BSR - Mở rộng crack spreads giúp bù đắp một phần vì bảo trì trong năm 2024

VNDIRECT ước tính EV/EBITDA FY24F là 6,2 lần, phù hợp với các công ty cùng ngành trong khu vực’ trung bình là 6,3 lần.

➢ Lợi nhuận ròng 9 tháng đầu năm giảm 51,9% so với cùng kỳ xuống còn 6.231 tỷ đồng (256 triệu USD) do biên lợi nhuận gộp bị thu hẹp.

➢ BSR tích lũy lượng tiền mặt ròng khổng lồ 27.400 tỷ đồng (1,12 tỷ USD) cho nhu cầu vốn hóa trong tương lai.

➢ Chúng tôi dự báo LN giảm 24,8% yoy trong năm 2024 chủ yếu do bảo trì trong khoảng 50 ngày.

Chênh lệch giá Crack ở mức cao trong năm 2024.

Triển vọng về nhiên liệu diesel/nhiên liệu máy bay vẫn ủng hộ các nhà máy lọc dầu, do: 1) chuyển sang sử dụng ít hơn dầu thô đậm đặc dẫn đến sản lượng diesel thấp hơn; 2) ngành hàng không đang phát triển; 3) căng thẳng địa chính trị; và 4) những thay đổi về quy định nhằm giảm lượng khí thải carbon khí thải. Do đó, chúng tôi kỳ vọng chênh lệch crack nhiên liệu diesel và nhiên liệu máy bay phản lực ở Châu Á sẽ duy trì ở mức cao 21 USD/thùng và 20 USD/thùng trong năm tài chính 24F so với 23,5 USD/thùng và 22,5 USD/thùng trong năm tài chính 23F, tương ứng, đây sẽ là động lực chính cho thu nhập của BSR trong năm tài chính 24F.

Bảo trì định kỳ sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến kết quả năm tài chính 2024

BSR có kế hoạch đóng cửa nhà máy lọc dầu vào cuối quý 1 năm 24 trong khoảng 50 ngày định kỳ BẢO TRÌ. Điều này sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến kết quả năm 2024 của công ty, chúng tôi ước tính sản lượng sẽ giảm -14,5% yoy trong khi chi phí phát sinh trong thời gian bảo trì là 650 tỷ đồng (26,7 triệu USD), phần nào sẽ làm giảm Biên lọi nhuận gộp khoảng 0,52%.

Niêm yết trên sàn giao dịch Hose vẫn có thể là chất xúc tác tăng giá

Dù được HOSE hỗ trợ nhưng quá trình niêm yết vẫn bế tắc do quá hạn nợ của công ty con BSR-BF (đã thảo luận trong phần Cập nhật trước của chúng tôi). BSR vẫn còn đang tìm kiếm thêm những hướng dẫn và giải pháp để giải quyết nút thắt này.

Chúng tôi mong đợi công ty sớm giải quyết vấn đề này và hoàn tất việc niêm yết vào năm 2024. Nhìn chung, niêm yết trên thị trường chứng khoán chính sẽ nâng cao tính minh bạch của công ty, khả năng tiếp cận các nhà đầu tư lớn và cơ hội được bổ sung chỉ số/ETF.

Định giá có vẻ hấp dẫn nhờ hiệu quả sử dụng và khả năng sinh lời cao

VNDIRECT ước tính EV/EBITDA FY24F là 6,2 lần, phù hợp với các công ty cùng ngành trong khu vực’ trung bình là 6,3 lần. Mặc dù thu nhập năm 2024 giảm do bảo trì, mức định giá này có vẻ hấp dẫn nhờ khả năng sinh lời và tận dụng cao hơn của BSR so với các công ty cùng ngành trong khu vực