ACB - Chiến lược rủi ro thấp mang lại tăng trưởng lợi nhuận cao

ACB: Duy trì khuyến nghị MUA. Giá mục tiêu cho Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB) thêm 5,4%, lên 31.400 đồng/CP

Giá mục tiêu cao chủ yếu là do

(1) tác động tích cực của việc cập nhật giá mục tiêu đến cuối năm 2024 và

(2) điều chỉnh giảm chi phí vốn chủ sở hữu do hệ số beta giảm. Những yếu tố trên lớn hơn tác động tiêu cực của mức giảm 0,9% trong dự báo LNST tổng hợp giai đoạn 2023-2027 (lần lượt +0,9%/+4,3%/+1,7%/-3,6%/-5,3% trong năm 2023/2024/2025/2026/2027).

Dự báo thu nhập ròng năm 2023 thêm 0,9% lên 15,8 nghìn tỷ đồng (+15,7% YoY) do

(1) giảm chi phí HĐKD 9,5% nhờ quản lý chi phí tốt hơn, vượt qua mức

(2) tăng chi phí dự phòng 12,8% và

(3) giảm thu nhập thuần từ HĐKD (TOI) 2,2%.

Vì thế ACB nên được định giá cao hơn so với các ngân hàng khác. PB mục tiêu năm 2024 dự kiến của ACB là 1,30x, do ngân hàng duy trì tài sản ở mức rủi ro thấp nhưng vẫn tạo ra tăng trưởng lợi nhuận cao và bền vững. ACB không có mức tăng trưởng tín dụng cao và không cho vay vào các phân khúc có lợi suất cao như các ngân hàng khác, nhưng chi phí tín dụng thấp đã hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận và ROE, thuộc top 3 trong giai đoạn 2018-2022.

Rủi ro:

(1) Các khoản vay tái cơ cấu theo Thông tư số 02/2023/TT-NHNN cao hơn dự kiến,

(2) NIM cải thiện thấp hơn so với dự báo

(3) HĐKD bancassurance kém khả quan.