Xây dựng hạ tầng - Tín hiệu tăng trưởng

• Trong 10 năm qua, ngành xây dựng đã phát triển song hành theo cả xu hướng tăng và giảm, thể hiện mối tương quan chặt chẽ với nền kinh tế.

Sau khi sụt giảm mạnh từ Q3/2022 đến Q1/2023, ngành nhanh chóng phục hồi khi nền kinh tế bắt đầu cải thiện từ Q2/2023, đạt mức tăng trưởng 8% CK trong Q3/2023. Việt Nam đặt mục tiêu tăng trưởng kinh tế là 6– 6.5% cho năm 2024. Theo đó, ngành xây dựng dự kiến sẽ có mức tăng trưởng vượt trội hơn với tốc độ kỳ vọng 8–10% vào năm 2024.

• Tiến độ vẫn chưa đạt kế hoạch 2023, nhưng con số giải ngân tăng. Đến cuối T11/2023, ước tính giải ngân của Chính phủ Việt Nam là 460,980 tỷ đồng, đạt 59% mục tiêu năm tài chính 2023 (11T2022: 52.4%). So với mục tiêu Thủ tướng đề ra, giải ngân đạt 65.1% (11T2022: 58.3%); trong đó, giải ngân trong nước đạt 449,827 tỷ đồng và giải ngân nước ngoài đạt 11,153 tỷ đồng, lần lượt đạt 60.2% và 38.4% mục tiêu năm 2023. Dù kế hoạch chậm tiến độ nhưng con số tuyệt đối vẫn lớn hơn đáng kể so với năm 2022, tăng từ 338,319 tỷ đồng lên 460,980 tỷ đồng (36.3% YoY). Cập nhật tiến độ 7 dự án trọng điểm quốc gia, đến cuối T10/2023, ước giải ngân lũy kế 59,799 tỷ đồng, đạt 66.7% kế hoạch năm 2023.

• Do Chính phủ đẩy mạnh tốc độ giải ngân kể từ đầu năm, Việt Nam lần đầu tiên đạt 59% kế hoạch giải ngân trong vòng 11 tháng đầu năm. Chúng tôi lưu ý rằng việc giải ngân có xu hướng tăng lên trong thời gian cuối năm, trùng với thời điểm doanh thu của các công ty xây dựng tăng tốc.

• Các dự án hạ tầng lớn

• Việt Nam kỳ vọng Đường cao tốc Bắc-Nam với tổng vốn đầu tư ~200,000 tỷ đồng (~8.5 tỷ USD) sẽ được tích hợp hoàn chỉnh vào cuối năm 2025, vận chuyển hàng hóa, dịch vụ và hành khách không bị gián đoạn xuyên suốt trục Bắc-Nam.

• Ngoài ra, giai đoạn 2025 – 2030, Việt Nam sẽ ưu tiên đầu tư đường cao tốc theo trục Đông – Tây. T6/2023, Chính phủ đã bắt đầu xây dựng ba đường cao tốc trên trục này, với tổng vốn đầu tư ước tính ~85,000 tỷ đồng (~3.6 tỷ USD).

• Với tất cả các công trình đang được thực hiện, chúng tôi kỳ vọng chi tiêu của Chính phủ cho cơ sở hạ tầng sẽ tạo ra tác động lớn và thúc đẩy tăng trưởng cho nền kinh tế trong 3–5 năm tiếp theo.

• Kết quả kinh doanh và định giá:

• Do ngành đã phục hồi từ Q3/2023, một số công ty đang đi đúng hướng để đạt được kế hoạch cho năm tài chính 2023, trong khi những công ty khác khó có thể đạt được mục tiêu đề ra. HHV, CTD và DPG có nhiều khả năng hoàn thành kế hoạch năm 2023, cả về doanh thu và lợi nhuận ròng.

• Với đợt tăng giá mạnh kéo dài kể từ đầu 2023, hệ số P/E vẫn ở mức cao đối với hầu hết các công ty nằm trong danh sách theo dõi của chúng tôi. Mặt khác, tỷ lệ P/B có giá trị hợp lý hơn, ở gần mức trung bình 5 năm.