Fed thêm áp lực khi dầu rơi mạnh

Việc eo biển Hormuz thông suốt trở lại đẩy giá dầu thô thế giới rơi thẳng đứng xuống dưới mốc 70 USD/thùng không hề mang lại tiếng thở phào cho giới tài chính. Ngược lại, dòng năng lượng giá rẻ này đang trở thành "liều thuốc kích thích" nguy hiểm, có nguy cơ buộc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) phải tiếp tục thắt chặt tiền tệ.

Khi các quy luật kinh tế cũ bị bẻ gãy, sự sụt giảm của giá nhiên liệu không còn đồng nghĩa với lạm phát hạ nhiệt, mà trái lại, nó đang giải phóng một cơn lốc chi tiêu mới trong một nền kinh tế vốn đã quá nóng.

Việc giá dầu Brent và WTI đồng loạt rơi xuống dưới ngưỡng 70 USD/thùng sau khi eo biển Hormuz nối lại hoạt động đang khiến thị trường tài chính thay đổi cách nhìn về lạm phát. Thay vì coi giá năng lượng giảm là tín hiệu tích cực, nhiều chuyên gia nhận định đây có thể là yếu tố tiếp tục thúc đẩy sức mua và khiến áp lực giá cả kéo dài.

Ông Torsten Slok, Kinh tế trưởng của Apollo, cho rằng quan điểm trên thị trường đã đảo chiều đáng kể. Theo ông, dầu rẻ giúp người dân tiết kiệm chi phí nhiên liệu, từ đó có thêm nguồn lực để chi tiêu, du lịch và mua sắm. Doanh nghiệp cũng được hưởng lợi nhờ chi phí vận hành thấp hơn, qua đó mở rộng lợi nhuận và gia tăng đầu tư.

Điều này đồng nghĩa tổng cầu có thể tiếp tục tăng trong giai đoạn Fed đang nỗ lực kiềm chế lạm phát, khiến khả năng duy trì mặt bằng lãi suất cao hoặc tiếp tục tăng lãi suất trở nên rõ ràng hơn.

Mối quan hệ quen thuộc trên thị trường bị phá vỡ

Diễn biến gần đây cho thấy giá dầu và lợi suất trái phiếu Mỹ không còn vận động cùng chiều như trước.

Thông thường, giá dầu giảm sẽ kéo kỳ vọng lạm phát đi xuống, qua đó khiến lợi suất trái phiếu hạ nhiệt. Tuy nhiên, kể từ sau khi Mỹ công bố chỉ số CPI tháng 4/2026, mối tương quan này gần như bị phá vỡ. Dù dầu giảm mạnh, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm vẫn duy trì ở mức cao.

Theo giới phân tích, nguyên nhân nằm ở việc nền kinh tế Mỹ chưa hạ nhiệt đủ để giá năng lượng giảm có thể phát huy tác dụng kiềm chế lạm phát như các chu kỳ trước.

Fed tiếp tục đứng trước bài toán khó

Trong bối cảnh đó, thị trường đang dồn sự chú ý vào chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) - thước đo lạm phát được Fed ưu tiên theo dõi.

Các chuyên gia dự báo PCE lõi tháng 5/2026 có thể tăng lên 3,4%, cao hơn mức 3,3% của tháng trước và vẫn cách khá xa mục tiêu lạm phát 2%.

Nếu dữ liệu đúng như kỳ vọng, Fed sẽ có thêm cơ sở để duy trì lập trường chính sách thận trọng, bất chấp việc giá dầu đã giảm mạnh.

Đối với nhà đầu tư, điều này đồng nghĩa kỳ vọng về chu kỳ nới lỏng tiền tệ có thể tiếp tục bị lùi xa. Thị trường tài chính vì thế vẫn sẽ đối mặt với biến động lớn khi mọi tín hiệu kinh tế đều có thể tác động trực tiếp đến lộ trình lãi suất của Fed.