#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

Gỡ nút thắt tỷ lệ sở hữu Nhà nước 2026: “Lột xác” quản trị hay chỉ là cuộc chơi tăng thanh khoản đơn thuần?

Cú hích từ "bộ lọc" pháp lý mới Thị trường chứng khoán Việt Nam bước vào năm 2026 với một tâm thế khác biệt khi các rào cản pháp lý về đầu tư vốn Nhà nước đã có sự xoay trục mạnh mẽ. Sự xuất hiện của Luật Quản lý và đầu tư vốn Nhà nước (có hiệu lực từ 01/8/2025) cùng Nghị định 366/2025/NĐ-CP được giới quan sát đánh giá là những "cú hích" mang tính bước ngoặt.

Không còn dừng lại ở những văn bản mang tính định hướng, hành lang pháp lý mới đã mở ra không gian linh hoạt chưa từng có cho hoạt động thoái vốn. Việc đưa tỷ lệ sở hữu Nhà nước xuống dưới mức kiểm soát không chỉ đơn thuần là thực hiện chỉ tiêu cơ cấu lại, mà quan trọng hơn, đây là quá trình phân tách rạch ròi giữa quản lý nhà nước và quản trị doanh nghiệp. Đây chính là "cửa ngõ" để các doanh nghiệp đầu ngành thu hút dòng vốn ngoại và nâng tầm tính minh bạch theo các tiêu chuẩn quốc tế khắt khe nhất.

Bẫy định giá: Khi con số phần trăm không nói lên tất cả

Tuy nhiên, một câu hỏi lớn được đặt ra: Liệu giá trị doanh nghiệp có thực sự "bật tăng" ngay lập tức sau khi Nhà nước buông tay?

Thực tế thị trường đã chứng minh rằng, giá trị doanh nghiệp khó có thể bùng nổ nếu giới đầu tư chỉ nhìn vào con số phần trăm thoái vốn. Nếu lộ trình thoái vốn chỉ nhằm mục đích tăng lượng cổ phiếu trôi nổi (free-float) đơn thuần, hiệu ứng định giá trên thị trường thường sẽ rất mờ nhạt và ngắn hạn.

Yếu tố then chốt tạo nên sức bật nằm ở hai điểm:

Một thương vụ thành công thực sự phải đi đôi với việc đánh giá lại các nguồn lực tiềm ẩn – từ hạ tầng, mạng lưới khách hàng đến các quỹ đất đắc địa – để tạo ra một đợt tái định giá (re-rating) bền vững thay vì những đợt sóng đầu cơ ngắn hạn.

2026: Thước đo thực chất cho nỗ lực cải cách

Tiến trình thoái vốn năm 2026 sẽ đóng vai trò là "thước đo" chuẩn xác nhất cho sự quyết tâm cải cách doanh nghiệp Nhà nước (DNNN). Giới đầu tư thông minh giờ đây đã thôi không còn chạy theo những tin đồn về "lịch thoái vốn" suông. Thay vào đó, sự tập trung đang đổ dồn vào những biến chuyển hậu thương vụ.

Khi quản trị chuyên nghiệp thay thế cho cơ chế xin - cho, và khi hiệu quả sử dụng vốn (ROE/ROA) được đặt lên bàn cân ưu tiên hàng đầu, đó mới là thời điểm các "ông lớn" thực sự xác lập một vị thế giá trị mới trên bản đồ tài chính.