Cổ phiếu ngân hàng "ngủ quên": Giá thấp có phải cơ hội?

Vietcombank duy trì hiệu quả kinh doanh ổn định với lợi nhuận tăng nhẹ và quản lý nợ xấu tốt, nhưng cổ phiếu vẫn đang bị định giá thấp hơn giá trị thực theo đánh giá của SSI Research. Kế hoạch tăng trưởng và đầu tư số hóa được kỳ vọng sẽ giúp ngân hàng bứt phá trong tương lai gần.

Giữa lúc thị trường tìm kiếm "hầm trú ẩn", một cổ phiếu ngân hàng hàng đầu vẫn vững vàng lợi nhuận, kiểm soát chặt nợ xấu và vận hành trơn tru. Thế nhưng, theo SSI Research, mã này lại đang giao dịch dưới giá trị thực. Phải chăng, đây chính là "viên ngọc ẩn" mà nhà đầu tư đang bỏ lỡ?

Trong bối cảnh ngành ngân hàng đang đối mặt với áp lực gia tăng về tín dụng và chất lượng tài sản, Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank, HOSE: VCB) vẫn vững vàng giữ phong độ ổn định. Lợi nhuận trước thuế quý I/2025 đạt 10.860 tỷ đồng, tăng nhẹ 1,3% so với cùng kỳ năm trước, phản ánh sự kiên định trong chiến lược quản trị rủi ro và vận hành hiệu quả. Đáng chú ý, báo cáo mới nhất từ SSI Research cho thấy, bất chấp nền tảng tài chính vững chắc và khả năng sinh lời thuộc nhóm dẫn đầu hệ thống, cổ phiếu VCB đang bị định giá thấp hơn trung bình lịch sử – một nghịch lý mà nhà đầu tư không thể bỏ qua.

Theo số liệu từ báo cáo SSI, tỷ lệ nợ xấu theo Thông tư 02 của Vietcombank chỉ ở mức 1,03%, thấp hơn rõ rệt so với mặt bằng chung của ngành. Chi phí tín dụng duy trì ở mức 0,21% – con số phản ánh năng lực kiểm soát rủi ro hàng đầu trong ngành. Hiệu quả vận hành cũng được duy trì xuất sắc khi chi phí hoạt động (CIR) chỉ chiếm 32,7%, cho thấy ngân hàng không đánh đổi lợi nhuận bằng việc gia tăng chi phí không cần thiết.

Dù biên lãi thuần (NIM) quý I/2025 có sự điều chỉnh từ 3,16% xuống còn 2,64%, chịu ảnh hưởng bởi xu hướng giảm lãi suất thị trường, SSI vẫn kỳ vọng NIM sẽ phục hồi trở lại khoảng 3% vào cuối năm. Động lực chính đến từ sự chuyển dịch mạnh mẽ sang cho vay trung và dài hạn, cùng với việc đẩy mạnh mảng khách hàng bán lẻ. Điểm sáng khác là tiền gửi không kỳ hạn (CASA) từ khách hàng cá nhân tăng 14%, góp phần cải thiện cấu trúc chi phí vốn và gia tăng sức cạnh tranh cho ngân hàng.

Về kế hoạch cả năm, Vietcombank đặt mục tiêu lợi nhuận trước thuế đạt 44.722 tỷ đồng, tương ứng mức tăng trưởng 3,5% so với 2024. Tăng trưởng tín dụng được kiểm soát ở mức 13%, phù hợp với khả năng mở rộng vốn và mức độ chấp nhận rủi ro hiện tại. SSI đánh giá đây là chiến lược tăng trưởng hợp lý, ưu tiên ổn định và bền vững hơn là mạo hiểm tìm kiếm bước đột phá trong ngắn hạn.

Vietcombank cũng đang lên kế hoạch phát hành riêng lẻ tương đương 6,5% vốn điều lệ, dự kiến triển khai cuối 2025 hoặc đầu 2026 nhằm bổ sung vốn cấp 1, củng cố nền tảng tài chính cho giai đoạn tăng trưởng tiếp theo. Song song đó, ngân hàng tiếp tục đẩy mạnh chuyển đổi số qua công ty con VCB Neo, đơn vị được kỳ vọng sinh lời từ năm 2026, góp phần gia tăng hiệu quả vận hành trong dài hạn.

SSI định giá mục tiêu 12 tháng cho cổ phiếu VCB ở mức 69.000 đồng, cao hơn 21,5% so với thị giá hiện tại (56.800 đồng). Hệ số P/B dự phóng 2025 chỉ 2,09 lần – thấp hơn mức trung bình lịch sử của VCB, ngân hàng hiếm hoi duy trì tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu ổn định quanh mức 18-20% trong nhiều năm liền.