Fed chưa tăng lãi suất, nhưng...

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tiếp tục giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tháng 7 như kỳ vọng của thị trường. Tuy nhiên, lần đầu tiên sau gần một thập kỷ xuất hiện ba phiếu yêu cầu tăng lãi suất, phản ánh những bất đồng ngày càng lớn trong nội bộ Fed và khiến triển vọng chính sách tiền tệ những tháng tới trở nên khó dự báo hơn.

Việc Fed giữ nguyên lãi suất không tạo bất ngờ, nhưng ba phiếu yêu cầu tăng lãi suất đã làm thay đổi cách thị trường nhìn nhận triển vọng chính sách. Khi lạm phát vẫn dai dẳng và Fed giảm dần các tín hiệu định hướng, biến động của đồng USD, lợi suất trái phiếu và dòng vốn toàn cầu được dự báo sẽ tiếp tục là những yếu tố chi phối thị trường tài chính trong thời gian tới.

Ngày 29/7, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) quyết định giữ lãi suất liên bang ở mức 3,5-3,75%, lần thứ năm liên tiếp trong năm. Tuy nhiên, quyết định được thông qua với tỷ lệ 9 phiếu thuận và 3 phiếu chống, khác hẳn sự nhất trí tại cuộc họp tháng 6. Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack, Chủ tịch Fed Minneapolis Neel Kashkari và Chủ tịch Fed Dallas Lorie Logan muốn tăng lãi suất thêm 0,25 điểm phần trăm. Đây là lần đầu tiên kể từ 2016 có ba thành viên FOMC cùng phản đối một quyết định giữ nguyên lãi suất theo hướng thắt chặt chính sách tiền tệ.

Sự bất đồng trong FOMC phản ánh hai nhóm tín hiệu trái chiều. Một phía, lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed. Chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân cơ bản (PCE) tăng 3,4% trong tháng 5 so với cùng kỳ năm trước, trong khi PCE toàn phần tăng 4,1% do tác động từ giá năng lượng. Giá dầu Brent vượt 100 USD một thùng trong tháng 7 khi xung đột Mỹ-Iran làm gián đoạn tuyến vận chuyển. Ở phía còn lại, lạm phát lõi theo chỉ số giá tiêu dùng giảm còn 2,6% trong tháng 6, giúp Fed có thêm lý do chờ đợi trước khi nâng chi phí vay.

Chủ tịch Fed Kevin Warsh điều hành chính sách với phương pháp khác lạ. Thay vì báo trước hướng đi của lãi suất, ông muốn thị trường tập trung vào dữ liệu kinh tế. Thông cáo báo chí sau cuộc họp tháng 7 tiếp tục rất ngắn gọn, không đưa ra dự báo hoặc định hướng tiếp theo. Warsh công khai đón nhận sự bất đồng trong FOMC, gọi cuộc họp là "cuộc thảo luận nội bộ hiệu quả". Tuy nhiên, giảm định hướng có thể góp phần đẩy lợi suất trái phiếu lên cao, với lợi suất 30 năm vượt 5,2%, mức cao nhất kể từ 2007.

Quyết định giữ nguyên lãi suất giúp giảm nguy cơ sốc tức thời đối với tỷ giá USD/VND. Tuy nhiên, ba phiếu yêu cầu tăng lãi suất cho thấy khả năng Fed thắt chặt trở lại vẫn hiện hữu. Thị trường định giá xác suất Fed tăng lãi suất vào tháng 9 khoảng 57%. Nếu lợi suất trái phiếu Mỹ tiếp tục ở mức cao, đồng USD sẽ được hỗ trợ, làm gia tăng áp lực lên tỷ giá, lãi suất trong nước và dòng vốn tại các nền kinh tế mới nổi. Với Việt Nam, Ngân hàng Nhà nước cần cân bằng giữa hỗ trợ tăng trưởng tín dụng và duy trì ổn định tỷ giá.