CTCP Đầu tư Thế Giới Di Động (MWG: HOSE) : Luận điểm đầu tư

Giới thiệu doanh nghiệp MWG – CTCP Đầu tư Thế Giới Di ĐỘng (trước đây là công ty TNHH Thế Giới Di Động) được thành lập vào tháng 3 năm 2004 với trong tâm chinh là bán điện thoại di động và các sản phẩm kỹ thuật số. Vào tháng 10/2004, cửa hàng đầu tiên được khai trương tại TP.HCM và được đặt tên là www.thegioididong.com.

Để thâm nhập vào thị trường điện tử, MWG đã mở chuỗi bán lẻ điện tử dưới tên Dienmay.com vào năm 2010. Năm 2015, công ty mở cửa hàng bách hóa đầu tiên mang tên Bách Hóa Xanh. Từ năm 2022, MWG bắt đầu hợp nhất tài chính chuỗi nhà thuốc An Khang vào báo cáo tài chính của mình. Cuối năm 2022, MWG có 1.090 cửa hàng thegioididong và 2.284 cửa hàng Điệnmayxanh và 1.728 cửa hàng Bách Hóa Xanh.

Kết quả kinh doanh quý 2

Trong Q2/2024, MWG đã đạt kết quả tích cực với doanh thu thuần đạt 34,1 nghìn tỷ đồng (+16% svck) và lợi nhuận ròng đạt 1,17 nghìn tỷ đồng (so với chỉ 17 tỷ đồng trong Q2/2023). Trong Q2/2024, công ty phải chịu 180 tỷ đồng chi phí bất thường, liên quan đến việc đóng các cửa hàng điện thoại điện máy và các nhà thuốc. Nếu không tính đến khoản chi phí bất thnờng này, lợi nhuận trước thuế hợp nhất Q2/2024 sẽ đạt 1,7 nghìn tỷ đồng (so với chỉ 130 tỷ đồng trong Q2/2023). Lũy kế 6 tháng đầu năm 2024, doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 65,6 nghìn tỷ đồng (+16% svck) và 2,08 nghìn tỷ đồng (so với 39 tỷ đồng trong nửa đầu năm 2023), hoàn thành 53% và 87% kế hoạch kinh doanh của công ty.

Mảng chuỗi điện thoại điện máy (ĐMX, TGDĐ, Topzone)

Tổng doanh thu đạt 22,8 nghìn tỷ đồng (+6% svck) trong Q2/2024. Trong Q2/2024, mặc dù công ty đóng cửa 116 cửa hàng ĐMX & TGDĐ, doanh thu vẫn tăng 7% so với quý trước. Công ty chủ yếu đóng các cửa hàng tại khác khu vực có mật độ cửa hàng cao, do đó khách hàng vẫn có thể mua sắm tại các cửa hàng MWG gần đó. Nhu cầu về máy điều hòa trong thời tiết nóng kỷ lục và nhu cầu ti vi trong mùa giải EURO 2024 tăng cao góp phần hỗ trợ doanh thu của MWG.

Biên LNTT tiếp tục đà phục hồi trong Q2/2024, nhờ mức tồn kho an toàn và tối ưu hóa chi phí (giảm quy mô gói dịch vụ, đóng cửa các cửa hàng hoạt động kém hiệu quả). Trong Q2/2024, công ty tiếp tục đóng cửa 116 cửa hàng điện thoại điện máy hoạt động kém hiệu quả (lần cuối cùng công ty đóng cửa các hàng điện thoại điện máy là vào Q4/2023 với 183 cửa hàng bị đóng) để tối ưu hóa chi phí. Cùng với hàng tồn kho ở mức an toàn, đã thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận của mảng điện thoại điện máy.

Vào tháng 6, Apple đã yêu cầu các nhà bán lẻ ủy quyền tại Việt Nam bỏ sản phẩm Apple khỏi các kênh livestream. Điều này có thể giúp giảm bớt cạnh tranh giữa các điểm bán hàng offline và online, từ đó hỗ trợ biên lợi nhuận của các nhà bán lẻ phục hồi. Apple bán các dòng điện thoại cao cấp, mà người dùng thường mua với giá niêm yết tại các cửa hàng offline. Với sự cạnh tranh ngày càng gia tăng từ các kênh bán hàng online (các nền tảng thương mại điện tử, các kênh livestream…) và áp lực giảm hàng tồn kho trong năm 2023, người dùng có thể mua điện thoại iPhone với mức giá chiết khấu sâu (lên đến 25% trong năm 2023). Hiện tại áp lực giảm hàng tồn kho đã giảm bớt, do mức tồn kho của 2 công ty lớn (MWG và FRT) đã giảm, nhưng cạnh tranh với các kênh online vẫn là mối quan tâm đối với các nhà bán lẻ offline. Các đợt giảm giá lớn sản phẩm Apple trên các kênh livestream không chỉ làm giảm biên lợi nhuận của các nhà bán lẻ offline, mà còn làm giảm hình ảnh thương hiệu cao cấp, quyền định giá, và tính độc đáo của Apple. Do đó, Apple đã yêu cầu các nhà bán lẻ ủy quyền tại Việt Nam bỏ các sản phẩm Apple ra khỏi kênh livestream, từ đó hỗ trợ biên lợi nhuận của các nhà bán lẻ phục hồi. Trong số các nhà bán lẻ điện thoại điện máy, MWG ít bị ảnh hưởng nhất về doanh thu bán hàng livestream. Do đó, công ty sẽ được hưởng lợi từ việc biên lợi nhuận phục hồi, trong khi có thể không mất nhiều doanh thu từ livestream.

