07/11/2022 Cập nhật ĐHCĐ 2024

GAS: Ưu điểm nhờ lượng tiền mặt dồi dào

Cập nhật kết quả kinh doanh quý 3

Rủi ro thấp đối với đà tăng lãi suất và biến động tỷ giá

GAS là một trong những DN giàu tiền mặt nhất TTCK với số dư tiền mặt ròng 27.017 tỷ đồng vào cuối Q3/22. Chúng tôi ước tính rằng khi lãi suất tăng mỗi 1%, GAS có thể ghi nhận thêm 224 tỷ đồng LN tài chính thuần, tương đương 1,2% LNTT. Do đó, chúng tôi cho rằng môi trường lãi suất tăng có thể đem lại lợi ích cho GAS trong ngắn hạn, hỗ trợ cho KQKD của công ty. Hơn nữa, việc giá bán khí được tính theo đồng USD có thể giúp GAS bù đắp hoàn toàn cho khoản lỗ tỷ giá do đánh giá lại các khoản nợ vốn lưu động bằng USD.

Động lực tăng giá và rủi ro giảm giá:

- Động lực tăng giá là sản lượng tiêu thụ khí khô cao hơn.

- Rủi ro giảm là sản lượng khí khô cũng như giá dầu thấp hơn dự kiến.

Chúng tôi chuyển mô hình định giá DCF sang cuối năm 2022 và điều chỉnh giảm dự phóng EPS năm 2023-24 xuống 2,6%/2,4% do giả định về sản lượng khí khô thấp hơn. Chúng tôi cũng nâng lãi suất phi rủi ro lên 4% từ mức 3% trước đó để phản ánh môi trường lãi suất đang tăng lên. Theo đó, giá mục tiêu 1 năm theo phương pháp DCF của chúng tôi là 140.200 đồng (thấp hơn 6,9% so với trước đó), mang lại mức tăng giá tiềm năng 30% (bao gồm tỷ suất cổ tức 3,6%).