Ghế nóng Fed và phép thử bản lĩnh của Kevin Warsh

Thị trường trái phiếu đang đánh cược vào một kịch bản nới lỏng, nhưng liệu một "diều hâu" từng khét tiếng cứng rắn với lạm phát có dễ dàng gật đầu cắt giảm lãi suất?

Sau giai đoạn bị chi phối bởi xung đột tại Iran, thị trường trái phiếu Mỹ đang dồn sự chú ý về phiên điều trần của Kevin Warsh – ứng viên do Donald Trump đề cử lãnh đạo Fed.

Việc eo biển Hormuz tạm thời thông suốt cùng triển vọng nối lại đàm phán đã giúp giá dầu hạ nhiệt, kéo lợi suất trái phiếu Mỹ giảm trở lại. Lợi suất kỳ hạn 2 năm hiện quanh 3,7%, thấp hơn mức lãi suất điều hành, phản ánh kỳ vọng Fed có thể bắt đầu nới lỏng trước cuối năm.

Biến động trên thị trường trái phiếu Mỹ đang dịu lại, gần trở về mức trước đợt tăng sốc hồi tháng 3.

Kỳ vọng nới lỏng quay lại

Trước đó, cú sốc năng lượng do chiến sự từng đẩy lợi suất tăng mạnh và làm thị trường thu hẹp kỳ vọng cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, khi áp lực giá dịu xuống, dòng tiền bắt đầu quay lại trái phiếu, đặc biệt ở các kỳ hạn nhạy cảm với chính sách.

Nhận định từ JPMorgan Asset Management cho thấy nếu giá dầu tiếp tục giảm, thị trường sẽ dần phản ánh kịch bản cắt giảm lãi suất theo lộ trình thận trọng.

Warsh sẽ “bồ câu” hay “diều hâu”?

Phiên điều trần tới được xem là phép thử quan trọng. Bất kỳ tín hiệu nào cho thấy ông Warsh nghiêng về nới lỏng sẽ củng cố kỳ vọng giảm lãi suất, qua đó hỗ trợ nhóm trái phiếu ngắn hạn. Ngược lại, nếu nhấn mạnh rủi ro lạm phát, thị trường có thể đảo chiều nhanh.

Các chuyên gia từ Morgan Stanley cho rằng câu hỏi lớn nhất không phải là có giảm lãi suất hay không, mà là mức độ và tốc độ giảm sẽ ra sao.

Điểm đáng chú ý là hồ sơ của ông Warsh không dễ “định danh”. Ông từng ủng hộ lãi suất thấp dựa trên kỳ vọng năng suất cải thiện, nhưng cũng có tiếng là cứng rắn với lạm phát trong quá khứ. Sự pha trộn này khiến thị trường khó đoán định.

Lợi suất trái phiếu Mỹ 2 năm đang quay về gần mức lãi suất chính của Fed, phản ánh kỳ vọng lãi suất có thể sớm giảm.

Biến động hạ nhiệt, rủi ro vẫn treo

Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm đã lùi về dưới 4,25%, trong khi các chỉ báo biến động cũng giảm về gần mức trước khi xung đột bùng phát. Tuy nhiên, kỳ vọng chính sách vẫn chưa ổn định.

Thị trường hiện chỉ đặt cược khoảng 50% khả năng Fed điều chỉnh lãi suất từ nay đến cuối năm – thấp hơn đáng kể so với trước thời điểm chiến sự leo thang.

Trong bối cảnh đó, ưu tiên chính sách của Fed – kiểm soát lạm phát hay hỗ trợ việc làm – sẽ là yếu tố định hình xu hướng tiếp theo.

Giữ thế cân bằng, tránh phát tín hiệu cực đoan

Nhiều quan chức Fed gần đây đều phát đi thông điệp thận trọng, nhấn mạnh sự phụ thuộc vào dữ liệu thay vì cam kết lộ trình cứng. Điều này đặt thêm áp lực lên ông Warsh trong việc duy trì uy tín chống lạm phát, đồng thời không làm dấy lên nghi ngờ về tính độc lập của Fed.

Kịch bản hợp lý nhất, theo các tổ chức lớn, là ông sẽ để ngỏ khả năng cắt giảm lãi suất nhưng tránh phát tín hiệu quá “bồ câu”. Trong bối cảnh hiện tại, chỉ một phát biểu lệch nhịp cũng có thể kích hoạt biến động mạnh trên thị trường trái phiếu toàn cầu.