Tăng trưởng doanh thu năm 2024 được thúc đẩy bởi doanh thu máy điều hòa cao trong điều kiện thời tiết nóng kỷ lục và doanh thu ti vi cao nhờ mùa giải bóng đá EURO 2024, tăng trưởng doanh thu năm 2025 sẽ được thúc đẩy nhờ nhu cầu thay thế điện thoại (khoảng 3-4 năm từ đỉnh chi tiêu cho điện thoại di động giai đoạn 2021-2022).

Mảng Bách hóa (BHX)

Doanh thu tăng mạnh lên 10,2 nghìn tỷ đồng (tăng 41% svck, cao hơn mức tăng 9% svck của Wincommerce) mặc dù tốc độ mở mới cửa hàng chậm (chỉ mở mới 3 cửa hàng tính từ đầu năm). Doanh thu/tháng/cửa hàng tiếp tục tăng (2 tỷ đồng trong Q2/2024) trong quý 2 nhờ cơ cấu sản phẩm tốt hơn (nhiều rau hơn ở các cửa hàng khu vực thành phố, nhiều trái cây nhập khẩu hơn ở các cửa hàng nông thôn, nhiều thịt/hải sản có thương hiệu hơn). Các cửa hàng BHX cung cấp cho khách hàng đa dạng các sản phẩm hơn so với đối thủ là Winmart, nhờ đó thu hút khách hàng mới từ chợ truyền thống hiệu quả hơn. Với doanh thu cải thiện, chuỗi bách hóa đã có lãi trong Q2/2024 (LNTT đạt 7 tỷ đồng). Với mô hình cửa hàng hiện tại (150 m²) rất khó có thể tăng doanh thu hơn nữa. Khi doanh thu / cửa hàng đi vào ổn định (2,1 - 2,2 tỷ đồng). Kỳ vọng MWG sẽ tối ưu hóa chi phí (tự động hóa hoạt động vận hành để giảm chi phí lao động và logistics) để nâng cao biên LNTT.

Mở rộng mạng lưới cửa hàng để đảm bảo tăng trưởng dài hạn. Với mức độ thâm nhập thấp hiện nay của các cửa hàng bách hóa hiện đại (< 14%), MWG dự kiến số lượng cửa hàng bách hóa (khoảng 1.700 cửa hàng tính đến cuối Q2/2024) sẽ vượt số lượng cửa hàng điện thoại điện máy (khoảng 3.200 cửa hàng) trong trung hạn.

Nhà thuốc (An Khang)

Từ giữa năm 2022, MWG đã ngừng mở nhà thuốc mới để điều chỉnh mô hình kinh doanh trước khi tiến hành mở rộng mạng lưới. Tuy nhiên, lợi nhuận của chuỗi nhà thuốc An Khang vẫn chững lại do cơ cấu sản phẩm chưa hợp lý. Do đó, MWG đã quyết định đóng cửa 45 nhà thuốc An Khang trong tháng 6. Trong tháng 7, công ty tiếp tục tăng cường tốc độ đóng cửa các nhà thuốc. Tính từ đầu năm đến nay, MWG đã đóng cửa 139 nhà thuốc (tương đương khoảng 25% tổng số nhà thuốc). Có thể nhà thuốc An Khang sẽ chịu khoản lỗ lần lượt là 339 tỷ đồng và 243 tỷ đồng trong năm 2024-2025. Như vậy, việc đóng cửa các nhà thuốc An Khang có thể không ảnh hưởng đáng kể đến tổng lợi nhuận ròng của MWG.

Ước tính lợi nhuận 2024 và 2025

VÙNG GIÁ MUA KHUYẾN NGHỊ: 63 -66

GIÁ MỤC TIÊU: 77

DỪNG LỖ: 60