VDSC: VN-Index sẽ tăng theo sát cơ bản hơn là do sự thổi phồng về giá

Năm 2020, tăng trưởng lợi nhuận và EPS của các doanh nghiệp niêm yết dự báo sẽ phục hồi về mức hai chữ số, sau năm 2019 gần như đi ngang. Trong bối cảnh dòng tiền dành cho kênh chứng khoán sẽ không còn dồi dào như giai đoạn cuối 2016 – đầu 2018, việc đầu tư cũng cần có sự chắt lọc kỹ càng hơn, hướng đến các doanh nghiệp có sự tăng trưởng thực chất từ hoạt động kinh doanh cốt lõi.

Bức tranh sẽ không có nhiều thay đổi

Trong báo cáo chiến lược 2020 mới công bố, CTCK Rồng Việt (VDSC) nhận định năm 2020, những kỳ vọng, khó khăn và rủi ro tiềm ẩn đối với TTCK Việt Nam không khác biệt nhiều so với năm 2019: Kỳ vọng về tiến độ thoái vốn và cổ phần hóa DNNN, về khả năng thăng hạng của thị trường. VDS cho rằng sẽ không có những bước tiến đáng kể ở các sự kiện này.

Và rủi ro lớn nhất, vẫn đến từ diễn biến chính trị và bức tranh thương mại toàn cầu, hơn là các vấn đề nội tại trong nước. Dù vậy, NĐT đã “quen” với cả sự thất vọng đối với các kỳ vọng không được hiện thực hóa và với cả các biến động do rủi ro bên ngoài. Tác động về mặt tâm lý thị trường, do vậy, là không lớn.

Điểm sáng lớn nhất VDS chỉ ra là sự kiên trì của Chính phủ trong việc thực hiện các quyết sách nhằm ổn định vĩ mô và hỗ trợ các thành phần kinh tế trong nước phát triển. Điều này sẽ có lợi trong dài hạn cho Việt Nam nói chung, các doanh nghiệp nói riêng.

Về mặt chính sách, VDS cho rằng Luật chứng khoán sửa đổi sẽ chưa ảnh hưởng tới thị trường trong năm 2020, mà tác động tích cực trong dài hạn khi một số vấn đề của thị trường hiện nay sẽ được giải quyết trong tương lai như tăng nguồn cung cho thị trường khi tất cả cổ phiếu sẽ được niêm yết tại một sàn duy nhất (hợp nhất HNX vào HSE), giải quyết vấn đề giới hạn sở hữu nước ngoài đối với nhà đầu tư tài chính nước ngoài thông qua NVDR và định hướng mở cửa thị trường khi tương lai ngay cả Sở Giao dịch Chứng khoán Việt Nam và Tổng Công ty lưu ký và Bù trừ chứng khoán Việt Nam cũng sẽ được cổ phần hóa.

Chỉ số sẽ biến động bám sát cơ bản

Năm 2020, tăng trưởng lợi nhuận và EPS của các doanh nghiệp niêm yết dự báo sẽ phục hồi về mức hai chữ số, sau năm 2019 gần như đi ngang. Trong bối cảnh dòng tiền dành cho kênh chứng khoán sẽ không còn dồi dào như giai đoạn cuối 2016 – đầu 2018, việc đầu tư cũng cần có sự chắt lọc kỹ càng hơn, hướng đến các doanh nghiệp có sự tăng trưởng thực chất từ hoạt động kinh doanh cốt lõi.

Theo đó, mức tăng điểm của VN-Index trong 2020 được đánh giá sẽ vừa phải và theo sát yếu tố cơ bản hơn là do sự thổi phồng về giá. Theo VDS, nếu xét về định giá và kỳ vọng lợi nhuận, VN-Index không rẻ hơn thị trường MSCI mới nổi hoặc MSCI cận biên. Tuy nhiên, nếu so sánh với chính VN-Index trong quá khứ thì VN-Index tỏ ra khá hấp dẫn khi PE dự phóng dựa trên tăng trưởng EPS của Top 50 là 14.2x, chỉ nhỉnh hơn PE trung bình 10 năm. VDS cho rằng VN-Index có thể sẽ dao động trong vùng 950 - 1,120.

Dòng tiền ngoại tích cực, dòng tiền nội gặp khó khăn

Năm 2020, VDS kỳ vọng hoạt động của khối ngoại trên sàn có thể tích cực hơn do (1) ETF chủ chốt có khả năng tiếp tục thu hút tiền từ Thái Lan và Hàn Quốc, (2) TTCK Việt Nam sẽ được nâng tỷ trọng trong rổ MSCI Frontier 100 lên 30% khi Kuwait được chuyển sang rổ MSCI Emerging Market, (3) diễn biến Mỹ - Trung đã có những khởi sắc và (4) kỳ vọng các ETFs mới, dành cho cổ phiếu tài chính và cổ phiếu đã hết room ngoại, sẽ được ký duyệt vào đầu năm.

Ngoài ra, nếu hoạt động thoái vốn và cổ phần hóa có thể sôi động trở lại trong năm 2020, thị trường cũng có thể thu hút thêm tiền từ nhà đầu tư nước ngoài, nhưng quy mô sẽ không lớn như năm 2017.

Trong khi VDS kỳ vọng dòng tiền từ khối ngoại sẽ tích cực hơn trong năm 2020, huy động tiền từ khối nội có thể gặp khó khăn khi mà các kênh đầu tư khác như trái phiếu doanh nghiệp (TPDN), vàng (tăng 14% so với đầu năm) hay bất động sản đều có lợi nhuận nhỉnh hơn VN-Index trong năm 2019.

Ngoài ra, mặc dù Ngân hàng Nhà nước hạ trần lãi suất các kỳ hạn ngắn là một điểm tích cực để thị trường có thể thu hút dòng tiền từ kênh tiền gửi ngân hàng, lãi suất huy động các kỳ hạn dài (trên 1 năm) vẫn đang ở mức cao. Ngược lại, điểm tích cực để thu hút dòng tiền nội năm 2020 là tăng trưởng lợi nhuận cao và hoạt động thoái vốn và cổ phần hóa hồi phục.