BID - Thách thức trong việc cải thiện NIM nhưng kỳ vọng chi phí tín dụng giảm vào năm 2024

Chúng tôi vẫn giữ quan điểm tích cực rằng NIM của BID vẫn có thể tăng dần trong 3 năm tới và đạt 2,83% vào cuối năm 2026 do chi phí vốn và chất lượng tài sản được cải thiện, tỷ trọng dư nợ cho vay bán lẻ tăng và các gói hỗ trợ lãi suất cho vay giảm.

Luận điểm đầu tư

• Chúng tôi giả định BID sẽ phát hành 513 triệu cổ phiếu (tương đương 9,0% lượng cổ phiếu đang lưu hành) thông qua phát hành riêng lẻ vào cuối năm 2024 (2,9% cổ phiếu đang lưu hành; giá bán giả định là 50.000 đồng/cổ phiếu) và vào giữa năm 2025 (6,1% cổ phiếu đang lưu hành; giá bán giả định là 55.000 đồng/cổ phiếu) thay vì phát hành một đợt vào cuối năm 2024 như trước đây. Tổng giá trị huy động dự kiến theo giả định của chúng tôi là 27,4 nghìn tỷ đồng. Tại ĐHCĐ gần đây, ngân hàng cho biết (các) nhà đầu tư đã có những cam kết nhất định và dự kiến sẽ tiến hành bán 2,9% cổ phần trong năm nay.

• BID đang giao dịch với P/B trượt là 2,5 lần, cao hơn một độ lệch chuẩn so với P/B trượt trung bình 5 năm.

• Rủi ro: (1) Các gói hỗ trợ khách hàng nhiều hơn dự kiến, khiến NIM giảm; (2) tỷ lệ hình thành nợ xấu tăng; (3) tăng trưởng tín dụng thấp hơn dự kiến.

Điểm nhấn tài chính

NIM của BID dự kiến sẽ đi ngang YoY trong năm 2024. NIM giảm 34 điểm cơ bản QoQ đạt 2,37% trong quý 1/2024, nguyên nhân chủ yếu do (1) các gói hỗ trợ khách hàng và (2) chất lượng tài sản giảm nhẹ so với quý trước trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng yếu. Chúng tôi cho rằng việc tăng NIM vẫn còn chịu áp lực trong thời gian còn lại của năm do (1) chi phí vốn tăng, (2) chất lượng tài sản cải thiện chậm và (3) tăng trưởng tín dụng yếu trong hầu hết nửa đầu năm 2024. Do đó, chúng tôi kỳ vọng NIM cải thiện nhẹ vào cuối năm nhờ sự hỗ trợ từ việc tăng LDR và việc nới lỏng hỗ trợ lãi suất cho vay cho khách hàng. Chúng tôi giảm 15 điểm cơ bản dự báo NIM năm 2024 của chúng tôi xuống 2,57% (đi ngang YoY) và giảm dự báo tăng trưởng tín dụng năm 2024 của chúng tôi từ 14% xuống 13%. Trong khi đó, chúng tôi vẫn giữ quan điểm tích cực rằng NIM của BID vẫn có thể tăng dần trong 3 năm tới và đạt 2,83% vào cuối năm 2026 do chi phí vốn và chất lượng tài sản được cải thiện, tỷ trọng dư nợ cho vay bán lẻ tăng và các gói hỗ trợ lãi suất cho vay giảm.

Tối ưu hóa chi phí tín dụng giúp hỗ trợ CAGR lợi nhuận đạt 20% trong 2 năm tới. Chúng tôi tin rằng (1) chất lượng tài sản dần cải thiện và (2) việc sử dụng bộ đệm dự phòng sẽ giúp BID kiểm soát chi phí tín dụng ở mức khoảng 1,0% trong giai đoạn 2024-2025.

BID - Thách thức trong việc cải thiện NIM nhưng kỳ vọng chi phí tín dụng giảm vào năm 2024

Từ khóa liên quan

#Kinh doanh

#Tài chính

#Chứng khoán