CTG - Liệu có khởi sắc sau một năm ảm đạm trên thị trường chứng khoán?

Kính mời quý NĐT cùng đánh giá về rủi ro và triển vọng cổ phiếu CTG qua phân tích của NVC Team.

Triển vọng ngành ngân hàng cuối năm 2022

Trong thời gian gần đây, đã bắt đầu chứng kiến các công ty gặp khó khăn trong việc huy động vốn và tái cơ cấu nợ cho hoạt động kinh doanh của mình, điều này có thể sẽ làm gia tăng rủi ro liên quan đến khả năng trả nợ của những công ty này. Một số doanh nghiệp đã yêu cầu hoãn thanh toán gốc và thanh toán lãi.

Tổng số trái phiếu sau khi loại trừ nhóm trái phiếu do ngân hàng phát hành hiện đang lưu hành là khoảng 945 nghìn tỷ đồng, trong đó 27% sẽ đáo hạn vào năm 2023 và 2024, và 12% sẽ đáo hạn vào năm 2025. Tuy nhiên, ngân hàng vẫn sẽ chịu rủi ro tín dụng liên quan đối với những trái phiếu theo hợp đồng repo.

Theo báo cáo của SSI Research, nhóm phân tích duy trì quan điểm rằng các ngân hàng sẽ phải đối mặt với vấn đề chất lượng tài sản trong thời gian tới. Trừ khi có các quy định đặc biệt về phân loại nợ/trích lập dự phòng cho các khoản vay/trái phiếu đáo hạn vào năm 2023 được thực hiện, nợ xấu và trích lập dự phòng sẽ là những áp lực tương đối lớn.

Tổng quan doanh nghiệp

Ngân hàng TMCP Công thương Việt Nam (VietinBank, CTG) được thành lập trên cơ sở tách ra từ Ngân hàng Nhà nước vào năm 1988. Năm 2009, VietinBank cổ phần hóa và chính thức niêm yết cổ phiếu trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE). VietinBank vẫn duy trì vị thế là một trong những ngân hàng thương mại cổ phần dẫn đầu về quy mô tổng tài sản và vốn chủ sở hữu.

Tổng quan bức tranh tài chính CTG

Cập nhật kết quả kinh doanh quý 3/2022

Vietinbank công bố báo cáo tài chính hợp nhất quý 3/2022, ghi nhận khoản lãi ròng sau thuế gần 3.320 tỉ đồng, tăng 35% so với cùng kỳ năm trước. Tổng kết ba quý đầu năm, VietinBank lãi ròng sau thuế gần 12.700 tỉ đồng (+13%).

Về chất lượng nợ cho vay, nhóm nợ đủ tiêu chuẩn vẫn chiếm tỉ trọng cao, chiếm 97% (hơn 1,2 triệu tỉ đồng) trong tổng cơ cấu.

Tuy nhiên, tổng dư nợ xấu nội bảng ở VietinBank đã tăng 23% trong 9 tháng đầu năm, lên mức 17.650 tỉ đồng, đưa tỉ lệ nợ xấu từ 1,3% lên 1,4%.

Với diễn biến trên, VietinBank đã tăng mạnh trích lập dự phòng rủi ro tín dụng lên hơn 39.000 tỉ đồng (+52%), đưa tỉ lệ bao phủ nợ xấu đạt trên 220%.

Khối tài sản của VietinBank tính đến cuối quý 3 tăng 14% so với đầu năm, lên hơn 1,75 triệu tỉ đồng.

Tiềm năng tăng trưởng

Chất lượng tài sản được nâng cao và vẫn duy trì chính sách trích lập chủ động

Tỷ lệ nợ xấu của CTG vẫn đang trong xu hướng tăng kể từ cuối năm 2021 đến cuối quý 3/2022 nhưng vẫn đang ở mức thấp hơn so với thời điểm đỉnh của dịch Covid-19 quý 3/2021.

