F88: Lợi nhuận tăng 80%, nhưng chi phí tín dụng đang là biến số cần theo dõi

CTCP Đầu tư F88 (F88) vừa ghi nhận một giai đoạn tăng trưởng khá mạnh khi lợi nhuận trước thuế 9 tháng 2026 đạt 1.087 tỷ đồng, tăng 80% so với cùng kỳ. Điểm đáng chú ý không chỉ nằm ở tốc độ tăng lợi nhuận, mà ở việc doanh thu tiếp tục mở rộng nhanh trong khi tỷ lệ chi phí trên thu nhập giảm mạnh. Tuy nhiên, phía sau bức tranh tích cực này, chi phí tín dụng đang tăng lên và có thể trở thành biến số quan trọng nhất cần theo dõi trong quý 4.

Tổng doanh thu 9 tháng đạt 4.638 tỷ đồng, tăng 50% so với cùng kỳ. Động lực chính vẫn đến từ hoạt động cho vay khi doanh thu mảng này tăng 47%, lên 4.055 tỷ đồng. Dư nợ cho vay cuối quý 3 đạt 9,54 nghìn tỷ đồng, tăng 32,2% so với đầu năm, cho thấy tăng trưởng lợi nhuận hiện tại vẫn được hỗ trợ đáng kể bởi việc mở rộng quy mô kinh doanh thực tế chứ không phải các khoản thu nhập bất thường.

Quy mô mạng lưới cũng đang tiến thêm một bước khi F88 đã khai trương phòng giao dịch thứ 1.000 vào ngày 10/10. Riêng quý 3, doanh nghiệp thu hút thêm khoảng 95.500 khách hàng vay mới, trong khi khách hàng cũ quay lại chiếm 68% tổng tập khách hàng. Tỷ lệ khách hàng quay lại cao là điểm đáng chú ý vì có thể giúp F88 tăng trưởng dư nợ mà không phải phụ thuộc hoàn toàn vào chi phí tìm kiếm khách hàng mới.

Một thay đổi khác đáng quan tâm là F88 đang sử dụng ngày càng nhiều nguồn vốn từ các đối tác cho vay. Dư nợ ngoài bảng cân đối thông qua đối tác tăng 84% trong 9 tháng và đã chiếm khoảng 30% tổng dư nợ. Mô hình này giúp doanh nghiệp mở rộng quy mô cho vay mà không phải đưa toàn bộ khoản vay lên bảng cân đối, qua đó giảm áp lực lên vốn và khả năng vay nợ của chính F88.

Bên cạnh tín dụng, bảo hiểm đang trở thành nguồn tăng trưởng ngày càng rõ nét. Doanh thu bảo hiểm 9 tháng tăng 75% lên 583 tỷ đồng, nhanh hơn đáng kể mảng cho vay. Trong quý 3, bảo hiểm đã đóng góp khoảng 12,5% tổng doanh thu. Nếu tỷ trọng nguồn thu này tiếp tục tăng, cơ cấu doanh thu của F88 sẽ bớt phụ thuộc hơn vào thu nhập trực tiếp từ tín dụng.

Yếu tố đóng góp lớn nhất vào mức tăng 80% của lợi nhuận lại nằm ở hiệu quả vận hành. Tỷ lệ chi phí trên thu nhập giảm từ 53,4% xuống 43,2% trong 9 tháng, riêng quý 3 còn 41,7%. Doanh thu đang tăng nhanh hơn chi phí nhân sự và các chi phí vận hành, cho thấy quy mô mạng lưới bắt đầu tạo hiệu ứng kinh tế tốt hơn. Đây là một trong những điểm tích cực nhất về chất lượng tăng trưởng của F88 hiện nay.

Tuy nhiên, bức tranh chưa hoàn toàn thuận lợi. Chi phí tín dụng 12 tháng gần nhất tăng từ 17,4% lên 20,7%. Riêng quý 3, tỷ lệ xóa nợ gộp quy năm lên tới 21,4%, trong khi tỷ lệ thu hồi nợ trên khoản đã xử lý giảm mạnh xuống 21,2%. Điều này cho thấy việc mở rộng dư nợ nhanh đang đi kèm áp lực chất lượng tín dụng cao hơn. Đồng thời, lợi suất bao gồm phí trong quý 3 giảm còn 57,9%, phần nào phản ánh chính sách giá cho vay cạnh tranh hơn để thúc đẩy giải ngân.

Trong quý 4, câu chuyện của F88 vì vậy sẽ xoay quanh hai lực kéo ngược chiều. Một bên là dư nợ tiếp tục mở rộng, mạng lưới 1.000 phòng giao dịch, bảo hiểm tăng trưởng nhanh và hiệu quả vận hành cải thiện. Bên còn lại là chi phí tín dụng và tỷ lệ xóa nợ đang đi lên. Việc huy động thêm 782 tỷ đồng vốn cổ phần trong quý 3 và đưa tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu xuống 1,3 lần giúp F88 còn khá nhiều dư địa để tiếp tục tăng trưởng, nhưng chất lượng của phần dư nợ mới sẽ quan trọng hơn tốc độ tăng trưởng đơn thuần.

Nhà đầu tư nên theo dõi sát ba biến số trong các quý tới: tốc độ tăng dư nợ, khả năng duy trì tỷ lệ chi phí trên thu nhập ở mức thấp và đặc biệt là diễn biến chi phí tín dụng. Nếu lợi nhuận tiếp tục tăng trong khi chi phí tín dụng được kiểm soát, câu chuyện tăng trưởng của F88 sẽ thuyết phục hơn đáng kể. Ngược lại, nếu xóa nợ tiếp tục tăng nhanh, hiệu quả từ tăng trưởng doanh thu có thể bị bào mòn.

Nhà đầu tư muốn xem sâu hơn về triển vọng, rủi ro và định giá của F88 có thể vào trang tiểu sử để nhận báo cáo phân tích chi tiết.