Fed tạm dừng nhưng câu chuyện lãi suất cao chưa kết thúc

Fed giữ nguyên lãi suất ở mức 3,75–4,00% trong cuộc họp ngày 29/10, sau khi đã tăng 0,25 điểm phần trăm vào tháng 9. Điểm đáng chú ý không nằm ở việc Fed tạm dừng, mà ở chỗ cơ quan này vẫn chưa phát tín hiệu kết thúc chu kỳ thắt chặt. Thị trường hợp đồng tương lai vẫn đang định giá khả năng Fed có thể tăng lãi suất trở lại trong tháng 12.

Quyết định lần này được thông qua với tỷ lệ 10–2. Hai thành viên bất đồng muốn tiếp tục tăng thêm 0,25 điểm phần trăm, cho thấy áp lực kiểm soát lạm phát vẫn còn đáng kể trong nội bộ Fed. Chủ tịch Kevin Warsh cũng giữ quan điểm khá cứng rắn với lạm phát, dù đánh giá tích cực về sức khỏe nền kinh tế Mỹ. Ông cho rằng kiểm soát lạm phát là một quá trình và cuộc họp này là thời điểm phù hợp để Fed tạm dừng, đánh giá thêm dữ liệu trước khi quyết định bước tiếp theo.

Vì vậy, việc Fed không tăng lãi suất lần này chưa nên được hiểu là tín hiệu chuyển sang nới lỏng tiền tệ.

Điểm cần chú ý hơn nằm ở cấu trúc lạm phát. Lạm phát chung của Mỹ hiện chịu tác động đáng kể từ giá năng lượng, khi chênh lệch giữa CPI chung và CPI loại trừ năng lượng đã lên mức cao nhất kể từ năm 2022. Tuy nhiên, Fed không chỉ nhìn vào CPI chung mà tập trung nhiều hơn vào diễn biến của lạm phát lõi PCE khi đánh giá áp lực giá trong nền kinh tế.

Đây cũng là lý do chu kỳ lãi suất hiện tại có thể khác với giai đoạn 2022–2023. Trong chu kỳ trước, lạm phát lõi PCE từng duy trì trên 4% và Fed phải đưa lãi suất từ gần 0% lên trên 5% trong khoảng một năm. Hiện mức PCE được thị trường dự phóng quanh 3,1% trong tháng 9, vẫn cao hơn mục tiêu 2% nhưng chưa ở trạng thái cực đoan tương tự giai đoạn trước.

Điều này khiến kịch bản đáng chú ý hơn không hẳn là Fed tiếp tục tăng mạnh lãi suất, mà là mặt bằng lãi suất có thể duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn. Đây mới là yếu tố có thể tạo ảnh hưởng kéo dài đối với kỳ vọng của thị trường tài chính.

Cuộc họp tháng 12 vì vậy vẫn còn bỏ ngỏ. Nếu lạm phát lõi tiếp tục dai dẳng, Fed vẫn có cơ sở để tăng thêm lãi suất. Ngược lại, nếu áp lực giá hạ nhiệt rõ hơn, giai đoạn tạm dừng có thể được kéo dài.

Với nhà đầu tư Việt Nam, điều cần quan tâm không chỉ là Fed có tăng thêm 0,25 điểm phần trăm hay không, mà là lãi suất Mỹ duy trì cao bao lâu. Mặt bằng lãi suất cao kéo dài có thể tiếp tục tạo áp lực lên tỷ giá, dòng vốn và dư địa chính sách tiền tệ trong nước, qua đó ảnh hưởng đến cách thị trường định giá các nhóm cổ phiếu trong giai đoạn cuối năm.

Tóm lại, Fed đã tạm dừng nhưng chưa xoay trục. Biến số quyết định câu chuyện trong những tháng tới vẫn là tốc độ hạ nhiệt của lạm phát lõi PCE. Chừng nào chỉ số này còn cách xa mục tiêu 2%, kỳ vọng lãi suất Mỹ duy trì cao trong thời gian dài vẫn là kịch bản cần được tính đến.

Nhà đầu tư muốn theo dõi thêm các phân tích về vĩ mô, thị trường và chiến lược đầu tư có thể vào trang tiểu sử để xem các nội dung cập nhật.