Tại cuối quý 3/2022, tỷ lệ nợ nhóm 2 đạt 1,80%, so với mức 1,05% tại cuối năm 2021 và 0,45% tại cuối quý 3/2021. Điều này cho thấy các khoản nợ tái cơ cấu vẫn đang được xử lý theo lộ trình và sẽ được đưa về nợ đủ tiêu chuẩn trong những quý tiếp theo.

Điểm nhấn trong việc quản trị rủi ro của CTG đến từ chính sách trích lập dự phòng rất chủ động trong bối cảnh tỷ lệ nợ dưới chuẩn của ngân hàng vẫn đang trong xu hướng gia tăng.

Thu nhập ngoài lãi là một điểm sáng

Trong bối cảnh thanh khoản toàn thị trường tiếp tục căng thẳng trong những quý tiếp theo, thu nhập ngoài lãi sẽ là một hướng tiếp cận được các NHTM tập trung. Luỹ kế 9 tháng đầu năm 2022, thu nhập ngoài lãi hợp nhất của CTG đạt 12.253 tỷ đồng. Thu nhập từ phí tiếp tục đóng vai trò chính trong cơ cấu thu nhập ngoài lãi với tỷ lệ 35,1%. Trong khi đó, hoạt động kinh doanh vàng & Forex cũng như các hoạt động xử lý nợ tăng trưởng đáng kể so với cùng kỳ.

Bên cạnh đó, hiện tại CTG cũng đang chiếm tỷ trọng 12,5% và 11-13% trong cơ cấu giao dịch Forex trên thị trường 1 và 2 cũng giúp ngân hàng này mang về một nguồn thu đáng kể từ hoạt động kinh doanh vàng & Forex. Cuối cùng và không kém phần quan trọng là nguồn thu đến từ hoạt động thu từ xử lý nợ. Với việc trích lập dự phòng rất chủ động kể từ quý 3/2021, thu nhập từ xử lý nợ của CTG đã tăng trưởng đáng kể so với trước dịch.

Trái phiếu doanh nghiệp chiếm tỷ trọng không đáng kể trong tổng dư nợ

Tại cuối quý 3/2022, danh mục trái phiếu doanh nghiệp của CTG đạt khoảng 12.642 tỷ đồng. Tỷ trọng trái phiếu doanh nghiệp trong tổng dư nợ đạt 1,0%, tương đương tại cuối quý 2/2022 và tăng nhẹ so với cuối năm 2021. Kể từ quý 1/2019, danh mục trái phiếu doanh nghiệp của CTG đã giảm 2/3 từ mức hơn 36,7 nghìn tỷ đồng (chiếm 4,1% tổng dư nợ).

Thị trường trái phiếu doanh nghiệp kể từ đầu năm 2022 đến nay gặp nhiều khó khăn, đặc biệt đối với các doanh nghiệp bất động sản sau các vụ án liên quan đến Tân Hoàng Minh và Vạn Thịnh Phát. Áp lực mua lại trái phiếu trước hạn lớn đối với các nhà phát hành khiến thanh khoản trở nên căng thẳng, cùng với đó Nghị định 65/2022/NĐ-CP liên quan đến việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp cũng ảnh hưởng đến khả năng hấp thụ lượng trái phiếu phát hành mới. Điều này dẫn đến lượng phát hành trái phiếu suy giảm mạnh trong 9 thnasg đầu năm 2022 và dự kiến là cả quý cuối năm.

Việc không sở hữu một danh mục trái phiếu doanh nghiệp quá lớn trong giai đoạn này giúp CTG không chịu áp lực thanh khoản cũng như rủi ro đến từ các nhà phát hành, cũng như giảm áp lực trích lập dự phòng và do đó có được lợi thế trong việc gia tăng thanh khoản trong quý cuối năm 2022, từ đó có đủ điều kiện nhận thêm room tín dụng mới trong năm 2023.

Khuyến nghị

Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu: 35.000 VNĐ/cổ phiếu