Chứng khoán Việt Nam sáng giá

Sau khi được nâng hạng lên thị trường mới nổi thứ cấp, chứng khoán Việt Nam đang có thêm lợi thế khi đặt cạnh các thị trường ASEAN: tăng trưởng lợi nhuận dự kiến cao, ROE tốt và định giá vẫn còn khoảng cách với một số thị trường trong khu vực.

Câu chuyện nâng hạng có thể mở rộng dòng vốn, nhưng sức hút dài hạn sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào khả năng doanh nghiệp biến tăng trưởng kinh tế thành lợi nhuận thực.

Việt Nam chính thức được nâng từ thị trường cận biên lên mới nổi thứ cấp từ tháng 9/2026. Tuy nhiên, dòng vốn ngoại không được kỳ vọng đổ vào thị trường ngay lập tức. Theo ước tính, các quỹ đầu tư theo chỉ số FTSE có thể giải ngân khoảng 2,5 tỷ USD qua 4 đợt từ tháng 9/2026 đến tháng 9/2027.

Điểm đáng chú ý hơn nằm ở tăng trưởng lợi nhuận. Theo VinaCapital, lợi nhuận các doanh nghiệp trong VN-Index được dự báo tăng khoảng 25% trong năm 2026 và tiếp tục tăng trưởng hai chữ số năm 2027, thuộc nhóm cao nhất ASEAN. ROE dự phóng của VN-Index duy trì quanh 15%, cao hơn mức khoảng 10-14% tại các thị trường được so sánh.

Về định giá, P/E dự phóng 2026 của VN-Index khoảng 12 lần. Mức này không thấp nhất ASEAN, nhưng trở nên đáng chú ý khi đặt cạnh tốc độ tăng lợi nhuận. Đặc biệt, nếu loại nhóm cổ phiếu Vingroup đã tăng mạnh, P/E dự phóng của phần còn lại VN-Index chỉ khoảng 9,5 lần, thấp hơn đáng kể so với nhiều thị trường trong khu vực.

Đây cũng là điểm tạo ra sự phân hóa. Khi chỉ số bị chi phối bởi một số cổ phiếu vốn hóa lớn, định giá toàn thị trường có thể không phản ánh đầy đủ mặt bằng của từng doanh nghiệp. Vì vậy, dòng tiền có xu hướng quan tâm nhiều hơn đến tăng trưởng lợi nhuận, ROE, vị thế cạnh tranh và chất lượng bảng cân đối.

Ở cấp độ ngành, nhóm ngân hàng đang có câu chuyện tăng vốn đáng chú ý khi nhu cầu tín dụng tăng nhanh. Các ngân hàng Việt Nam được dự kiến huy động gần 7 tỷ USD thông qua phát hành cổ phiếu đến cuối năm 2027, một phần nhằm đáp ứng yêu cầu vốn và duy trì tăng trưởng tín dụng.

Tuy nhiên, lợi thế tăng trưởng không đồng nghĩa định giá thấp. P/B dự phóng của Việt Nam khoảng 2 lần, cao nhất trong nhóm so sánh theo số liệu VinaCapital. Điều này cho thấy thị trường đang trả giá cho khả năng sinh lời cao hơn, thay vì đơn thuần được định giá rẻ.