Fed "thận trọng" mở đường cho kịch bản hạ lãi suất

Dù đồng thuận về một đợt cắt giảm lãi suất trong năm 2026, các quan chức Fed vẫn không loại trừ khả năng đảo chiều chính sách nếu bóng ma lạm phát quay trở lại từ sức ép năng lượng.

Biên bản cuộc họp tháng 3 của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) hé lộ một trạng thái chính sách “nửa tiến, nửa lui”. Lãi suất được giữ nguyên, nhưng định hướng phía trước lại không còn rõ ràng như trước.

Phần lớn các quan chức vẫn nghiêng về khả năng cắt giảm lãi suất trong năm 2026. Tuy nhiên, sự đồng thuận này đi kèm một điều kiện: lạm phát phải thực sự hạ nhiệt theo kỳ vọng. Trong bối cảnh hiện tại, điều đó chưa chắc chắn.

Áp lực lớn nhất đến từ biến động địa chính trị, đặc biệt là căng thẳng tại Trung Đông. Giá năng lượng tăng cao có nguy cơ kéo dài chu kỳ lạm phát, buộc Fed phải duy trì chính sách thận trọng hơn dự kiến.

Một số ý kiến trong cuộc họp cho rằng nếu giá dầu tiếp tục leo thang, tác động dây chuyền lên chi tiêu tiêu dùng và thị trường lao động có thể buộc Fed phải chuyển hướng sang nới lỏng. Ngược lại, nếu lạm phát “cứng đầu”, khả năng tăng lãi suất vẫn chưa bị loại bỏ.

Kết quả, Ủy ban Thị trường Mở (FOMC) bỏ phiếu 11-1 giữ nguyên lãi suất trong vùng 3,5–3,75%, phản ánh sự đồng thuận về việc “án binh bất động” trong ngắn hạn, nhưng không đồng nghĩa với sự chắc chắn cho trung hạn.

Áp lực kép: lạm phát và việc làm

Fed tiếp tục đặt trọng tâm vào hai biến số then chốt: lạm phát và thị trường lao động.

Lạm phát vẫn ở trên mục tiêu 2%, trong khi các cú sốc từ giá dầu và thương mại toàn cầu có thể khiến quá trình giảm nhiệt kéo dài hơn dự kiến. Dù vậy, nhiều quan chức tin rằng tác động từ thuế quan chỉ mang tính tạm thời.

Ở chiều ngược lại, thị trường lao động bắt đầu phát tín hiệu kém tích cực. Tăng trưởng việc làm chậm lại, tập trung chủ yếu vào một số lĩnh vực như y tế, làm dấy lên lo ngại về độ bền của nền kinh tế.

Biên bản nhấn mạnh rủi ro việc làm đang nghiêng về chiều tiêu cực. Một thị trường lao động mong manh có thể trở thành “điểm gãy”, buộc Fed phải hành động nhanh hơn dự kiến.

Thế tiến thoái của chính sách tiền tệ

Dữ liệu hiện tại đang đẩy Fed vào thế khó:

Nới lỏng quá sớm có thể kích hoạt vòng xoáy lạm phát mới

Thắt chặt quá lâu có thể bóp nghẹt tăng trưởng

Chủ tịch Jerome Powell trước đó cũng cảnh báo về độ trễ của chính sách tiền tệ, nhấn mạnh việc tăng lãi suất vào thời điểm không phù hợp có thể gây hệ lụy dài hạn.

Thị trường hiện vẫn kỳ vọng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong phần lớn năm 2026. Tuy nhiên, sau các tín hiệu hạ nhiệt từ địa chính trị, xác suất cắt giảm lãi suất đang dần được điều chỉnh tăng lên.

Trong khi đó, các chỉ số kinh tế cho thấy đà tăng trưởng đang chậm lại. GDP quý IV/2025 chỉ tăng 0,7%, và dự báo quý I/2026 cũng chỉ quanh 1,3% — mức tăng không đủ mạnh để tạo dư địa chính sách.

Kịch bản phía trước

Trong ngắn hạn, Fed nhiều khả năng tiếp tục duy trì trạng thái quan sát, phản ứng theo dữ liệu thay vì đưa ra cam kết cứng.

Nhưng về dài hạn, cấu trúc chính sách sẽ phụ thuộc vào một biến số cốt lõi: liệu lạm phát hạ nhiệt trước hay thị trường lao động suy yếu trước.

Nếu lạm phát giảm nhanh, cánh cửa nới lỏng sẽ mở.

Nếu áp lực giá kéo dài, Fed có thể buộc phải quay lại chu kỳ thắt chặt — điều thị trường chưa thực sự định giá.