Cổ phiếu HPG có gì mà được BSI khuyến nghị mua?

Chứng khoán BIDV (BSI) mới đưa ra khuyến nghị với cổ phiếu HPG.

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

So với Báo cáo trước đó tại Tháng 3.2024, Chúng tôi lặp lại khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu HPG với giá trị hợp lý năm 2025 là 42,000 VNĐ/CP (Upside +39% so với giá đóng cửa ngày 13/05/2024) với mức chiết khấu 15%-16%/năm kể từ năm 2026 – khi Dung Quất 2 đi vào hoạt động 90% công suất.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

1. Kết quả kinh doanh của HPG đã tạo đáy trong năm 2023 và tiếp tục phục hồi mạnh mẽ trong năm 2024 nhờ sản lượng thép nội địa tăng và diễn biến giá thép khả quan hơn. BSC dự báo HPG ghi nhận LNST – CĐTS = 13,806 tỷ VNĐ trong năm 2024 với kịch bản lợi nhuận Quý 2 3,300 tỷ VNĐ và lợi nhuận 2H.2024 trung bình đạt 3,800 – 4,000 tỷ VNĐ/quý.

2. Dự án Dung Quất 2 sẽ sớm lấp đầy 85% công suất giai đoạn 1 vào năm 2025 và 90% công suất cả 2 giai đoạn trong năm 2026. Cụ thể, BSC dự báo trong năm 2026, quy mô doanh thu của HPG + 60% và lợi nhuận tăng gấp 2.46 lần so với năm 2024 nhờ dự án Dung Quất 2.

3. Định giá rẻ P/E FWD 2025 = 7.8x, P/B FWD 2025 = 1.3x trước giai đoạn mở rộng và chu kỳ ngành thép mới.

Catalyst: (1) KQKD HPG cải thiện theo từng quý, (2) Dự án DQ 2 đi vào hoạt động, (3) HPG là cổ phiếu được hưởng lợi lớn khi Việt Nam được nâng hạng thị trường.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH NĂM 2024 – 2025

So với Báo cáo trước đó tại Tháng 3.2024, BSC tăng dự báo +14% dự báo lợi nhuận của HPG chủ yếu đến từ việc (1) ghi nhận lợi nhuận bất thường 374 tỷ VNĐ trong Quý 1, (2) điều chỉnh tăng sản lượng thép do số liệu bán hàng tích cực trong Tháng 4.

Trong năm 2024, BSC dự báo HPG ghi nhận DTT = 146,136 tỷ VND (+23% yoy), NPATMI = 13,806 tỷ VND (+102% yoy), tương đương EPS FWD 2024 = 2,374 VND/CP, P/E FWD 2024 = 12,9, P/B FWD 2024 = 1.5x dựa trên các giả định chính sau: Sản lượng + 16% YoY chủ yếu đến từ thị trường nội địa phục hồi. Trong đó, thép xây dựng +16% yoy, ống thép + 12% yoy, tôn mạ + 12% yoy, HRC +8% yoy; Biên lợi nhuận gộp đạt 15.9%.

Trong năm 2025, BSC dự báo HPG ghi nhận DTT = 189,896 tỷ VND (+30% yoy), NPATMI = 22,627 tỷ VND (+64% yoy), tương đương EPS FWD 2025 = 3,891 VND/CP, P/E FWD 2025 = 7.9, P/B FWD 2025 = 1.3x dựa trên các giả định chính sau:

• Sản lượng + 26% YoY, tương ứng với công suất nhà máy DQ2 giai đoạn 1 = 85%

• Biên lợi nhuận gộp đạt 19.4%.