ACB - Tự tin chất lượng tài sản vững chắc

➢Tổng thu nhập hoạt động (TOI) tăng lên 8.424 tỷ đồng (343 triệu USD) trong quý 3 năm 23 (+18,8% yoy), được thúc đẩy bởi Thu nhập ngoài lãi (Non-II) (+109,2% yoy). Tăng trưởng TOI của quý 3 năm 23 nằm trong top 4 của ngành.

Điểm nhấn tài chính

➢ Lợi nhuận trước thuế quý 3 năm 23 tăng 12,5% so với cùng kỳ lên 5.035 tỷ đồng (205 triệu USD), mức tăng trưởng duy nhất trong top 9 ngành do chi phí dự phòng tăng 476% so với cùng kỳ.

➢ ROE 24,3% theo xu hướng giảm của ngành nhưng vẫn cao hơn hơn mức trung bình của ngành là 20,5%.

➢ Chúng tôi dự báo NII sẽ tăng 13,7% yoy vào năm 2024, so với 6,1% yoy vào năm 2023, nhờ tăng trưởng NIM ổn định và tăng trưởng tín dụng được cải thiện.

Luận điểm đầu tư

CASA mạnh mẽ sẽ hỗ trợ tăg trưởng NIM bền vững vào năm 2024.

Trong năm 2024, chúng tôi dự báo NIM sẽ ổn định ở mức 3,95%, cao hơn mức trung bình 5 năm là 3,8%, nhưng ACB có thể không mở rộng nhiều như các ngân hàng khác. COF sẽ giảm nhờ 1) lãi suất cao số dư tiền gửi đến hạn; và 2) cao hơn CASA trung bình ngành, nhưng lãi suất tiền gửi sẽ vẫn chịu áp lực do LDR cao ở mức 80% trong Q3/23 so với mức trung bình ngành là 74%.

Tăng trưởng tín dụng sẽ cải thiện vào năm 2024 trên các phân khúc chính

Chúng tôi dự báo dư nợ tín dụng của ACB sẽ tăng 13,6% ytd trong năm 2024, thấp hơn ngành một chút trung bình 14% ytd. Vào năm 2024, môi trường lãi suất thấp và kinh tế toàn cầu phục hồi sẽ thúc đẩy nhu cầu vốn cho các hoạt động kinh doanh, đặc biệt là trong lĩnh vực Thương mại và Lĩnh vực sản xuất (24% tổng dư nợ của ACB) và cho vay kinh doanh bán lẻ khách hàng. Ngoài ra, nhu cầu thế chấp (~30% tổng dư nợ cho vay) có thể quay trở lại vào cuối năm 2024.

Chi phí đi vay thấp hơn và sự phục hồi kinh tế sẽ đảo ngược tình trạng suy giảm chất lượng tài sản

ACB nổi bật vì sở hữu một trong những chất lượng tài sản lành mạnh nhất tại Việt Nam. Các ngân hàng tập trung chiến lược vào chất lượng, quản lý rủi ro và cho vay có mục tiêu đối với cả các khoản vay thế chấp trên thị trường thứ cấp và các khoản vay kinh doanh dành cho hộ gia đình và doanh nghiệp vừa và nhỏ trên nhiều lĩnh vực khác nhau dẫn đến tỷ lệ nợ xấu thấp nhất (1,2% tính đến cuối Quý 3 năm 23) trong số các ngành cùng ngành.

Chúng tôi kỳ vọng chất lượng tài sản của ACB sẽ được cải thiện vào năm 2024, thể hiện qua tỷ lệ nợ xấu thấp hơn (2024F: 0,95%, 2023F: 1,27%) và tỷ lệ LLR cao hơn (2024F: 110%, 2023F: 95%). Cái này được cải thiện là do khả năng trả nợ của khách hàng cá nhân và doanh nghiệp vừa và nhỏ được nâng cao trong bối cảnh chi phí đi vay giảm và nền kinh tế phục hồi. Do đó, chi phí tín dụng của ACB dự kiến sẽ giảm xuống 0,3% từ 0,4% vào năm 2023.

Định giá vẫn hấp dẫn với kỳ vọng ROE cao duy trì

P/B hiện tại là 1,35 lần, vượt mức trung bình ngành là 1,19 lần, nhờ ROE cuối kỳ cao hơn (24,3% so với mức trung bình ngành là 20,5%).