MỚI

Tính thuế TNCN 2026

#Chứng khoán

24HMONEY đã kiểm duyệt

BCG: Mục tiêu điều chỉnh nhưng triển vọng vẫn tích cực

Công ty chứng khoán Yuanta Việt Nam – FSC vừa đưa ra báo cáo phân tích cho cổ phiếu BCG của Bamboo Capital. Theo đó, FSC giữ khuyến nghị mua đối với cổ phiếu BCG nhưng hạ giá mục tiêu xuống 21.520 đồng/cp để phản ánh những tác động của việc kiểm soát tín dụng đối với lĩnh vực BĐS và chậm trễ trong việc thông qua Quy hoạch điện VIII tới các dự án BĐS và NLTT mà BCG đang triển khai.

Công ty CP Tập đoàn Bamboo Capital (HOSE - Mã: BCG) ghi nhận doanh thu thuần đạt 881 tỷ đồng, tăng trưởng +8% YoY và lợi nhuận sau thuế đạt 355 tỷ đồng, tăng +12% YoY. Tăng trưởng doanh thu được thúc đẩy bởi tăng trưởng doanh thu của mảng năng lượng và ghi nhận doanh thu từ mảng bảo hiểm (cùng kỳ năm 2021 không ghi nhận).

Lũy kế 6 tháng đầu năm, BCG ghi nhận doanh thu thuần đạt 2,134 tỷ đồng, tăng trưởng +47% YoY và lợi nhuận sau thuế đạt 877 tỷ đồng, tăng trưởng +81% YoY. Hoàn thành 39% dự phóng doanh thu và 80% dự phóng lợi nhuận trước đây của chúng tôi.

Đối với mảng bất động sản, BCG ghi nhận doanh thu từ việc bàn giao 2 căn biệt thự còn lại của dự án King Crown Village với doanh thu ghi nhận ước tính vào khoảng 115 tỷ đồng.

Đối với mảng năng lượng, trong quý 2/2022, sản lượng điện của các nhà máy năng lượng mặt trời (không bao gồm phần sản lượng của của các nhà máy điện mặt trời áp mái) đạt 164 triệu kWh, tăng trưởng +7% YoY. Lũy kế 6 tháng đầu năm, sản lượng điện đạt 313 triệu kWh, tăng trưởng +16.5% YoY. Sản lượng điện tăng so với cùng kỳ năm 2021 do việc cắt giảm sản lượng của các nhà máy điện mặt trời giảm trong năm 2022.

Mảng bảo hiểm ghi nhận doanh thu đạt 54 tỷ đồng trong quý 2/2022 trong khi cùng kỳ năm 2021 mảng bảo hiểm không đóng góp doanh thu do BCG chỉ mới hoàn tất việc thâu tóm Bảo hiểm AAA vào cuối năm 2021.

Thu nhập từ hoạt động tài chính tiếp tục có đóng góp đáng kể vào KQKD của BCG. Theo đó, doanh thu hoạt động tài chính đạt 930 tỷ đồng, tăng trưởng +30% YoY. Bên cạnh khoản lãi phải thu theo hợp đồng hợp tác đầu tư đạt 399 tỷ đồng (+3% YoY) và lãi từ các giao dịch M&A đạt 294 tỷ đồng (-8% YoY), trong kỳ BCG còn ghi nhận khoản lãi hợp nhất kinh doanh 176 tỷ đồng do Công ty nâng tỷ lệ sở hữu tại 2 nhà máy điện mặt trời BCG – CME Long An 1 và 2 lên 100%.

Chi phí lãi vay tăng +91% lên mức 408 tỷ đồng do môi trường lãi suất cao hơn trong quý 2/2022 dù số dư tổng nợ vay của BCG bao gồm cả trái phiếu chuyển đổi giảm -5% YoY xuống còn 14.6 nghìn tỷ đồng. Tỷ lệ nợ vay/VCSH tiếp tục giảm xuống mức 2.02x so với mức 5.6x của quý 2/2021 và 2.8x của quý 1/2022.

