[VIDEO] Thanh khoản cạn kiệt, chu kỳ tiền rẻ kết thúc?

Bối cảnh hiện tại, chúng ta đang gặp một vấn đề khá lớn là thanh khoản thị trường liên ngân hàng (thị trường 2) đang dư thừa rất nhiều nhưng tín dụng ra nền kinh tế (thị trường 1) lại rất thấp.

Vậy mục đích tạo môi trường nhiều tiền để hỗ trợ tín dụng và nền kinh tế của NHNN đang gần như thất bại và điều này sẽ để lại những hệ quả đối với hệ thống tài chính, trong đó ba hệ quả trước mắt mà chúng ta đang thấy là:

1. Giá tài sản tài chính tăng (nổi bật TTCK)

2. Tỷ giá chịu áp lực

3. Nền kinh tế phục hồi chậm (GDP Q3 tăng nhưng rất thấp để lại áp lực cực kỳ lớn cho Q4).

-> Để giải quyết vấn đề này thì NHNN đã bắt đầu điều hành ngắn hạn qua việc khởi động lại thị trường mở (OMO) bằng việc bán tín phiếu hút bớt tiền VND giúp chính sách cân bằng.

Việc hút bớt tiền trên liên ngân hàng chỉ là ném đá dò đường (thăm dò) để xoa dịu việc đầu cơ tỷ giá ngắn hạn. Không đủ tạo ra 1 sự đảo chiều đối với tỷ giá và dòng vốn có thể quay lại. Tương tự như năm 2022 NHNN thăm dò xong không đủ và NHNN đã phải sử dụng thêm là tung dự trự ngoại hối + tăng lãi suất mới xoa dịu được và ngay sau đó tháng 11-12/2022 dòng vốn ngoại quay lại.

Để giải quyết triệt để vấn đề có vài công cụ mà NHNN thường sử dụng:

1. NHNN phải bán USD để can thiệp.

2. Chấp nhận hy sinh tăng trưởng kinh tế tăng lãi suất (năm 2022 đã làm nhưng năm nay thì năm nay bối cảnh khác và công cụ này gần như sẽ không sử dụng).

3. Chờ đợi vào dòng USD từ thặng dư thương mại (xuất nhập khẩu), kiều hối thường là cuối năm, FDI qua những DEAL cam kết của nước ngoài trước đó.

**Từ đầu năm SBV đã chủ động mua 1 lượng dự trữ ngoại hối USD đủ nhiều và thặng dư thương mại cũng đang có. Chính vì vậy bối cảnh cuối năm 2022 sẽ không lặp lại năm nay với dư địa đang có NHNN sẽ giải quyết tốt.

-> Việc này đồng nghĩa là TTCK sẽ không như năm 2022 nhưng sẽ có tác động tương đối. Vì dù gì thì tiền cũng sẽ ít đi và sẽ tập trung vào những ưu tiên lớn hơn cho doanh nghiệp + tín dụng và nền kinh tế chứ không để tiền trôi nổi như 9 tháng đầu năm 2022, thanh khoản TTCK cũng sẽ giảm theo

Ngắn hạn chúng ta đang chứng kiến bước đầu tiên của sự xoay trục hệ thống tiền tệ đây cũng là nguyên nhân TTCK tăng mạnh với mức thanh khoản lớn trong 9 tháng đầu năm nay. Sự xoay trục này sẽ đưa thị trường về với mức phù hợp, cổ phiếu tăng mạnh nhưng doanh nghiệp thì khó khăn thậm chí phải thu hẹp quy mô sẽ về giá phù hợp.

-> Quá trình này cũng sẽ phản ánh TTCK ngắn hạn chính thức đang bước vào pha giảm điểm hoặc lình xình tích luỹ. Có nghĩa là cơ hội trong ngắn hạn sẽ khó hơn 9 tháng đầu năm

Xét về trung và dài hạn thì chúng ta thấy có những ánh sáng dần lộ diện kinh tế dần phục hồi, chính sách tiền tệ nới lỏng tiếp hoặc giữ nguyên, lãi suất cho vay vẫn sẽ giảm hỗ trợ doanh nghiệp và kinh tế.