Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 2/2026 với doanh thu thuần đạt 8.484 tỷ đồng, tăng 12% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, doanh nghiệp ghi nhận khoản lỗ sau thuế 282 tỷ đồng trong quý, xuất phát từ việc hạch toán hơn 360 tỷ đồng dự phòng giảm giá hàng tồn kho và đặc biệt là khoản trích lập trước 865 tỷ đồng dự phòng phải trả khách hàng liên quan đến hoạt động mua lại sản phẩm với giá trị lớn sau sự việc của P-Lab xảy ra từ đầu tháng 7. Nếu loại bỏ khoản dự phòng phải trả nói trên, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi của PNJ vẫn duy trì đà tăng trưởng tích cực so với cùng kỳ.

Trong cơ cấu doanh thu quý này, ba mảng bán lẻ trang sức, kinh doanh sỉ và vàng 24K đóng góp lần lượt 58%, 13% và 29%. Mảng bán lẻ trang sức đạt 4.895 tỷ đồng, tăng 3% so với cùng kỳ, mức tăng khiêm tốn phù hợp với đặc thù quý thấp điểm trong năm khi sức mua yếu do tâm lý thận trọng của người tiêu dùng trước một số yếu tố vĩ mô phát sinh cùng giai đoạn, đồng thời nhu cầu vốn của doanh nghiệp đang tập trung nhiều hơn cho mảng vàng 24K. Bên cạnh đó, giá bán lẻ, đặc biệt là trang sức vàng, cũng đã được điều chỉnh giảm theo diễn biến hạ nhiệt của giá vàng nguyên liệu từ cuối quý 1.

Mảng kinh doanh sỉ và vàng 24K ghi nhận mức tăng trưởng cao hơn, lần lượt đạt 21% và 27% so với cùng kỳ, tuy nhiên đây là mức tăng trên nền thấp do nguồn cung khan hiếm trong khi nhu cầu thị trường vẫn còn yếu.

Lợi nhuận gộp quý 2 đạt 1.563 tỷ đồng, giảm 4,3% so với cùng kỳ, biên lợi nhuận gộp co hẹp về mức 18,4%. Sự sụt giảm này đến từ việc điều chỉnh giảm giá bán một số mặt hàng theo đà hạ nhiệt của giá vàng nguyên liệu, tỷ trọng đóng góp cao hơn của hai mảng vốn có biên lợi nhuận mỏng là vàng 24K và kinh doanh sỉ, cùng với khoản trích lập dự phòng tồn kho 368 tỷ đồng được ghi nhận vào giá vốn hàng bán.

Liên quan đến sự việc P-Lab xảy ra từ đầu tháng 7, nhu cầu bán lại sản phẩm của khách hàng tại PNJ tăng mạnh, khiến doanh nghiệp đối mặt với áp lực thanh khoản chỉ trong khoảng ba tuần. Để ứng phó, PNJ đã triển khai chính sách thanh toán mới theo 5 đợt trong vòng 120 ngày, áp dụng từ ngày 21/7 cho toàn bộ các dòng sản phẩm mua lại. Chính sách này bước đầu phát huy hiệu quả khi tổng giá trị chi trả cho hoạt động thu mua mỗi ngày giảm khoảng 56% so với giai đoạn trước khi triển khai, trong khi tỷ lệ khách hàng đồng ý chuyển đổi sang phương thức thanh toán mới trên tổng số khách hàng bán lại đạt tới 95%.

Chính do yêu cầu hạch toán thận trọng trước diễn biến này, PNJ đã trích lập trước khoản dự phòng tổn thất 865 tỷ đồng ngay tại thời điểm lập báo cáo tài chính quý 2, khiến chi phí quản lý doanh nghiệp tăng vọt lên 1.063 tỷ đồng, gấp hơn 5 lần cùng kỳ. Tỷ trọng chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp trên doanh thu thuần theo đó tăng lên 21,4%. Tuy nhiên, nếu loại trừ khoản dự phòng này, tỷ trọng chi phí thực tế phục vụ hoạt động kinh doanh chính trên doanh thu thực chất đã được tối ưu, giảm khoảng 3 điểm phần trăm so với cùng kỳ.

Ngoài yếu tố dự phòng, thu nhập tài chính ròng của PNJ trong quý cũng ghi nhận lỗ 90 tỷ đồng, gấp bốn lần mức lỗ cùng kỳ, do chi phí lãi vay tăng mạnh trong bối cảnh lãi suất vay bình quân leo lên khoảng 6,6% mỗi năm, cùng với khoản lỗ tiền gửi phát sinh từ việc tất toán trước hạn một số khoản tiền gửi có kỳ hạn.

Về mặt tài sản và dòng tiền, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh trong quý đạt khoảng 2.000 tỷ đồng. Tại thời điểm cuối quý, PNJ có khoảng 4.000 tỷ đồng tiền và các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn, trong khi dư nợ vay ngắn hạn cũng tăng lên gần 4.000 tỷ đồng. Với cơ cấu tài sản - nguồn vốn này, khả năng thanh toán của doanh nghiệp có phần suy giảm nhẹ so với quý trước, dù vẫn ở mức được kiểm soát.

Nhìn về giai đoạn tới, giới phân tích cho rằng hiệu quả kinh doanh và dòng tiền của PNJ không chỉ chịu tác động từ các vấn đề phát sinh gần đây liên quan đến hoạt động mua lại sản phẩm, mà còn chịu ảnh hưởng từ tâm lý thận trọng chung của thị trường vàng, kim cương và trang sức. Trong bối cảnh đó, ưu tiên hàng đầu của doanh nghiệp được xác định là duy trì thanh khoản, tối ưu cơ cấu chi phí và đẩy nhanh vòng quay hàng tồn kho, đặc biệt đối với lượng kim cương và trang sức kim cương thu mua lại đang chiếm tỷ trọng đáng kể, ước tính khoảng 30% giá trị tồn kho mua lại. Trước những yếu tố rủi ro hiện hữu, các chuyên gia khuyến nghị nhà đầu tư tiếp tục theo dõi sát diễn biến hoạt động của doanh nghiệp trong thời gian tới để có cơ sở đánh giá lại triển vọng dài hạn của PNJ.