Mảng năng lượng – Điểm nghẽn chính sách là trở ngại

Bamboo Capital đã hoàn tất việc tăng tỷ lệ sở hữu tại các dự án BCG CME Long An 1 và 2 lên 100% trong nửa đầu năm 2022, qua đó hợp nhất vào BCTC của Bamboo Capital.

Phần còn lại của dự án Phù Mỹ (114MWp) đã hoàn tất việc xây dựng và nghiệm thu, và sẽ phải chờ Chính phủ ban hành cơ chế về giá mua điện cho các dự án chuyển tiếp trước khi có thể ghi nhận doanh thu. Các dự án chuyển tiếp khác mà Bamboo Capital là chủ đầu tư như Krong Pa, Đông Thành 1, Khai Long 1 cũng đang được triển khai, trong đó dự án Krong Pa (49MWp) đã hoàn tất việc nhập thiết bị cho giai đoạn 1 và đang triển khai thi công xây dựng, dự kiến COD trong cuối tháng 10/2022. Hai dự án điện gió Đông Thành 1 (80MW) và Khai Long 1 (100MW) đang được thi công phần trạm và đường dây truyền tải.

Điểm nghẽn chính sách vẫn là trở ngại chính khiến cho việc triển khai các dự án NLTT của Bamboo Capital chậm hơn so với dự kiến. Công ty vẫn đặt mục tiêu phát triển 2.5GW năng lượng tái tạo tới năm 2025. Bên cạnh đó, Công ty cũng đang tiến hành các bước chuẩn bị cho việc IPO của BCG Energy trong cuối năm 2022 hoặc đầu năm 2023.

FSC giữ khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu BCG nhưng hạ giá mục tiêu xuống 21.520 đồng/cp để phản ánh những tác động của (1) Việc kiểm soát tín dụng đối với lĩnh vực BĐS và (2) Chậm trễ trong việc thông qua Quy hoạch điện VIII tới các dự án BĐS và NLTT mà BCG đang triển khai.

FSC đưa ra dự phóng mới với doanh thu năm 2022 đạt 5.598 tỷ đồng (tăng +114% YoY và giảm -4% so với dự báo trước) và LNST đạt 1.618 tỷ đồng (tăng +66% YoY và tăng +48% so với dự phóng cũ).

Đối với mảng năng lượng, FSC điều chỉnh giảm dự phóng sản lượng điện năm 2022 đạt mức 600 triệu kWh (+19% YoY và -22% so với dự phóng trước) do chưa có cơ chế giá mua điện cho các dự án chuyển tiếp. Doanh thu của các nhà máy điện ước đạt 1.020 tỷ đồng (+19% YoY và -16% so với dự phóng trước) trong năm 2022.

Đối với mảng BĐS, FSC hạ dự phóng doanh thu năm 2022 xuống 4.560 tỷ đồng (+949% YoY và - 9% so với dự phóng trước) do tiến độ bàn giao của dự án Radisson Blu Hội An chậm hơn so với dự báo trước đây của FSC. Trong khi đó, dự án Hội An D’or vẫn sẽ được bàn giao theo tiến độ mà FSC kỳ vọng. FSC cho rằng việc kiểm soát dụng đối với lĩnh vực BĐS của NHNN sẽ ảnh hưởng tới tiến độ triển khai cũng như bán hàng của các dự án BĐS mà Công ty đang triển khai.

Rủi ro đối với khuyến nghị của FSC: Việc kiểm soát tín dụng đối với lĩnh vực BĐS có thể sẽ kéo dài sang năm 2023 và ảnh hưởng tới tiến độ triển khai các dự án BĐS; Quá trình phê duyệt Quy hoạch điện VIII và cơ chế giá mua điện cho các dự án chuyển tiếp tiếp tục kéo dài sẽ ảnh hưởng tới tiến độ triển khai các dự án NLTT.