VDSC: VN-Index sẽ dao động trong khoảng 1.100 - 1.180 điểm

Trong bối cảnh không gian để nới lỏng thêm chính sách tiền tệ hạn chế và mức độ cải thiện lợi nhuận doanh nghiệp trong quý 3 không lớn, VDSC cho rằng động lực đi lên của thị trường sẽ yếu.

Trong báo cáo chiến lược đầu tư cập nhật ngày 5/10, Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) cho biết, trong cuộc họp FOMC gần nhất, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã phát đi tín hiệu mới về mặt bằng lãi suất cao hơn trong năm 2024, trong khi mức đỉnh lãi suất năm nay không thay đổi; hàm ý rằng có khả năng Fed sẽ còn một lần tăng lãi suất.

Mặc dù khả năng trên còn bỏ ngỏ khi chỉ số PCE lõi của Mỹ trong tháng 8 đã hạ nhiệt về mức 3,9%, song việc Fed duy trì bằng lãi suất cao hơn trong 2 năm tới là một thông tin bất lợi đối với việc điều hành tỷ giá, nhất là khi giữa NHNN Việt Nam và Fed đang có sự ngược pha trong chính sách tiền tệ.

Sau cuộc họp của Fed, NHNN Việt Nam đã bắt đầu phát hành tín phiếu. Sau khi lượng hút ròng lũy kế tính đến ngày 3/10/2023 đạt gần 111.000 tỷ đồng, lãi suất liên ngân hàng qua đêm và lãi suất tín phiếu đã bắt đầu lần lượt tăng lên 0,55% và 1,18% theo số liệu gần nhất. Diễn biến này cùng với kỳ vọng tăng trưởng tín dụng tăng tốc cuối năm có thể sẽ giúp cho chênh lệch lãi suất VND và USD thu hẹp hơn.

“Trong kịch bản tiêu cực nhất, DXY tăng vượt 110, NHNN có thể sẽ phải can thiệp bằng bán ngoại hối kết hợp hút ròng trên kênh tín phiếu, điều này có thể làm trầm trọng thêm tâm lý đầu tư do lo ngại về sự thay đổi sâu sắc hơn trong điều hành chính sách tiền tệ”, VDSC nhận định.

Đỉnh lãi suất mới của Fed cho thấy mặt bằng lãi suất cao hơn trong 2024 và 2025.

Mặc dù cho rằng động thái hút tiền gần đây của NHNN không phải là một tín hiệu đảo chiều chính sách khi tăng trưởng kinh tế vẫn còn thấp và lạm phát vẫn trong tầm kiểm soát nhưng VDSC đánh giá, không gian để nới lỏng thêm chính sách tiền tệ tương đối hạn chế, và điều này không phải là thông tin tích cực đối với thị trường chứng khoán trong giai đoạn cuối năm.

Trên thực tế, tâm lý thị trường đã nhanh chóng thay đổi thể hiện qua sự sụt giảm mạnh của thanh khoản. Đặc biệt dòng tiền tại các nhóm ngành dẫn dắt tâm lý đợt vừa qua là bất động sản, chứng khoán, xây dựng có dấu hiệu suy yếu rõ rệt. Điều này củng cố thêm quan điểm của VDSC rằng xu hướng tăng điểm diện rộng của thị trường trên hiệu ứng chính sách từ tháng 5 sẽ dần nhường chỗ cho trạng thái dao động với xu hướng đi ngang.

Về triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp, VDSC dự báo lợi nhuận của đa phần các nhóm ngành trong quý 3/2023 sẽ ghi nhận sự cải thiện so với quý 2, xu hướng có phần tương đồng với diễn biến phục hồi của các hoạt động kinh tế và thương mại theo số liệu của Tổng cục Thống kê.

Xét về tăng trưởng so với cùng kỳ, các nhóm ngành dầu khí, dược phẩm, công nghệ được dự báo sẽ ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận sau thuế tích cực ở mức hai chữ số. Ở chiều ngược lại, các ngành thủy sản, bất động sản, phân bón, bán lẻ, điện dự báo sẽ suy giảm lợi nhuận.

Diễn biến VN-Index trong tháng 9.

Công ty chứng khoán cho rằng, mặc dù tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp so với cùng kỳ sẽ cải thiện so với quý trước, nhưng mức độ cải thiện vẫn khá hạn chế. Do đó, động lực cải thiện về định giá và điểm số cho thị trường là không lớn trong mùa báo cáo quý này.

Triển vọng tăng trưởng lợi nhuận sau thuế khả năng cao sẽ tích cực hơn trong quý 4/2023 do cùng kỳ năm ngoái nhiều nhóm ngành có mức nền lợi nhuận thấp như ngân hàng, thép, hàng tiêu dùng, bất động sản, chứng khoán.

Với tình hình vĩ mô và doanh nghiệp như trên, VDSC dự báo VN-Index sẽ dao động trong khoảng 1.100 – 1.180, tương ứng với vùng định giá P/E trong khoảng 13,2x-14,2x và tỷ suất sinh lời hàm ý là 7%-7,6%, hấp dẫn hơn so với lãi suất gửi tiết kiệm kỳ hạn 12 tháng hiện dưới 6%.