguồn vốn vững mạnh của NH.

✅ FE Credit hoàn tất tái cấu trúc, sẵn sàng đón đầu làn sóng tăng trưởng mới

FE Credit báo cáo 5 tỷ đồng lãi trước thuế trong Q3/23 sv mức lỗ ~2 nghìn tỷ đồng LNTT trong Q2/23. Kết quả thuận lợi này chủ yếu đến từ chi phí hoạt động giảm (CIR giảm xuống 30,5% trong Q3/23 từ 37,4% trong Q2/23) và chi phí dự phòng (- 47,3% sv quý trước).

Việc hoàn tất quá trình tái cấu trúc vào thời điểm này sẽ đặt FE Credit trong vị thế thuận lợi nếu nhu cầu tiêu dùng cải thiện trong Q4/23.

✅Dự báo TOI thấp hơn do NIM và hoạt động thu hồi nợ xấu suy giảm

Chúng tôi giảm NIM riêng lẻ cho năm 2023 và 2024 từ 5,8% xuống 5,6% do hoạt động kinh tế chậm lại và nhu cầu tín dụng vẫn còn suy yếu. Ngoài ra, chúng tôi cũng giảm dự báo thu nhập ngoài lãi cho năm 2023, 2024, và 2025 xuống 16%/28%/18% so với báo cáo trước đó của chúng tôi, do hoạt động thu hồi nợ xấu suy giảm.

Thu nhập từ thu hồi nợ/ tổng dư nợ cho vay trong 9T23 giảm xuống 0,5% so với biến động thông thường trong khoản 0,7-1,2% từ năm 2020.

VNDIRECT duy trì đánh giá Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn 25.700 đồng do ước tính NIM thu hẹp và thu nhập từ thu hồi nợ xấu giảm.