Ngày xưa tôi có quan điểm là không bao giờ đầu tư vào ngành nông nghiệp vì chuỗi giá trị ngành này quá rủi ro/ phức tạp. Nay vô tình đọc báo về LTG thì có xem lại toàn bộ dự phóng của mình thời xưa, quan điểm vẫn chẳng có gì thay đổi đấy là ngành này thực sự không ăn thua.

LTG gốc gác là doanh nghiệp nhà nước, của tỉnh An Giang sau này có gọi thêm nhiều quỹ ngoại vào. Tính đến hiện tại cổ đông ngoại chiếm ~ 40%, và có rất nhiều lần mâu thuẫn trong nội bộ/ nhà đầu tư ngoại/ … dẫn đến cơ cấu sở hữu/ nhân sự cấp cao thay đổi liên tục. Mọi người tìm hiểu thêm về năm 2014, 2019 và giai đoạn 2020-2021.

Mô hình kinh doanh của LTG hay toàn ngành như sau, nhìn chung là rất rủi ro:

- Bán NỢ thuốc bảo vệ thực vật/ giống cho đại lý/ nông dân -> hết vụ mùa người nông dân thu hoạch bán lấy tiền rồi quay lại trả, nếu giá bán thấp thì lỗ thành luôn nợ xấu. Thậm chí là để thu hút khách hàng, LTG bao tiêu đầu ra, mua lại một phần của người nông dân và phải tự tìm đầu ra ở thị trường bán lẻ hoặc bán buôn. Nếu không cho bán nợ thì người nông dân cũng chả có tiền để trả mua thuốc bvtv + hạt giống lúc đầu, vay bank thì cũng giới hạn -> nhìn chung khó đủ đường, toàn khoản phải thu/ nợ xấu. Ảnh 2.

Điều này thể hiện rất rõ ở các con số BCTC

Từ năm 2014 đến hiện tại, nội bộ/ quỹ ngoại đang tìm giải pháp về vấn đề này có 1 số hướng đi như sau

1) Đầu ra cuối cùng, làm gạo có thương hiệu, nâng tầm giá trị, giá bán ít bị ảnh hưởng bởi comodity nên không lo bán lỗ. Một số sản phẩm như Gạo Hạt Ngọc Trời, Vibigaba, Gaba Japonica, Cà phê Hương vị trời. Gạo không thương hiệu biên gộp < 3%, gạo có thương hiệu biên gộp > 20%

2) Dừng bao tiêu đầu ra, chấp nhận mất khách hàng, giảm nợ xấu giảm khoản phải thu giảm chi phí bán hàng/ quản lý … bằng chứng là năm 2019 2020 nhưng fail

3) Tiếp tục đào sâu vào chuỗi giá trị, tối ưu hơn nữa. Đầu tư drone cuối 2019, mở rộng nhà máy xa xát gạo, kho chứa, … Cái này chắc chỉ phù hợp với những hộ nông dân trồng trọt quy mô lớn, chứ nhỏ lẻ làm kiếm sống qua ngày chắc chắn không hiệu quả

4) Chiến lược 3 cùng. Hiểu nôm na ở đây là sẽ có 1 đội kỹ sư nông nghiệp của LTG cùng ăn, cùng ở, cùng làm với người nông dân. Họ sẽ hỗ trợ người nông dân về mặt kỹ thuật và đổi lại thì sẽ mua hàng từ chính LTG. Điều quan trọng ở đây là cứ 1 đội kỹ sư nông nghiệp sẽ chăm sóc 1 vùng nhỏ (vài hộ) cho nên tiêu tốn 1 khoản chi phí bán hàng cực kỳ khủng khiếp.

Cuối 2018, có 3420 nhân sự

Cuối 2019, có 3365 nhân sự

Cuối 2020, có 3368 nhân sự

Cuối 2021, có 1776 nhân sự

Cuối 2022, có 3341 nhân sự

Nguồn từ BCTN, riêng năm 2022 thì BCTC kiểm toán

-> Việc cắt giảm 1500 người, mỗi người cho lương 8tr/tháng -> 1 năm tiết kiệm ~ 150 tỷ = 1/3 lợi nhuận hiện tại, tuy nhiên đồng nghĩa đánh đổi doanh thu phải giảm và những hệ quả về mặt phúc lợi xã hội. LTG sẽ phải cân đối cái này. Ảnh 3.

Mọi người click vào ảnh mình sẽ giải thích bằng con số rõ hơn.

Năm 2020, tôi có bet vào LTG vì chiến lược cắt giảm nhân sự sẽ thúc đẩy lợi nhuận growth nhưng giá cổ phiếu lại lên vì sóng giá gạo lên, Thái Lan/ Ấn Độ/ Bangladesh và 1 số quốc giá ĐNÁ bị lũ lụt, Covid 19 khiến chính phủ các nước đẩy mạnh mua gạo đảm bảo an toàn kho lương thực, … mặc dù thực tế chả liên quan (LTG chỉ thương mại/ bán hộ, hàng thương hiệu thì giá cao, ít biến động).

Kết luận: Ngành nông nghiệp quá khó, phức tạp, tôi sẽ loại nhóm này ra khỏi watchlist đến khi nào thay đổi được hoàn toàn chuỗi giá trị/ business model thành công.

Ngoài ra khi nào bạn thấy mấy con nông nghiệp khoe game nhiều đất, nhiều tài sản ẩn/ cook lãi bđs thì nên canh bán vội như TAR bán bđs gì gì ở Cần Thơ min 300 tỷ vào cuối 2021, LTG bán 1 tòa ở Quận 1 lãi 142 tỷ, danh sách bản cáo bạch có tối thiểu 38 bất động sản, … Ảnh 4.